الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن، 2 يوليو (رويترز) - من بين العديد من الجوانب الاستثنائية للاقتصاد الأمريكي المتحول، لا شيء يبرز أكثر من هروبه من الركود الدوري الكبير منذ منتصف عام 2009 - وهي فترة استمرت حوالي 17 عامًا ضاعفت من ازدهار سوق الأسهم وخففت من تمويل التحول إلى الذكاء الاصطناعي.

لا يُعدّ هذا الوضع "الاعتدال الكبير" الذي شهده الاقتصاد الكلي بين عامي 1984 ومنتصف عام 2007، والذي تميز بانخفاض حاد في التقلبات الاقتصادية الكلية. فالاقتصاد اليوم متقلب، وصاخب سياسياً، ويتسم باتساع الفجوة بين الأغنياء والفقراء ، ويشهد بالفعل تضخماً.

ومع ذلك، فقد تخلى المستثمرون فعلياً عن فكرة حدوث انكماش اقتصادي في أي وقت قريب. فإذا استطاع هذا القطاع الصمود أمام ارتفاع أسعار الفائدة والتعريفات الجمركية، وحتى أمام صدمة الطاقة العالمية غير المسبوقة هذا العام، يصبح من الصعب تصور ما قد يعرقل مسيرته.

قد يكون جزء من هذه المرونة هيكليًا وليس مجرد دورة، حيث يساعد الاقتصاد الذي يعتمد بشكل أكبر على الخدمات، والميزانيات العمومية الأقوى، والسياسات الداعمة الأسرع في امتصاص الصدمات التي كان من الممكن أن تؤدي إلى الركود في السابق.

نعم، كان الركود الاقتصادي الناجم عن جائحة 2020 حقيقياً، وقد تفاقم بسبب عمليات الإغلاق المتعمدة لاحتواء كوفيد-19. لكنه لم يكن انكماشاً دورياً أو تراجعاً عن فائض اقتصادي. كما تم تعويضه بشكل كبير بدعم حكومي هائل، وكان لحسن الحظ قصير الأمد - انكماش حاد على شكل حرف V وانتعاش سريع مع تطوير اللقاحات بوتيرة غير مسبوقة. ولذلك، يمكن تجاهله تقريباً عند دراسة أداء الاقتصاد ككل على مدى السنوات الثمانين الماضية.

إذا استثنينا ربعيْن متتاليين من انكماش الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في عام 2020 - وهو التعريف المقبول للركود لدى معظم الاقتصاديين - فإن أكبر اقتصاد في العالم يسجل أطول فترة خالية من الركود منذ الحرب العالمية الثانية، بفارق كبير.

لم نشهد انهياراً كبيراً منذ انهيار القطاع المصرفي، عندما انكمش الناتج لأربعة أرباع متتالية حتى منتصف عام 2009، وهو جزء من فترة سجل فيها الناتج المحلي الإجمالي خمسة أرقام سلبية ربع سنوية في 18 شهراً.

قبل الآن، كانت أطول فترة اقتصادية خالية من الركود بعد الحرب العالمية الثانية هي فترة التوسع الاقتصادي التي استمرت عشر سنوات وانتهت بانهيار فقاعة الإنترنت. وشهدت الستينيات تسع سنوات متواصلة من الازدهار الاقتصادي أيضاً. لكن لا تقترب أي من هاتين الفترتين من فترة الـ 17 عاماً التي لا تزال مستمرة حتى الآن ، باستثناء عام جائحة كورونا.

لم تكن هذه الفترة الطويلة سلسة تماماً، فقد شهدت أربعة انكماشات ربع سنوية متفرقة . لكن لم يتبع أي منها - بما في ذلك انخفاض الربع الأول من عام 2025 المرتبط بزيادة الواردات قبل فرض الرسوم الجمركية - انخفاض ربع سنوي ثانٍ.

هذا يعني أن ما يصل إلى نصف العاملين في الولايات المتحدة ربما لم يشهدوا ركودًا اقتصاديًا دوريًا على مستوى البلاد خلال حياتهم العملية. وقد ينطبق الأمر نفسه على العديد من المتداولين والمستثمرين اليوم.

أشارت مؤشرات احتمالية حدوث ركود اقتصادي إلى مستويات خطيرة عدة مرات خلال السنوات الست الماضية - خلال صدمة التضخم وأسعار الفائدة في عام 2022، وبعد حملة الرسوم الجمركية التي شنها الرئيس دونالد ترامب مطلع العام الماضي، ومرة ​​أخرى خلال الحرب الإيرانية هذا العام وارتفاع أسعار الوقود . لكن هذه الانكماشات لم تحدث قط، وقلة هم من يتوقعون حدوثها الآن.

يتوقع 5% فقط من المشاركين في أحدث استطلاع لمديري الصناديق العالمية الذي أجراه بنك أوف أمريكا "هبوطاً حاداً" للاقتصاد خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.

ثور عجوز

ساهم غياب الركود الاقتصادي، إلى جانب تراكم الثروة والمدخرات، في ترسيخ عقلية "الشراء عند انخفاض الأسعار" السائدة في وول ستريت لسنوات. وقد تعزز ذلك من خلال تركز ريادة السوق في أيدي عدد قليل من شركات التكنولوجيا العملاقة، وعلى مدى السنوات الثلاث الماضية، من خلال التركيز على الذكاء الاصطناعي التحويلي.

ومع ذلك، يؤكد الاستراتيجيون أنه ليس من الضروري حدوث ركود رسمي لرؤية اضطراب في أسواق الأسهم.

فعلى سبيل المثال، سلط دويتشه بنك الضوء العام الماضي على العديد من الانخفاضات الكبيرة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي لم تكن مرتبطة بالركود الاقتصادي - بما في ذلك الانخفاض بنسبة 25٪ من الذروة إلى القاع في عام 2022 مع ارتفاع أسعار الفائدة، وتراجع بنسبة 20٪ تقريبًا في عام 2018 وسط تشديد الاحتياطي الفيدرالي والتوترات التجارية مع الصين، وتراجع آخر بنسبة 20٪ تقريبًا في الفترة 2015-2016 بسبب المخاوف بشأن نمو الصين وعدم اليقين السياسي الداخلي.

لم تكن أي من هذه الأحداث ناتجة عن ركود اقتصادي أو أدت إليه .

يقول محللو سوسيتيه جنرال إن سوق الأسهم الأمريكية الصاعدة الحالية استثنائية من حيث حجمها ومدتها، إذ حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب تقارب 400% على مدى 13 عامًا. ولكن باستثناء الانخفاض الحاد الذي رافق انهيار عام 1987، يُقدّرون أن فترات الركود في الأسواق الهابطة على مدى الـ 150 عامًا الماضية استغرقت في المتوسط ​​أكثر من عامين، بينما استغرقت فترات التعافي إلى مستويات الذروة السابقة 11 عامًا في المتوسط.

ومع ذلك، يكرر فريق سوسيتيه جنرال المقولة القديمة بأن الأسواق الصاعدة لا تموت من تلقاء نفسها. وأضافوا: "إنها عادةً ما تستسلم لتشديد الأوضاع المالية، أو الإفراط في الاقتراض، أو الصدمات الاقتصادية".

يبقى أن نرى إلى أي مدى سيبقى التوسع الاقتصادي الطويل وسوق الأسهم الصاعدة مترابطين من الآن فصاعداً .

لعلّ قلة خبرة معظم الناس بالركود الاقتصادي تجعل حدوثه أقل احتمالاً، إذ تعزز ثقتهم في سرعة التصحيحات والتعافي. مع ذلك، قد تؤدي قلة الخبرة نفسها إلى التراخي والاستهتار بدورات اقتصادية تبدو الآن، في نظر البعض، وكأنها منسية منذ زمن.

(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.

تابع ROI على LinkedIn، و X.

استمع إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشترك لتستمع إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل سبعة أيام في الأسبوع.

​