الكاتبة هي كاتبة عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤها الشخصية.

بقلم كارين كوك

نيويورك، 13 يوليو (رويترز بريكينج فيوز) - سيتلقى المستثمرون المغامرون درساً قاسياً في نظرية "التسرب الاقتصادي". فقد يتبع طرح شركة سبيس إكس للاكتتاب العام الأولي (SPCX.O) الشهر الماضي طرح شركتين رائدتين في مجال الذكاء الاصطناعي. إلا أن شريحة صغيرة فقط من المستثمرين الأوائل ستستفيد، مما يمهد الطريق لمراجعة شاملة في هذا القطاع.

ستتيح شركة SpaceX التابعة لإيلون ماسك قريبًا للمستثمرين والموظفين جني أرباح طائلة من مشروعها الضخم الذي تبلغ قيمته تريليوني دولار، والذي يجمع بين تطوير الصواريخ والذكاء الاصطناعي. كما تُخطط شركة OpenAI، مطورة ChatGPT التابعة لسام ألتمان، وشركة Anthropic المنافسة، لإطلاق منتجاتهما في السوق على نطاق واسع. وتشير تقديرات شركة PitchBook المتخصصة في تحليل البيانات إلى أن حوالي 20% من الشركات التي تمول شركتين ناشئتين أو أكثر سنويًا، مثل Sequoia Capital وMenlo Ventures، تمتلك حصصًا في واحدة على الأقل من هذه الشركات الثلاث.

تشير الأرقام إلى أن نحو 3000 شركة نشطة من وادي السيليكون وخارجه تفوتها فرصٌ استثمارية، مما يفرض عليها تحديات إضافية في جمع المزيد من الأموال. وقد أثر ارتفاع أسعار الفائدة وقلة الاكتتابات العامة الأولية سلبًا على هذه الشركات. كما أن انخفاض توزيعات الأرباح النقدية يترك المستثمرين بمبالغ طائلة في أصول خاصة.

يُعدّ هذا التركيز خطيرًا، لكن على الأقلّ، تعافى عائد التوزيعات السنوية في القطاع إلى 18% من صافي قيمة الأصول بعد أن انخفض إلى أقل من 10% في عام 2022. علاوة على ذلك، بلغت قيمة عمليات التخارج المدعومة برأس المال المخاطر في الولايات المتحدة من شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة 350 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف إجمالي العام الماضي. مع ذلك، يُمثّل استحواذ SpaceX على xAI الجزء الأكبر من إجمالي هذا العام.

يُلاحظ أيضاً تركز التمويل بشكل كبير في أيدي كبار المستثمرين. فقد جمع المستثمرون الأمريكيون في رأس المال المخاطر حوالي 72 مليار دولار في الأشهر الستة المنتهية في يونيو، مقارنةً بـ 75 مليار دولار طوال عام 2025. وتستحوذ شركات أندريسن هورويتز، وثرايف كابيتال، وفاوندرز فاند وحدها على نصف إجمالي الربع الأول. أما الشركات التي تمتلك أقل من أربعة صناديق استثمارية، فقد شكلت 9% فقط، بانخفاض عن 33% خلال العقد الماضي.

من المتوقع أن تُعمّق شركة سبيس إكس الفجوة، إذ ستُحقق قيمة تخارج من سوق رأس المال المخاطر في ربع واحد تفوق ما حققته في العقد السابق مجتمعًا. سيحظى المستثمرون الأوائل بحق التباهي، إلى جانب مبالغ طائلة سيُعيدونها، لعرضها في مشاريعهم القادمة. كما يُساعدها حجمها الهائل على الريادة في تلبية الاحتياجات الرأسمالية المتزايدة باستمرار في قطاعي الذكاء الاصطناعي والأجهزة، مما يُزاحم الشركات الأصغر حجمًا. وقد وجد محللو جي بي مورغان أن متوسط جولة التمويل من الفئة (أ) قد ارتفع بنسبة 60%، ليصل إلى 43 مليون دولار، مقارنةً بـ 27 مليون دولار في العام الماضي.

قد تُعرقل هذه التدفقات المالية بطرق أخرى أيضًا. فبعض موظفي شركة سبيس إكس الذين ازدادت ثرواتهم مؤخرًا مُرشحون ليكونوا الجيل القادم من رواد الأعمال والمستثمرين الملائكيين، الذين سيستحوذون على الأموال بعيدًا عن المتأخرين في الاستثمار. كما أن أي مدير فشل في الاستثمار في أحدث المشاريع الضخمة أقل حظًا في استعادة أي مكاسب. ونتيجة لذلك، فإن كارثة فقدان الوظائف في مجال الذكاء الاصطناعي، التي يُخشى حدوثها، ستُداهم قريبًا أصحاب رؤوس الأموال المغامرة الذين فاتهم الاستثمار في المشاريع الكبرى.

تابعوا كارين كوك على لينكد إن و X.