الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن، 1 يوليو (رويترز) - في أسبوع من التأمل في كل من النصف الأول المجنون من عام 2026 والذكرى الـ 250 للولايات المتحدة، ظل تدفق الأخبار السياسية والاقتصادية بلا هوادة، حتى وإن طغى عليه مؤخراً جنون الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الذي تحول هذا العام من كبار المنفقين إلى مصنعي الرقائق الذين يوردون المكونات الرئيسية.

تتخذ مقالة اليوم شكلاً مختلفاً : وهي عبارة عن نظرة أسبوعية على بعض القضايا الأخرى - بعضها ذو صلة وبعضها الآخر ليس كذلك - والتي لفتت انتباهنا خلال الأسبوع الماضي ولم تصل بالضرورة إلى الصفحات الأولى.

1) هل الشباب نعمة أم نقمة؟

في الذكرى السنوية الكبرى لتأسيس أمريكا، ركزت العديد من المؤسسات الاستثمارية على العوامل التي جعلت أكبر اقتصاد في العالم على ما هو عليه اليوم.

بالاستناد إلى كتاب جوردون وود الصادر عام 2009 بعنوان "إمبراطورية الحرية"، والذي يؤرخ للجمهورية المبكرة، جادل أندرو شيتس، الاستراتيجي في مورغان ستانلي، هذا الأسبوع بأن البدايات الفوضوية والمتقلبة أصبحت حافزًا اقتصاديًا، وذلك بفضل انفتاح الدولة الجديدة غير العادي وقدرتها على التكيف وإمكانية التجديد بعد الأزمات المتكررة .

برزت نقطة بيانات واحدة: في عام 1810، كان حوالي 70% من الأمريكيين دون سن 25 عامًا . كان متوسط ​​العمر المتوقع أقل بكثير وكان عدد السكان جزءًا صغيرًا من عدد السكان اليوم، لكن هذا الرقم يعكس شبابًا وحيوية استثنائية - ويطرح السؤال حول أي الاقتصادات الناشئة أو الحدودية اليوم لديها ملف ديموغرافي مماثل.

تقترب دول أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى، مثل أوغندا والنيجر ومالي والصومال وبوروندي، من هذا الرقم، حيث يبلغ عدد سكانها الذين تقل أعمارهم عن 25 عامًا حوالي 70% وفقًا لآخر إحصاء. ورغم أن الهجرة الخارجية، لا الداخلية، هي العامل المهيمن في هذه الدول، وأن متوسط ​​العمر المتوقع فيها أقل من المتوسط ​​العالمي، فهل يمكن أن يُبشّر هذا العدد الكبير من الشباب بمستقبل اقتصادي أكثر إشراقًا؟

يشكك العديد من الاقتصاديين في ذلك، بحجة أن عالم اليوم يختلف اختلافاً كبيراً عن الاقتصادات كثيفة العمالة في أوائل القرن التاسع عشر، وأن عائد الشباب قد لا يكون كما كان عليه في السابق.

توصلت ورقة بحثية صادرة عن مركز أبحاث السياسة الاقتصادية شارك في تأليفها الحائز على جائزة نوبل دارون أسيموغلو إلى أن انخفاض معدلات المواليد في العقود الأخيرة ارتبط بنمو أعلى في الناتج المحلي الإجمالي لكل فرد بالغ في سن العمل في جميع البلدان ونمو أقوى في الأجور في مناطق التنقل في الولايات المتحدة - دون أي تأثير سلبي على الناتج المحلي الإجمالي الإجمالي أو الأرباح.

يرى المؤلفون أن هذا يعكس استجابة تكنولوجية وابتكارية لندرة العمالة الشابة. ويضيفون أن الدول والمناطق ذات معدلات المواليد المنخفضة تُظهر المزيد من براءات الاختراع الموفرة للعمالة ونشاطًا متزايدًا في مجال التكنولوجيا المتقدمة ؛ ويبدو أن انخفاض عدد السكان الشباب، وليس حجم السكان الإجمالي ، هو المحرك الرئيسي لذلك .

عالم جديد شجاع بالفعل - وإشارة أخرى إلى هوس السوق في الوقت الحالي.

2) نصيحة بشأن ماذا؟

انصبّ التركيز في معظمه على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وارش، وكيفية تعامله مع توقعات السوق برفع أسعار الفائدة. لكن من المرجح أن وارش نفسه يركز على فرق العمل الخمس التي شكلها الشهر الماضي لدراسة آليات عمل البنك المركزي وسلوك السياسة النقدية بشكل عام .

في هذا السياق، ربما فات الكثيرين خبرٌ في صحيفة وول ستريت جورنال يفيد بأن وارش قد استعان بخبيرَي الاقتصاد المخضرمين في الاحتياطي الفيدرالي ، دانيال كوفيتز وإريك إنجستروم، كمستشارين رئيسيين. وبطبيعة الحال، يرغب الجميع في معرفة آرائهم ومشاريعهم.

لعلّ شخصًا متشككًا في التوجيهات، مثل وارش، انجذب إلى عمل إنجستروم حول مخاطر توقعات الاحتياطي الفيدرالي الفصلية للاقتصاد وأسعار الفائدة. والجدير بالذكر أن أحدث ورقة بحثية مشتركة بينهما ، نُشرت في فبراير، حللت ارتفاع أسعار الفائدة الآجلة على سندات الخزانة، وخلصت إلى أن القفزة الهائلة في أسعار الفائدة طويلة الأجل تعود إلى مخاوف مالية أكثر من كونها مرتبطة بالتضخم أو المخاوف بشأن مصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

ومن المثير للاهتمام أن موقع الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أن مواضيع بحث كوفيتز الحالية تشمل "فقاعات الأصول" و"استقرار أسواق الائتمان قصيرة الأجل"، وهي مواضيع بالغة الأهمية بالنسبة لبنك مركزي يترقب بشغف التطورات المتسارعة في مجال الذكاء الاصطناعي في بعض قطاعات العالم المالي. وفي الوقت نفسه، يُظهر بحث إنجستروم المُدرج حول "الحركة المشتركة بين الأسهم والسندات" و"أرباح الشركات وريادة الأعمال" مدى تأثير المواضيع الرئيسية لهذا العام على التفكير السياسي.

3) هل انكسرت الحلقة؟

من السهل أن ينبهر المرء بالارتفاعات الهائلة في أسعار أسهم الشركات الكبرى المستفيدة من الذكاء الاصطناعي، ولا سيما شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية ومعدات الحوسبة هذا العام. لكن ما يبدو كأداءٍ مزدهرٍ لمؤشرات سوق الأسهم الرئيسية في منتصف العام يخفي وراءه قلقاً بالغاً بشأن الشركات التي قد تخسر في ظل الذكاء الاصطناعي، وتحديداً قطاع البرمجيات كخدمة.

إحدى طرق ملاحظة ذلك، وفقًا لمذكرة حديثة من ماثيو سافينو من شركة كارلايل، هي ارتفاع علاوات الاقتراض لهذه الشركات في سوق القروض ذات الرافعة المالية. فهامش ربح برامج الحاسوب، الذي يقارب 800 نقطة أساس، يُعدّ ضعف المؤشر العام تقريبًا. وقد قفز هذا الهامش بنحو 300 نقطة أساس في بداية العام، ولم يتراجع منذ ذلك الحين.

بحسب سافينو، تبرز نقطتان. أولاً، تعني آجال الاستحقاق الوشيكة أن نحو 50 مليار دولار من قروض البرمجيات المشتركة تستحق السداد في عامي 2028 و2029، وسيتعين معالجة هذه القروض بدءًا من النصف الثاني من هذا العام وحتى عام 2027. ويُصنف نحو 85% من هذه الديون بتصنيف B- أو أقل، ويبلغ متوسط ​​سعر هذه الديون المستحقة في عامي 2028-2029 حوالي 79 سنتًا للدولار، مع تداول أكثر من نصفها بأقل من 90 سنتًا.

من الواضح أن الشركات والدائنين بحاجة إلى تسوية هذه الديون. لكن هذا يقودنا إلى النقطة الثانية: معظم عمليات إعادة هيكلة الديون أو تمديدها تتضمن هوامش ربح أعلى، أو قسائم دفع عينية، أو غيرها من الحوافز للحفاظ على حقوق المقترضين. وتفترض هذه العمليات عمومًا حدوث انتعاش دوري مع مرور الوقت.

تكمن المشكلة في أن اضطراب الذكاء الاصطناعي قد يكون وجودياً بالنسبة لبعض الشركات، مما يعقد علاقات الديون المرنة تقليدياً ويزيد من قلق أولئك الأكثر تضرراً.

وخلص سافينو إلى القول: "في ظل الضائقة المزمنة وعدم اليقين الكبير بشأن القيمة النهائية، يمكن أن يكون الوقت عدوًا إذا كانت وتيرة التدهور المالي في الأعمال الأساسية سريعة. الأمور على وشك أن تصبح مثيرة للاهتمام".

(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.

تابع ROI على LinkedIn، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.

​