الكاتبة هي كاتبة عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤها الشخصية.

بقلم كارين كوك

نيويورك، 14 مايو (رويترز بريكينج فيوز) - لاقت غريزة ماسايوشي سون، مؤسس سوفت بنك (9984.T) ، في دفع مبالغ طائلة مقابل الأصول القيّمة، استجابةً من السوق الذي كان أكثر حماسةً منه. فقد حاول المستثمر الياباني الاستحواذ على شركة سيريبراس سيستمز الناشئة قبل طرحها للاكتتاب العام، وفقًا لتقرير بلومبرج. وبالنظر إلى الظهور الصاروخي لأسهم الشركة المصممة للرقائق الإلكترونية، كان الرئيس التنفيذي أندرو فيلدمان محقًا في رفض العرض. فبعد تسعيرها بقيمة ضمنية تبلغ 56 مليار دولار، افتتحت الأسهم على ارتفاع بنسبة 89% بعد ظهر الخميس. إن الهوس الذي يغذيه الذكاء الاصطناعي يتجاوز منطق الصفقات الدائري في هذا القطاع.

يتماشى اهتمام سون مع الجهود المبذولة لبناء إمبراطورية أشباه موصلات حول شركة Arm البريطانية لتصميم الرقائق، والتي تسيطر عليها أغلبية الأسهم. فبعد إدراج الشركة، التي تبلغ قيمتها الآن 237 مليار دولار، في عام 2023، استحوذت سوفت بنك على شركة Graphcore، ووافقت على شراء شركة Ampere Computing مقابل 6.5 مليار دولار، كما درست شركة Marvell Technology التي تبلغ قيمتها 162 مليار دولار، وفقًا لبلومبيرغ .

كان من المنطقي أن تكون شركة سيريبراس الخطوة التالية. ترغب شركة آرم في بيع رقائق الذكاء الاصطناعي. وتزعم سيريبراس أن رقائقها قادرة على إنتاج مخرجات برامج الدردشة الآلية بسرعة تصل إلى 15 ضعفًا مقارنةً بمعالجات إنفيديا الرائدة.

ستعكس هذه الصفقة أيضاً تكتيكاً كلاسيكياً آخر لسون: مضاعفة الرهان على مشروع قائم. يرتبط الطرفان بالفعل من خلال شركة OpenAI، التي تمتلك فيها سوفت بنك حصة 13%. بعد محاولة إدراج فاشلة العام الماضي، تلقت سيريبراس دفعة قوية من اتفاقية ضخمة مع مطور ChatGPT بقيادة سام ألتمان، والتي تُشكل أساس معظم إيراداتها المستقبلية المتوقعة. في المقابل، تنازلت سيريبراس عن بعض حقوقها، مما ترك لـ OpenAI حوالي 3% من الشركة بعد طرحها، والتي قد ترتفع إلى 11% مع مرور الوقت.

يمتلك سو سون حصة في شركة OpenAI، وتمتلك OpenAI بدورها حصة في شركة Cerebras، التي شهدت قيمتها ارتفاعًا هائلًا بفضل بيعها لشركة Altman. يشبه هذا الأمر ترتيبات صناعية دائرية أخرى، مثل شركة Nvidia (NVDA.O ) التي استثمرت في OpenAI، ومزود خدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي CoreWeave (CRWV.O ) اللذين يشتريان رقائق Nvidia.

إن امتلاك شركة سيريبراس بالكامل سيُغلق الدائرة ويُعيد هذه القيمة المُولّدة ذاتيًا إلى سون. ببساطة، تجعل الأسواق المُبالغ فيها الأمر باهظ الثمن.

سيتم تحقيق حوالي 43% من إيرادات شركة سيريبراس المتراكمة، والبالغة 25 مليار دولار، خلال الفترة من 2028 إلى 2029. وبضغط هذه الإيرادات في عام واحد، يصل المبلغ إلى ما يقارب 11 مليار دولار. وإذا استمر عملاء آخرون، مثل شركة G42 في أبوظبي، في تمثيل 24% من المبيعات، سيرتفع الإجمالي إلى 14 مليار دولار. وبافتراض هامش ربح تشغيلي بنسبة 22%، وهو ما يتماشى مع شركة AMD المنافسة، ستحقق سيريبراس أرباحًا تشغيلية تبلغ حوالي 3.1 مليار دولار. وبتطبيق معدل ضريبة الشركات الأمريكي القياسي، فإن ذلك يشير إلى عائد ضئيل بنسبة 5% فقط على عملية الاستحواذ، وذلك بناءً على سعر طرح أسهم سيريبراس للاكتتاب العام البالغ 185 دولارًا للسهم. وحتى إضافة 100 مليون دولار من وفورات التكامل، أي ما يقل قليلاً عن ثلث النفقات التشغيلية، لا يُحدث فرقًا يُذكر.

ينبغي أن يكون الابن سعيداً بالتخلي عن هذه الصفقة. فربما تكون الأسواق العامة قد جعلت هذه الصفقة، وللمرة الأولى، مربحة للغاية حتى بالنسبة له.

تابعوا كارين كوك على لينكد إن و X.

أخبار السياق

ذكرت وكالة بلومبرج في 13 مايو نقلاً عن مصادر مطلعة على الأمر أن شركة Arm Holdings ومالكها الأكبر SoftBank Group قدما عرضاً للاستحواذ على شركة Cerebras Systems، قبل أسابيع من طرحها العام الأولي المتوقع.

وذكرت بلومبرج أن شركة Arm البريطانية وشركتها الأم أعربتا عن اهتمام مبدئي بالاستحواذ على شركة Cerebras، وهو عرض تم رفضه.

حددت شركة سيريبراس سعر طرحها الأولي للاكتتاب العام عند 185 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في 13 مايو، وفقًا لرويترز، متجاوزةً بذلك النطاق السعري المُعلن سابقًا والذي تراوح بين 150 و160 دولارًا. وافتتحت أسهم الشركة تداولاتها في السوق الأمريكية عند 350 دولارًا في 14 مايو، مسجلةً ارتفاعًا بنسبة 89% عن سعر الطرح الأولي، مما رفع القيمة السوقية للشركة إلى 106.8 مليار دولار أمريكي بعد التخفيف الكامل. وقد جمعت الشركة، التي تتخذ من سانيفيل بولاية كاليفورنيا مقرًا لها وتُنافس شركة إنفيديا، 5.55 مليار دولار أمريكي من خلال طرحها المُوسع.