الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب رون بوسو، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز (https://www.reuters.com/authors/ron-bousso/ ).

بقلم رون بوسو

لندن، 11 مايو (رويترز) - تستعد شركات النفط الكبرى لتقلبات مطولة في أسواق الطاقة، ما من شأنه أن يحد من أي إغراء لزيادة الإنفاق بعد الحرب الإيرانية. ولا يكمن الخوف الأكبر الآن في تفويت الارتفاع القادم في الأسعار، بل في أن تكون في الجانب الخاسر من التراجع الحتمي.

أدى الصراع في الشرق الأوسط والإغلاق شبه التام لمضيق هرمز منذ 28 فبراير إلى أزمة غير مسبوقة في إمدادات النفط والغاز، مما دفع أسعار النفط الخام إلى ما يزيد عن 100 دولار للبرميل وأثار بحثًا عالميًا عن مصادر بديلة.

حتى لو تم التوصل إلى اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران قريباً، فإن الضرر قد وقع. من المرجح أن يكون لفقدان أكثر من 13% من إمدادات النفط العالمية ونحو خُمس تدفقات الغاز الطبيعي المسال، بالإضافة إلى الأضرار الجسيمة التي لحقت بالبنية التحتية للطاقة في جميع أنحاء الخليج، عواقب طويلة الأمد تُبقي الأسعار تحت السيطرة لسنوات.

ظاهرياً، يُفترض أن تكون هذه الظروف مثالية لشركات الطاقة الكبرى مثل بي بي، وشيفرون ، وإكسون موبيل، وشل ، وتوتال إنيرجيز لزيادة الإنفاق، وتوسيع الإنتاج، والاستحواذ على حصة أكبر من السوق. وقد تجاوزت جميع هذه الشركات الخمس توقعات أرباح الربع الأول.

ومع ذلك، كان رد فعل القطاع محدوداً بشكل ملحوظ حتى الآن. فلم ترفع أي من الشركات الكبرى خطط الإنفاق لعام 2026 أو ما بعده.

قال مايك ويرث، الرئيس التنفيذي لشركة شيفرون، للمحللين في الأول من مايو: "سترون انضباطاً في رأس المال والتكاليف مهما حدث".

يعكس هذا الحذر تحولاً هيكلياً في أولويات مجالس الإدارة. فبعد سنوات من التوسع المفرط منذ مطلع الألفية الثانية، والذي أدى إلى خسائر بلغت حوالي 200 مليار دولار خلال العقد الماضي، اتجهت الصناعة نحو إدارة رأس المال بانضباط وإعطاء الأولوية لعوائد المساهمين. المستثمرون الذين كانوا يكافئون النمو في السابق، يطالبون الآن بتدفقات نقدية عالية.

قد يجادل البعض بأن ضبط النفس اليوم يسلط الضوء أيضاً على عدم التوافق بين صدمة العرض قصيرة الأجل والجداول الزمنية الطويلة لمشاريع النفط والغاز واسعة النطاق.

مع ذلك، إذا أرادت الشركات الاستجابة بسرعة، وطرح النفط في السوق بشكل أسرع وبمخاطر أقل، فسيكون لديها خيارات. تشمل هذه الخيارات الاستفادة من مشاريع النفط الصخري الأمريكية، التي تعمل بدورة أقصر، أو ربط المكامن القريبة من البنية التحتية البحرية القائمة.

لكن حتى هنا، يسود ضبط النفس. فقد قاومت شركتا شيفرون وإكسون ضغوط إدارة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لزيادة الإنتاج استجابةً لأزمة الشرق الأوسط، مما يؤكد مدى رسوخ الانضباط الرأسمالي.

إلى المجهول

ويكمن وراء هذا الحذر حالة من عدم اليقين العميق بشأن الأسعار المستقبلية.

شهد سعر خام برنت القياسي تقلبات عنيفة منذ بداية الحرب، حيث ارتفع بأكثر من 60% ليصل إلى ذروة 118 دولارًا للبرميل في أواخر مارس قبل أن يتراجع مرة أخرى نحو 100 دولار. وقد حدثت تحركات يومية بنسبة 5% أو أكثر، والتي كانت نادرة نسبيًا تاريخيًا، في 16 يومًا من أصل 50 يوم تداول منذ بدء النزاع.

لكن على امتداد المنحنى، تبدو الإشارة أكثر هدوءًا. يُتداول عقد برنت لشهر يناير 2030 عند حوالي 73 دولارًا للبرميل، وهو أعلى بقليل من مستوى 67 دولارًا الذي سُجّل في 27 فبراير.

مع أنّه لا ينبغي الخلط بين العقود الآجلة والتوقعات، فإنّ هذا التحرك السعري المحدود على المدى الطويل يرسل إشارةً متضاربة. فإذا كانت خسائر العرض هيكلية، والمخاطر الجيوسياسية قد ارتفعت بشكل دائم، فلماذا بالكاد تتحرك الأسعار على المدى الطويل؟

أحد التفسيرات هو أن المستثمرين ما زالوا يتوقعون عودة سريعة نسبياً إلى الوضع الطبيعي. لكن هذا يبدو متفائلاً بشكل متزايد. فقد فُقد ما يقارب مليار برميل من إمدادات الشرق الأوسط بالفعل، وتتناقص المخزونات العالمية بسرعة، وحتى إعادة فتح مضيق هرمز بالكامل لن تعيد الإنتاج إلى مستواه الطبيعي بسرعة . ومن المرجح أن تكون إعادة بناء البنية التحتية المتضررة والطاقة الإنتاجية الفائضة عملية بطيئة وغير منتظمة.

في الوقت نفسه، يتزايد عدم اليقين الهيكلي على جانبي معادلة العرض والطلب. يستمر الطلب في النمو رغم التوقعات باستقراره مدفوعًا بتحول الطاقة، بينما أصبح العرض أكثر تركيزًا، وأكثر عرضة للمخاطر الجيوسياسية، وأقل دعمًا بالقدرة الفائضة. والنتيجة هي سوق ليس فقط شحيحًا، بل هشًا أيضًا.

في تلك البيئة، يصبح تقلب الأسعار نفسه هو الخطر المهيمن.

"نحن ننتج سلعة، إذا نظرنا إلى السنوات الست الماضية، نجد أنها شهدت تقلبات سعرية شديدة للغاية. لذلك نحتاج إلى التأكد من أن القرارات التي نتخذها بشأن المحفظة والأعمال تسمح لنا بتحقيق الربحية طوال الدورة الاقتصادية"، صرحت بذلك ميج أونيل، الرئيسة التنفيذية لشركة بي بي، للمحللين في 28 أبريل.

أمضت صناعة النفط سنوات في الاستعداد لهذا السيناريو تحديداً. فقد تم خفض التكاليف بشكل حاد، وتبسيط المحافظ الاستثمارية، وتقليص نقاط التعادل. ووفقاً لشركة آر بي سي كابيتال ماركتس، تستطيع أكبر خمس شركات نفط غربية الآن الحفاظ على توزيعات الأرباح حتى مع أسعار النفط التي تقل عن 60 دولاراً للبرميل.

تُزيل هذه المرونة الحاجة الملحة لملاحقة الارتفاعات السعرية قصيرة الأجل.

تقلبات قادمة

لطالما كانت قرارات الاستثمار لشركات النفط الكبرى مؤشراً على نظرة القطاع للمستقبل. واليوم، باتت هذه الإشارة واضحة لا لبس فيها.

من المؤكد أنه لا يزال من المتوقع أن يرتفع الإنفاق بين عامي 2026 و2030، ولكن هذا كان هو الحال قبل الحرب، مدفوعًا بمخاوف من أن نمو العرض سيكافح لمواكبة الطلب بعد سنوات من نقص الاستثمار.

لكن الأحداث الأخيرة لم تُسهم في تسريع هذه الخطط، بل على العكس، عززت عقلية أكثر تحفظاً.

بدلاً من المراهنة على ازدهار طويل الأمد في الأسعار، تستعد الشركات لعالم يتسم بتقلبات حادة، واضطرابات متكررة، وعدم يقين مستمر. ويشير هذا التحفظ إلى أن التقلبات، لا الندرة، هي التي ستحدد المرحلة القادمة من أسواق الطاقة.

(الآراء الواردة هنا هي آراء رون بوسو ، كاتب عمود في وكالة رويترز).

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.