الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم ستيفن غاندل

نيويورك، 29 يونيو (رويترز بريكينج فيوز) - ما حجم الخسائر التي ستتكبدها وول ستريت إذا هوت الأسواق بنسبة 58%؟ وفقًا للاحتياطي الفيدرالي، لن تكون الخسائر كبيرة. تشير أحدث اختبارات الضغط التي أجراها البنك المركزي الأمريكي إلى أن بنوك جي بي مورغان، وبنك أوف أمريكا، وسيتي غروب ، ومورغان ستانلي ، وغولدمان ساكس ستتكبد مجتمعة خسائر لا تتجاوز 30 مليار دولار من أصول معرضة لتقلبات السوق تبلغ قيمتها حوالي 3 تريليونات دولار في حال حدوث انكماش اقتصادي مشابه للأزمة المالية لعام 2008. تتوافق هذه النتيجة مع حجج القطاع نفسه بأنه أصبح الآن أقرب إلى الوسطاء منه إلى المستثمرين الذين يتحملون المخاطر. ومع ذلك، ومع نمو مكاتب التداول إلى مستويات قياسية، فإن هذه النتيجة تبدو غير قابلة للتصديق.

هيمن المتداولون على وول ستريت في الماضي ، إلى أن حدّت اللوائح التنظيمية التي صدرت بعد الأزمة من التلاعب بميزانيات البنوك. لكن الوضع الآن يتغير. فقد تجاوزت أصول التداول لدى بنك جيه بي مورغان تريليون دولار في الربع الأول. أما في غولدمان ساكس، فإن قسم تداول الأسهم، وفقًا لتقرير حديث صادر عن بلومبيرغ ، يسير بخطى ثابتة نحو تحقيق إيرادات تُقدّر بنحو 10 مليارات دولار في النصف الأول من عام 2026، بزيادة قدرها 20% عن العام السابق، الذي شهد بدوره زيادة قدرها 30% عن العام الذي سبقه.

لا يُعدّ هذا عودةً إلى أيام التهور السابقة. فمع تزايد دور مؤسسات مثل "سيتادل سيكيوريتيز" و"جين ستريت" في الأسواق، يرى المسؤولون التنفيذيون في البنوك أنها في الأساس وسطاء، يشترون ويبيعون الأوراق المالية لعملائهم، وغالبًا ما يمولون تلك المعاملات. ويقولون إن النتيجة هي نشاط تجاري أكبر بكثير لم يعد ينطوي على قدر كبير من المخاطر.

لسنوات، قاومت الجهات التنظيمية هذا المنطق. ففي حالة ذعر مالي حقيقي، قد تعود خسائر العملاء الكبيرة في نهاية المطاف إلى مموليهم. فعلى سبيل المثال، تسبب انهيار صندوق التحوط "أركيغوس" عام 2021 في خسائر للبنوك تجاوزت 10 مليارات دولار. علاوة على ذلك، فإن معظم إجراءات الحد من المخاطر التي يستشهد بها المسؤولون التنفيذيون حدثت قبل سنوات. وقد يُشكل النمو الهائل لعمليات التداول في الآونة الأخيرة مخاطر جديدة.

لنأخذ مقياس البنوك الخاص لحجم الخسائر المحتملة في أي يوم، والذي يُعرف باسم القيمة المعرضة للخطر (VaR). انخفض هذا المقياس بشكل كبير بعد الأزمة المالية، ولكنه بدأ بالارتفاع منذ ذلك الحين. بافتراض أن المقرضين تكبدوا خسائر قصوى متوقعة في كل يوم تداول خلال العام الماضي، فإن الخسائر ستصل إلى 83 مليار دولار، وهو ما يقارب توقعات الاحتياطي الفيدرالي قبل بضع سنوات. مع ذلك، أصبحت اختبارات الضغط الآن أكثر تفاؤلاً، في حين نمت الأصول.

تُفسر التغييرات التقنية بعض هذه الاختلافات. فقد قلّص الاحتياطي الفيدرالي المدة المفترضة لاضطرابات السوق وخفّض الخسائر المتوقعة للأطراف المقابلة، وهي تعديلات تُشير إلى تقبّل فكرة أن وول ستريت لا تُخاطر إلا بجزء ضئيل من نشاط السوق الذي تُديره. من الطبيعي أن يعتقد أصحاب النفوذ أنهم لا يُمكن أن يخسروا، لكن الأمر الأكثر إثارة للقلق هو عندما يعتقد المنظمون ذلك أيضًا.

تابع ستيفن غاندل على لينكد إن و X.

أخبار السياق

أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في 24 يونيو نتائج اختبار الضغط السنوي الذي يجريه على أكبر البنوك في البلاد، والذي يقيس قدرتها على الصمود في وجه ركود اقتصادي حاد افتراضي ترتفع فيه نسبة البطالة إلى 10%، وتنخفض أسعار المنازل بنسبة 30%، ويفقد سوق الأسهم ما يقرب من 60% من قيمته. وقد اجتازت جميع البنوك الـ 32 الاختبار بنجاح.