الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن، 3 يونيو (رويترز) - قد توحي التقلبات اليومية الحادة في أسعار الأسهم الفردية بسوق متضخمة في المراحل الأخيرة من موجة مضاربة محمومة. لكن مؤشر الخوف في وول ستريت في حالة سكون، وقد يتطلب الأمر أخباراً سارة لإيقاظه.

من الصعب ألا يشعر المرء بالدوار وهو يشاهد المكاسب السعرية اليومية الهائلة في أسهم الشركات الكبيرة مؤخراً، حيث يبدو أن طفرة الذكاء الاصطناعي تزداد سخونة وتسارعاً وتجذب المزيد من أسماء شركات تصنيع الرقائق ومعدات التكنولوجيا على نطاق واسع.

خلال جلسات التداول القليلة الماضية، باتت الارتفاعات اليومية التي تتراوح بين 20% و30% أمراً معتاداً، حتى بالنسبة للشركات التي تبلغ قيمتها السوقية 200 مليار دولار أو أكثر. ارتفع سهم شركة ديل (DELL.N) بنسبة 32% يوم الجمعة بعد نتائجها المبهرة. وقفز سهم شركة هيوليت باكارد إنتربرايز (HPE.N) بنسبة 28% يوم الثلاثاء بعد إعلانها عن أرباحها. وارتفع سهم شركة مارفيل تكنولوجي (MRVL.O) بنسبة 25% بفضل إشادة واحدة من جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا (NVDA.O) .

هذه أحدث سلسلة من التحركات غير المتوقعة، مدفوعة في الغالب بالزيادة الهائلة في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، والتي تزامنت مع صدمة نفطية جيوسياسية وعام من القلق الوجودي لبعض القطاعات. وقد شهدت أسهم شركات البرمجيات عمليات بيع مكثفة قبل أن تشهد ارتفاعات مماثلة خلال الشهر الماضي.

إذن، لا بد أن مؤشرات التقلبات العامة تومض باللون الأحمر، أليس كذلك؟

لا شيء من ذلك.

يستقر مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو القياسي (VIX) ، المعروف منذ فترة طويلة باسم "مقياس الخوف" في وول ستريت، عند مستوى أقل بكثير من المتوسطات التاريخية وقريبًا من أدنى مستوى له هذا العام.

لكن هذا الهدوء خادع.

يقارن آدم تورنكويست، الاستراتيجي في شركة LPL Financial، بين مؤشر VIX الهادئ ومؤشر VIXEQ التابع لبورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) ، والذي يقيس التقلبات الضمنية لأسهم الشركات المكونة لمؤشر S &P 500. وقد عاد مؤشر VIXEQ إلى مستويات قريبة من أعلى مستوياته منذ الأزمة المتعلقة بالتعريفات الجمركية في أبريل من العام الماضي.

في الواقع، الفجوة بين المؤشرين تقارب ثلاثة أضعاف متوسط العقد الماضي.

قال تورنكويست : "يعود هذا التباين بشكل كبير إلى انخفاض الارتباطات بين أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستويات تاريخية. وقد ساهمت ردود الفعل الكبيرة المتعلقة بالأرباح، سواءً بالارتفاع أو الانخفاض، واتساع فجوات الأداء بين الشركات المستفيدة من الذكاء الاصطناعي والشركات المتأخرة، بالإضافة إلى عوامل أخرى أكثر خصوصية، في زيادة التباين عبر المؤشر."

علاوة على ذلك، فإن الشراء المضارب لخيارات الشراء في أسهم التكنولوجيا الفردية، بدلاً من المؤشر نفسه، يؤدي إلى تأجيج تقلبات الأسهم الفردية أيضاً.

وحذّر تورنكويست قائلاً: "مع ذلك، قد يصبح الوضع الحالي هشاً إذا بدأت الارتباطات في الارتفاع". وقد يُؤدي ذلك إلى الضغط على "صفقات التشتت" التي تربح من بيع تقلبات المؤشر وشراء ما يُعادلها من أسهم فردية .

إعادة الربط

ومن المفارقات أن إعادة الارتباط هذه قد لا تكون ناجمة عن صدمة جديدة، بل عن تضافر الأخبار الجيدة، بما في ذلك التطورات الاقتصادية والسياسية الإيجابية.

على مستوى واحد، يكون التشتت منطقياً بالنظر إلى تركيز موضوع الذكاء الاصطناعي في مجموعة ضيقة من الأسهم الساخنة ، مع وجود رابحين وخاسرين واضحين ، تماماً كما أن الحرب الإيرانية تهز القطاعات المعرضة لأسعار الطاقة وأسعار الفائدة.

لكن ماذا لو انتهت الحرب، وانخفضت أسعار النفط، وانتشر ازدهار الذكاء الاصطناعي على نطاق أوسع في جميع أنحاء الاقتصاد، حتى في سوق العمل ، على الرغم من كل القلق بشأن إزاحة الروبوتات؟

يشير الانتعاش الملحوظ في أسهم شركات البرمجيات إلى أن المخاوف بشأن خسائر شركات الذكاء الاصطناعي ربما كانت مبالغًا فيها. ولا يزال سوق العمل يُظهر مؤشرات قليلة على حدوث اضطراب كبير.

لكن هل يمكن لموجة من الأخبار الاقتصادية الإيجابية نسبياً أن تقلل تلقائياً من هذا التباين، مما يؤدي إلى ارتفاع مؤشر VIX؟ ليس هذا هو السيناريو المعتاد: فالاستقرار الجيوسياسي، وانخفاض أسعار النفط، أو مكاسب الذكاء الاصطناعي الأوسع نطاقاً، قد تساهم أيضاً في كبح كل من التباين وتقلبات المؤشر.

سيكون لأسواق أسعار الفائدة رأي أيضاً، خاصة إذا أدى التأثير الصافي إلى زيادة التضخم .

لكن ارتفاع مؤشر VIX قد يُشكل نوعًا من الكبح لارتفاع سوق الأسهم بشكل عام. وهذا أمرٌ بالغ الأهمية لأن استقراره الحالي يُهيئ بيئةً مواتية لثلاثة اكتتابات عامة أولية ضخمة مُخطط لها هذا الصيف: SpaceX (SPCX.O) ، و Anthropic ، وربما OpenAI .

هناك بالفعل تخوف بشأن تأثير عمليات الإدراج العامة على السوق، والتي قد تجمع ما يصل إلى 200 مليار دولار من الأسهم الجديدة من ثلاث شركات تستهدف تقييمًا إجماليًا يبلغ حوالي 3.75 تريليون دولار.

تتسم العديد من الدراسات المتعمقة حول كيفية استيعاب السوق لهذا التدفق الجديد للأسهم، بما في ذلك تمويل ألفابت بقيمة 80 مليار دولار الذي أُعلن عنه هذا الأسبوع، بنظرة متفائلة نسبياً. وتركز هذه الدراسات على إدراج الأسهم في المؤشرات، والطلب من الصناديق السلبية، وبعض التعديلات على الأوزان مع انتهاء فترات الحظر.

لكنّ الظهور الناجح في السوق والتقييمات المستهدفة تحدد مسارها. كما أنها تعتمد جزئياً على بيئة منخفضة التقلبات تقلل من مخاطر الأخطاء التسعيرية الضارة.

إذا اندفع القطيع فجأة في اتجاه واحد، فإن إعادة تنشيط مقياس الخوف قد يؤدي إلى صيف مضطرب للغاية.

(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.

تابع ROI على LinkedIn، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.