الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو خبير استراتيجي استثماري في شركة بانمور ليبروم.

بقلم يواكيم كليمنت

لندن، 29 مايو (رويترز) - يجب على المستثمرين ألا يسألوا عما إذا كانت طفرة الذكاء الاصطناعي ستنتهي، بل عما سيحدث للأسواق عندما تنتهي وأين يمكن إيجاد الأمان.

سبق لي أن أوضحت أن نماذج أعمال شركات مثل OpenAI وAnthropic وغيرها من الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي تبدو غير مستدامة على نحو متزايد، وأن شركات الحوسبة السحابية العملاقة مثل Meta META.O وAmazon AMZN.O تواجه تحديات حسابية هائلة لتحقيق عائد مجزٍ على استثماراتها في مراكز البيانات. ومع ذلك، لا يزال هذا التدفق الاستثماري مستمراً بوتيرة متسارعة.

بلغ الاستثمار السنوي في المعدات والبرامج التكنولوجية 1.5 تريليون دولار العام الماضي، أي بزيادة قدرها 70% تقريبًا عن ذروة فقاعة التكنولوجيا والإعلام والاتصالات (TMT) في أواخر التسعينيات، والمعروفة باسم طفرة الإنترنت (دوت كوم).

مع أنني لا أتوقع أن يتوقف ازدهار الذكاء الاصطناعي فجأةً في أي وقت قريب، إلا أن النمو سيتوقف عند نقطة معينة. فكل طفرة تكنولوجية منذ نهاية الحرب العالمية الثانية أعقبها انخفاض في الاستثمار التكنولوجي.

بعد انتهاء طفرة علم التحكم الآلي في عام 1962، وتلاشي طفرة سوق الأسهم الأمريكية المضاربة "جو جو" في أواخر الستينيات عام 1969، انخفض الاستثمار في التكنولوجيا بنسبة 5%. وبالمثل، بعد انفجار فقاعة التكنولوجيا والإعلام والاتصالات في عام 2000، انخفض بنسبة 18.6% على مدى عامين، وفقًا لمكتب التحليل الاقتصادي .

كيف قد يبدو التراجع؟

بالنظر إلى حجم الاستثمار الهائل في مجال الذكاء الاصطناعي حاليًا، فإن التراجع قد يكون له آثار خطيرة وواسعة النطاق على الأسواق والاقتصادات على مستوى العالم.

تشير نماذجي إلى أننا لسنا بحاجة إلى تكرار انهيار قطاع التكنولوجيا والإعلام والاتصالات لدفع الولايات المتحدة وبريطانيا ومنطقة اليورو إلى حافة الركود. فانخفاض الاستثمار الأمريكي في قطاع التكنولوجيا بنسبة 5% فقط كفيلٌ بإلحاق ضرر بالغ بهذه الاقتصادات الثلاثة الكبرى، وفقًا لتحليلي ، حيث سينخفض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في كل منها بنسبة تصل إلى نقطة مئوية واحدة في السنة التي تلي هذه الصدمة.

من المرجح أن يتعافى الاقتصاد الأمريكي بسرعة نسبية، بينما ستعاني منطقة اليورو الأقل ديناميكية لفترة أطول.

لكن من المرجح ألا تتقبل أسواق الأسهم على جانبي المحيط الأطلسي مثل هذه الصدمة بسهولة. ولتقييم مخاطر السوق، قمتُ بوضع نموذج لثلاث نهايات محتملة لازدهار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي: تصحيح طفيف، وانكماش اقتصادي طبيعي، وانهيار كامل على غرار انهيار قطاع التكنولوجيا والإعلام والاتصالات. في الحالة الأولى، يتخلص الازدهار من فائضه قصير الأجل وينخفض بنسبة 4.5% قبل أن يتعافى. أُقدّر أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأمريكي (SPX) سيدخل في مرحلة تصحيح، مع انخفاض بنحو 15%. أما الأسواق الأوروبية (STOXX )، فمن المرجح أن تنخفض بأكثر من 20% وتدخل في سوق هابطة جديدة.

لماذا قد تشهد أوروبا مزيداً من التراجع إذا بدأ تصحيح الذكاء الاصطناعي في وول ستريت؟ في حالة التباطؤ أو الركود، يميل المستثمرون الأمريكيون إلى إعادة استثماراتهم الخارجية إلى بلادهم والتحول إلى أصول أكثر أماناً. قد يقوم المستثمرون الأوروبيون أيضاً بسحب أموالهم إلى الوطن، لكن التأثير الصافي سيكون سلبياً على المنطقة، مما يزيد من ضغوط البيع على أسواق الأسهم فيها.

في السيناريو الثاني - وهو ركود نموذجي مدفوع بالتكنولوجيا مع انخفاض في الاستثمار بنسبة 6% - من المرجح أن تدخل الولايات المتحدة وأوروبا في حالة ركود، مما يزيد من حدة عمليات البيع في أسواق الأسهم. وقد يعني ذلك انخفاضًا بأكثر من 20% في السوق الأمريكية وأكثر من 30% في السوق الأوروبية.

في السيناريو الثالث - انهيار كامل على غرار انهيار قطاع التكنولوجيا والإعلام والاتصالات - قد تتجاوز الخسائر 50%. في هذه الحالة، يُرجّح أن يكون الاحتفاظ بالسيولة النقدية هو الخيار الأمثل، لكن مديري الصناديق والمستثمرين الآخرين الراغبين في البقاء في سوق الأسهم سيحتاجون إلى البحث عن ملاذات آمنة. ولكن أين قد تكون هذه الملاذات؟

أبحث عن سياج

من المرجح أن يؤدي الانعكاس إلى ضربة أقوى للأسهم الأوروبية في المتوسط - ومع ذلك، قد تكون أفضل أماكن الاختباء موجودة أيضًا في القارة.

يُعد قطاع البناء والبنية التحتية الأوروبي (SXOP ) من القطاعات الواعدة بشكل خاص. فقد خصصت ألمانيا نحو 12.5% من ناتجها المحلي الإجمالي للبنية التحتية على مدى العقد المقبل، وهو إنفاق من المتوقع استمراره بغض النظر عن تطورات مجال الذكاء الاصطناعي. بل في الواقع، في حال حدوث ركود اقتصادي، قد يتم تسريع هذا الإنفاق لتوفير حافز مالي للاقتصاد المتعثر.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تتفوق شركات الأدوية والأغذية الأوروبية - التي لا تتعرض كثيراً للذكاء الاصطناعي وعادة ما تكون "مقاومة للركود" إلى حد كبير - على نظيراتها الأمريكية في مثل هذا السيناريو.

والسبب، مرة أخرى، يعود إلى تدفقات المستثمرين. فالمستثمرون الأمريكيون، الأكثر تضرراً من انهيار قطاع التكنولوجيا، سيُجبرون على الأرجح على بيع المزيد من ممتلكاتهم الأخرى لتغطية الخسائر أو طلبات تغطية الهامش، مما سيؤدي إلى انخفاضات أوسع في السوق وتراجعات أكبر حتى في القطاعات الدفاعية. أما القطاعات الدفاعية الأوروبية، فمن المرجح أن تواجه ضغط بيع أقل من هذا القبيل.

لا يعني هذا أن هذه القطاعات ستكون بمنأى عن موجة بيع أوسع، لكن الأهم هو إيجاد فرص استثمارية قد توفر قيمة نسبية أفضل في هذا السيناريو. ورغم أن طفرة الذكاء الاصطناعي قد تبدو لا تُقهر، إلا أنها ستفقد زخمها في مرحلة ما، لذا ينبغي على المستثمرين الاستعداد اليوم بدلاً من محاولة إصلاح محافظهم الاستثمارية بدافع الذعر.

(الآراء الواردة هنا هي آراء يواكيم كليمنت ، وهو خبير استراتيجي استثماري في شركة بانمور ليبروم.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.