تحليل RPT: في شركة سبيس إكس، يُهدر الذكاء الاصطناعي الأموال التي تجنيها خدمة ستارلينك.
مايكروسوفت MSFT | 0.00 | |
ميتا بلاتفورمس META | 0.00 | |
ألفابيت A GOOGL | 0.00 | |
تسلا TSLA | 0.00 | |
أمازون دوت كوم AMZN | 0.00 |
يعيد نشر القصة لتوسيع نطاق التوزيع دون أي تغييرات على النص
بقلم أديتيا سوني وسايانتاني غوش
24 أبريل (رويترز) - يروج إيلون ماسك لشركة سبيس إكس باعتبارها تذكرة البشرية إلى المريخ. لكن عرض الشركة للمستثمرين في طرح عام أولي تاريخي محتمل يكشف أن نشاطها الرئيسي سيكون مماثلاً لنشاط شركات التكنولوجيا الكبرى: تطوير الذكاء الاصطناعي.
يكمن الاختلاف في كيفية تمويل الشركات للإنفاق. فبينما تتمتع شركتا ألفابت ومايكروسوفت بتدفقات نقدية تشغيلية ضخمة، تعتمد شركة سبيس إكس في تمويل مشروعها على عائدات الصواريخ والأقمار الصناعية، مما يجعل معدل استهلاكها النقدي أقرب إلى الشركات الناشئة في مراحلها الأخيرة منه إلى الشركات العملاقة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار.
أظهرت مقتطفات من تسجيل الاكتتاب العام الأولي لشركة سبيس إكس، والتي راجعتها رويترز، أن أعمال النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية التابعة للشركة، ستارلينك، ضاعفت دخلها التشغيلي العام الماضي إلى 4.42 مليار دولار، مما غطى بسهولة الخسارة المتكبدة في قسم الفضاء التابع لها، والذي ينفق بكثافة على صاروخ جديد يحمل الأقمار الصناعية.
وقد شجع ذلك ماسك على إعادة تشكيل شركة سبيس إكس لتصبح شركة تعتمد على الذكاء الاصطناعي بشكل أساسي، مما أدى إلى تغيير جذري في نمط إنفاقها.
في عام 2025، استحوذ قسم الذكاء الاصطناعي - الذي يضم شركة xAI - على 61% من إجمالي الإنفاق الرأسمالي للشركة الموحدة، والذي بلغ 20.74 مليار دولار. في الوقت نفسه، دفعت التكاليف المتزايدة الوحدة إلى تكبّد خسارة تشغيلية قدرها 6.4 مليار دولار. ومع ذلك، ونظرًا لخططها لبناء أسطول من مراكز البيانات الفضائية، فمن غير المرجح أن يتباطأ إنفاق شركة SpaceX في أي وقت قريب.
وقالت ميليسا أوتو، رئيسة قسم الأبحاث في S&P Global Visible Alpha: "ما سيبحث عنه المستثمرون هو رؤية واضحة لكيفية تطور نموذج العمل مع هذا التمويل وما إذا كان بإمكانه جعل اقتصاديات الحوسبة تعمل على نطاق واسع".
"من نواحٍ عديدة، تبدو شركة سبيس إكس وكأنها شركة ناشئة ضخمة."
شركات التكنولوجيا الكبرى تحقق إيرادات وأرباحاً هائلة
رغم أن استثمارات شركة سبيس إكس ضخمة للغاية وفقًا لمعظم المقاييس، إلا أنها تبدو ضئيلة مقارنةً بمنافسيها في وادي السيليكون. فمن المقرر أن تنفق كل من شركة ألفابت (GOOGL.O) ، الشركة الأم لغوغل، ومايكروسوفت (MSFT.O) ، وشركة ميتا (META.O) ، المالكة لإنستغرام، بالإضافة إلى أمازون (AMZN.O) وأوراكل (ORCL.N )، مجتمعةً أكثر من 600 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي هذا العام.
كما أن شركات التكنولوجيا الكبرى تحقق إيرادات أكبر بكثير من أعمالها الحالية التي تشمل الإعلان الرقمي والحوسبة السحابية وبرامج المؤسسات، مما يمنح تلك الشركات فترة أطول لمواصلة الإنفاق على التكنولوجيا ويوفر لها هامش أمان في حالة انخفاض الطلب على الذكاء الاصطناعي عن التوقعات.
هذا الاختلاف مهم حيث تستعد شركة SpaceX لما قد يكون أكبر طرح عام أولي في التاريخ، حيث تروج لسوق إجمالي قابل للاستهداف بقيمة 28.5 تريليون دولار - يرتبط جزء كبير منه بالذكاء الاصطناعي للشركات.
بينما تسعى الشركة لجمع 75 مليار دولار في طرحها الأولي للاكتتاب العام بقيمة سوقية تبلغ 1.75 تريليون دولار، فقد تضطر للعودة إلى الأسواق في غضون بضع سنوات إذا استمر نمو الإنفاق الرأسمالي بوتيرة أسرع من نمو الإيرادات. وقد تضاعف إنفاقها الرأسمالي أكثر من مرتين العام الماضي، متجاوزًا الإيرادات بنحو ملياري دولار.
قد تتسع الفجوة حيث يقدر المحللون تكلفة تنفيذ خطة الشركة لإطلاق كوكبة من مليون قمر صناعي لمراكز البيانات بتريليونات الدولارات.
"إن العبء المالي مهم، لكن يمكن التعامل معه إذا وصل ارتفاع إيرادات الذكاء الاصطناعي في الوقت المحدد الذي تشير إليه الإدارة"، هذا ما قاله شاي بولور، كبير استراتيجيي السوق في شركة فيوتوروم إكويتيز.
"يصبح الأمر أكثر خطورة بمجرد أن ينضج نمو مشتركي (ستارلينك) أو إذا استمر الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في النمو بوتيرة أسرع من تحقيق الدخل."
ماذا سيحدث إذا اشترت شركة سبيس إكس شركة كورسور؟
تُضيف صفقةٌ كُشِف عنها مؤخراً مع شركة "كيرسور" الناشئة المتخصصة في توليد أكواد الذكاء الاصطناعي مزيداً من الغموض. إذ تملك "سبيس إكس" خيار شراء الشركة مقابل حوالي 60 مليار دولار، أو الانسحاب ودفع ما يقارب 10 مليارات دولار مقابل التعاون.
يُتيح هذا الهيكل لشركة سبيس إكس تأجيل القرار إلى ما بعد طرح أسهمها للاكتتاب العام، إلا أن التداعيات المالية ستكون وخيمة. فإذا اختارت سبيس إكس دفع مبلغ أقل مقابل التعاون، فمن المرجح أن تفقد الوصول إلى قاعدة عملاء كورسور المربحة، لكن التأثير المالي سيُقلّص سيولتها النقدية من أشهر بدلاً من سنوات.
في هذا السيناريو، يمكن أن تساعد Cursor شركة SpaceX على تحسين الإنتاجية داخل عمليات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها دون تغيير مخاطر الميزانية العمومية بشكل كبير، مما قد يدعم فرضية أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يمكن أن يصبح أكثر كفاءة بمرور الوقت.
لم تُفصح أيٌّ من الشركتين عن كيفية تمويل الصفقة. من شأن صفقة الأسهم فقط أن تُبقي على السيولة النقدية لشركة سبيس إكس كما هي، ولكن حتى دفع جزء صغير من مبلغ الاستحواذ نقدًا قد يُسرّع الحاجة إلى زيادة رأس المال أو يتطلب خفضًا كبيرًا في الإنفاق.
لم ترد شركة سبيس إكس على طلب التعليق المرسل عبر البريد الإلكتروني خارج ساعات العمل الرسمية.
وقال بولور إن البيانات المالية للشركة أقرب إلى شركة الصواريخ والأقمار الصناعية التي هي عليها منها إلى عملاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي تريد أن تصبح عليه.
"هذا لا يعني أن القصة قد انتهت، ولكنه يعني أن مشتري الاكتتاب العام سيدفعون مقدماً مقابل تحول لا يزال بحاجة إلى أن يظهر بشكل أوضح في الأرقام."