الكاتبة هي كاتبة عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤها الشخصية.

بقلم ياوين تشن

لندن، 20 فبراير (رويترز بريكينج فيوز) - لم يمضِ وقت طويل على أزمة شركات تصنيع رقائق الذاكرة. فقد أدى فائض العرض الذي أعقب جائحة كورونا في عام 2023 إلى انهيار الأسعار، مما قضى على الأرباح التشغيلية في جميع أنحاء القطاع. أما اليوم، فالوضع مختلف تمامًا، حيث يحقق المصنّعون أرباحًا قياسية. لكن بالنسبة لشركة إس كيه هاينكس الكورية الجنوبية (000660.KS )، التي تُعدّ من أوائل الشركات الرائدة في هذا المجال، والتي تبلغ قيمتها السوقية 448 مليار دولار، فإن ازدهار الذكاء الاصطناعي لم يُسفر إلا عن تفاقم مشكلة تقييمها.

يعكس التحول الجذري في سوق أشباه موصلات تخزين البيانات المبالغ الطائلة التي تنفقها شركات التكنولوجيا العملاقة، من جوجل التابعة لشركة ألفابت (GOOGL.O) إلى أمازون (AMZN.O) ، على مراكز البيانات. ويقول مارك مورفي، المدير المالي لشركة مايكرون تكنولوجي الأمريكية (MU.O)، إن هذا المبلغ قد يصل إلى نحو 800 مليار دولار في عام 2026، مقارنةً بنحو 200 مليار دولار في عام 2024.

يُفيد هذا الأمر شركات مايكرون، وإس كيه هاينكس، وسامسونج إلكترونيكس (005930.KS) من ناحيتين. أولاً، تمتلئ هذه المرافق بمعالجات قوية من إنفيديا (NVDA.O) وغيرها، والتي تتطلب رقائق ذاكرة فائقة السرعة وعالية النطاق الترددي. وقد حققت إس كيه هاينكس ريادة مبكرة في هذا المجال، حيث بلغت حصتها السوقية 57% حتى الربع الأخير من العام الماضي، وفقًا لمحللي شركة هواتاي للأوراق المالية. ثانيًا، تحتاج مراكز البيانات إلى وحدات تخزين تقليدية تُعرف باسم محركات الأقراص الصلبة لتخزين الكميات الهائلة من المعلومات التي تُغذي نماذج الذكاء الاصطناعي. وتحتل إس كيه هاينكس المرتبة الثانية في هذا القطاع، حيث تبلغ حصتها السوقية خُمس السوق، بعد سامسونج التي تبلغ 32%، وذلك حتى منتصف عام 2025، وفقًا لشركة كاونتربوينت للأبحاث .

بفضل النقص الحاصل في كليهما، يبدو وضع شركة إس كيه هاينكس مثالياً. من المتوقع أن تتجاوز إيراداتها ضعفها هذا العام، متجاوزةً بذلك منافسيها، وفقاً لتوقعات المحللين التي جمعتها شركة فيزيبل ألفا. علاوة على ذلك، من المتوقع أن يصل هامش الربح التشغيلي لشركة إس كيه هاينكس إلى 70% في عام 2026، وفقاً لشركة فيزيبل ألفا، وهو أعلى بكثير من جميع منافسيها، ومرتفعاً من 50% في العام الماضي.

لكن حتى بعد ارتفاع أسهمها بنسبة 340% خلال العام الماضي، لا تزال الشركة تتداول عند أربعة أضعاف أرباحها المتوقعة لعام 2027 فقط، وفقًا لشركة Visible Alpha، وهو أدنى مستوى بين شركات تصنيع رقائق الذاكرة. تاريخيًا، تتداول الأسهم الكورية بخصم متوسط قدره 60% مقارنةً بنظيراتها الأمريكية، بحسب تقديرات محللي شركة Huatai Securities، وذلك بسبب سجل كوريا الجنوبية في ضعف حوكمة الشركات وضعف حماية حقوق المساهمين. وهذا ما يفسر الفجوة بين سامسونج وإس كيه هاينكس ونظيراتها العالمية. ومن بين الشركتين الكوريتين الجنوبيتين، تتميز سامسونج بتنوع أنشطتها بشكل أكبر.

عامل آخر هو تركيز 50% من أسهم الشركتين مجتمعتين في مؤشر MSCI Korea، مما يحد من حجم الاستثمارات الإضافية التي يمكن أن تخصصها لهما الصناديق العالمية السلبية. وكان وزن كوريا الجنوبية في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة الأوسع نطاقًا أقل من 16% بنهاية يناير. كل هذا يعني أن الشركات الكورية تستفيد بشكل أقل من التدفقات الاستثمارية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، والتي دفعت أسهمًا أمريكية مثل شركة سانديسك المتخصصة في محركات الأقراص الصلبة، والتي ارتفعت أسهمها بأكثر من 1000% منذ أغسطس.

لم يغب هذا الأمر عن ذهن الرئيس التنفيذي كواك نوه جونغ. فقد صرّحت شركة إس كيه هاينكس في ديسمبر أنها "تدرس" خيارات مختلفة، بما في ذلك "إمكانية إدراج أسهمها في سوق الأسهم الأمريكية". ويبدو هذا خيارًا منطقيًا لسدّ الفجوة.

تابعوا ياوين تشين على بلو سكاي ولينكد إن .

أخبار السياق

واصلت أسهم شركات تصنيع الذاكرة ارتفاعها في 12 فبراير/شباط بعد أن قدمت شركة كيوكسيا اليابانية، المتخصصة في توريد ذاكرة الفلاش، توقعات أداء فاقت التوقعات، مما عزز التوقعات باستمرار شحّ المعروض حتى عام 2026. وارتفع سهم سانديسك بنسبة 5% في 12 فبراير/شباط بعد ارتفاعه بنسبة 11% في اليوم السابق. كما أغلق سهم إس كيه هاينكس مرتفعًا بنسبة 3% في 12 فبراير/شباط.

يتم إغلاق سوق الأسهم في كوريا الجنوبية من 16 إلى 18 فبراير للاحتفال بمهرجان سولال، وهو مهرجان كوري تقليدي وعطلة وطنية تُحيي ذكرى اليوم الأول من التقويم القمري الشمسي الكوري.