الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم جوناثان جيلفورد

نيويورك، ١٠ فبراير (رويترز بريكينج فيوز) - صفقة إعلانية ضخمة تُبرز تحديات رأس المال الصبور. فقد وافق صندوق مبادلة السيادي، ومقره أبوظبي، على دفع ٦ مليارات دولار مقابل شركة الإعلانات "كلير تشانل أوتدور" (CCO.N) ، في صفقة استحواذ غير مألوفة بالنسبة لمستثمر ذي أفق زمني طويل عادةً.

تحتاج شركة كلير تشانل إلى منقذ. فبعد انفصالها عن مالكها السابق آي هارت ميديا (IHRT.O) عام ٢٠١٩، عانت المجموعة الإعلانية لسنوات من عبء ديون هائل. ويبلغ حجم ديونها اليوم ٥.١ مليار دولار، وهو نفس المبلغ تقريبًا الذي كانت عليه آنذاك. وقد راقبت شركة جي سي ديكو ( JCDX.PA ) منافستها لسنوات.

تمكن الرئيس التنفيذي المشارك جان-شارل ديكو من الاستحواذ على بعض أصول شركة كلير تشانل في إيطاليا وإسبانيا، كجزء من حملة تفكيك شملت أيضاً بيع مشروع مشترك في الصين. إلا أن مشكلة المديونية ظلت قائمة دون حل.

لا تواجه صناديق الثروة السيادية، مثل مبادلة، تقلبات دورات الاستثمار التي تمتد لعشر سنوات والتي تواجهها شركات الأسهم الخاصة. ويُعدّ الاستحواذ على شركة كلير تشانل، جزئياً، محاولةً لتصحيح خلل في توزيع المطالبات على القيمة طويلة الأجل للشركة، والتي تميل حالياً لصالح الدائنين. سيستثمر المالك الجديد حوالي 3 مليارات دولار من رأس المال، إلى جانب نفس المبلغ من الديون. وفي خروج عن المألوف، يُسهم هذا الاستحواذ في خفض المديونية.

كما تتمتع مبادلة بدعم قوي. وتملك شركة TWG Global، التي أسسها مارك والتر، الرئيس التنفيذي لشركة Guggenheim Partners، خبرة في مجال الترفيه. أما شركة Apollo Global Management (APO.N) ، وهي شركة معقدة أسسها رئيسها مارك روان وتعتمد على التمويل طويل الأجل، فتُقدم قروضًا وأسهمًا ممتازة.

ربما تحتاج شركة كلير تشانيل إلى أكثر من مجرد إعادة هيكلة مالية. لنفترض أن شركة مبادلة تعمل كشركة استحواذ تقليدية، حيث تحتفظ بالأصل لمدة خمس سنوات قبل بيعه. بمعدل نمو إيرادات كلير تشانيل البالغ 3%، إذا بقيت هوامش الربح ثابتة، وتم بيعها بنفس مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقع الذي يقارب 12 ضعفًا، وفقًا لبيانات فيزيبل ألفا، فإن العائد السنوي الضمني سيكون أقل من 5%.

سيساعد تحرير الإدارة من عبء الديون الهائلة، مع ذلك. تشهد لوحات الإعلانات تحولاً رقمياً مماثلاً لباقي القطاعات؛ ويبدو أن مجال الاستثمار في هذا التغيير واعد. إذا تضاعف النمو، سيتضاعف معه العائد المتوقع. وإذا ارتفعت قيمة شركة كلير تشانل لتنافس قيمة لامار 16 ضعفاً، فستجني مبادلة عائداً بنسبة 22%. على أقل تقدير، تُعدّ مختلف المناورات في هذه الصفقة مؤشراً على الأوضاع المالية الراهنة.

تابع جوناثان جيلفورد على X و LinkedIn .

أخبار السياق

أعلنت شركة كلير تشانيل أوتدور في 9 فبراير أنها وافقت على الاستحواذ عليها من قبل شركة مبادلة كابيتال، ذراع الاستثمار البديل لشركة مبادلة للاستثمار التي تتخذ من أبو ظبي مقراً لها.

وبموجب شروط الصفقة، سيحصل المساهمون في شركة الإعلانات الخارجية على 2.43 دولار نقداً لكل سهم يملكونه، بزيادة قدرها 71% عن سعر السهم في أكتوبر قبل أن تنشر بلومبرج خبر البيع المحتمل.

تتعاون شركة مبادلة مع شركة الاستثمار TWG Global، بينما ستستثمر شركة Apollo Global Management في الأسهم الممتازة في الصفقة وستوفر تمويل الديون.

يقدم كل من غوغنهايم سيكيوريتيز وجيه بي مورغان الاستشارات لشركة مبادلة. بينما يقدم كل من مورغان ستانلي ومويليس الاستشارات لشركة كلير تشانل.