الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم غابرييل روبين

واشنطن، 25 فبراير (رويترز بريكينج فيوز) - بعد خمسة عشر عامًا من النقد والتوجيه للبنك المركزي الأمريكي، بات كيفن وارش على وشك تولي إدارته. فبعد أن تفوق على منافسيه وفاز بترشيح الرئيس دونالد ترامب لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يمتلك الرجل البالغ من العمر 55 عامًا فرصة فريدة لإعادة تشكيل المجلس بعيدًا عن تداعيات الأزمة المالية لعام 2008. في الواقع، تتعارض أولوياته تمامًا مع تلك الحقبة الطويلة: تقليص دور الاحتياطي الفيدرالي في الاقتصاد، وتحرير المقرضين، وإعادة تقييم الأدوات المستخدمة لتجنب الكوارث. تستحق انتقاداته الحادة ومواقفه المتغيرة بعض التشكيك. مع ذلك، إذا ما التزم بنهجه المؤسسي السابق، فبإمكانه بالفعل إعادة توجيه علاقة البنك ببقية أجهزة الدولة.

المحامي وارش، خريج جامعتي ستانفورد وهارفارد، والذي شغل منصب محافظ في مجلس الاحتياطي الفيدرالي من عام 2006 إلى 2011، اشتهر بموقفه المتشدد تجاه مخاطر التضخم، حتى بعد أن بلغت نسبة البطالة في الولايات المتحدة 10% خلال فترة الركود الكبير. وقد ترك منصبه جزئيًا بسبب معارضته لبرامج التيسير الكمي، التي وضعها رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك، بن برنانكي، لتوفير السيولة للاقتصاد المتعثر. وشهدت مشتريات مجلس الاحتياطي الفيدرالي من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري نموًا في ميزانيته العمومية من أقل من 900 مليار دولار قبل الأزمة - والتي كانت تتألف في معظمها من العملة المتداولة - إلى ذروة بلغت 9 تريليونات دولار بعد جائحة كوفيد-19.

يقول وارش إنه سيسعى إلى تقليص هذا التوسع، لا سيما فيما يتعلق بالأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وهذا يجعله متفقًا مع وزير الخزانة سكوت بيسنت، الذي يدّعي أن تضخم الميزانية العمومية يشوه أسواق الدين. لكن المصرفي السابق في مورغان ستانلي لا يريد التوقف عند هذا الحد. فأدوات السيولة الطارئة التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي، واللوائح المالية، والتوجيهات المستقبلية بشأن السياسة النقدية التي تُقدّم عبر المؤتمرات الصحفية ونشر البيانات، كلها مهددة بالإلغاء.

نشأت العديد من هذه التغييرات بدافع الضرورة. كان توسع الميزانية العمومية رد فعل على عجز السياسة النقدية الاعتيادية عن تجاوز حدّ أسعار الفائدة الصفرية. هذا النمو، بدوره، "يخلق طلبًا أكبر على الاحتياطيات والتزامات الاحتياطي الفيدرالي الأخرى"، مما يؤدي إلى تأثير تراكمي ، وفقًا لجوناثان رايت، الموظف السابق في البنك المركزي والأستاذ في جامعة جونز هوبكنز. وقد أدى ذلك إلى إصلاح شامل للآلية الأساسية التي يحدد بها الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، والتي كانت تُحقق سابقًا من خلال التحكم في عرض الاحتياطيات عندما كانت شحيحة. وهناك جوانب إيجابية لهذا النظام الذي طُبّق بعد عام 2008 أيضًا: فقد أشار كريستوفر والر، عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي الذي عيّنه ترامب، في يوليو/تموز، إلى أن تعديل توافر الاحتياطيات "كان يتطلب تدخلات يومية من جانب الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق، وقد تفاقمت هذه المشاكل عندما كانت أسعار الفائدة عند الصفر أو قريبة منه".

لذا، سيكون أي تغيير تدريجيًا لا جذريًا. من المرجح أن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من التخلص من 2.3 تريليون دولار من سندات الرهن العقاري المدعومة بالأصول، وإعادة استثمارها في سندات الخزانة قصيرة الأجل. ويمكن أن يُسهم التنسيق مع وزارة الخزانة بقيادة بيسنت بشأن إصدار وشراء الديون الحكومية في تحسين سيولة السوق. ومع تزايد التساؤلات حول الطلب الدولي على الأصول الأمريكية ومدى إمكانية التحكم في منحنى العائد، فإن مواصلة التعاون مع البيت الأبيض للسماح للبنوك بتخصيص المزيد من رؤوس الأموال لشراء سندات الخزانة من شأنه أن يعزز الطلب. ففي نهاية المطاف، وكما طرح كارل تانينباوم، كبير الاقتصاديين في نورثرن ترست، معضلة البنك المركزي المُقلص: "إذا لم يكن الاحتياطي الفيدرالي مشتريًا رئيسيًا، فمن سيستوعب ذلك؟" يُقر بيسنت بضرورة التريث، قائلاً إن الاحتياطي الفيدرالي على الأرجح لن يُجري أي تغييرات جوهرية في ميزانيته العمومية قبل عام 2027.

يُعدّ هذا التنسيق الوثيق مع المسؤولين السياسيين موضوعًا محظورًا بطبيعة الحال. وتواصل إدارة ترامب، في سعيها لسياسة أكثر مرونة، ممارسة ضغوط على المسؤولين الحاليين. ولم تُسقط وزارة العدل تحقيقها الجنائي مع رئيس مجلس الإدارة جيروم باول، والذي يُزعم أنه يتعلق بتكاليف تجديد مقر البنك. ولا يزال البيت الأبيض يُصرّ على إقالة حاكمة ولاية نيويورك ليزا كوك، في قضية تنتظر قرار المحكمة العليا.

حذّر الرئيسان السابقان برنانكي وجانيت يلين مرارًا وتكرارًا من مخاطر السماح للسلطة التنفيذية بتحديد أسعار الفائدة، وهو ما يتجلى بوضوح في دول مثل تركيا. سيحتاج وارش، الذي اتخذ منحىً أكثر تيسيرًا في ظل هذه الإدارة، إلى إثبات استقلاليته. لديه ضمانة: بفضل تحديد فترات الرئاسة، لن يضطر للقلق بشأن الفوز بترشيح ترامب في المستقبل. إثبات اتساقه الفكري بعد توليه منصبه أمر بالغ الأهمية. ففي نهاية المطاف، تُتخذ قرارات أسعار الفائدة بأغلبية أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأحد عشر، وسيحتاجون إلى إقناعهم.

قد يُسهم الدفاع المبدئي عن استقلالية السياسة النقدية في حشد أعضاء آخرين لإجراء تغييرات جوهرية، لا سيما في ظل الدعم المُتاح بالفعل في وول ستريت ومجلس الإدارة. وقد بدأت نائبة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي لشؤون الرقابة المصرفية، ميشيل بومان، بالفعل في تقليص عدد موظفي الرقابة بنسبة 30%. ومن شأن تخفيف قواعد رأس مال البنوك - بما في ذلك مقترح بازل 3 المُعدَّل - أن يُرضي البنوك الكبرى والجمهوريين في الكونغرس.

لكن الاختبار الأهم لأي مسعى لوقف التوسع غير المبرر في صلاحيات الاحتياطي الفيدرالي لا يظهر إلا في أوقات الأزمات. فقد ابتكر الاحتياطي الفيدرالي أدواتٍ ومنحه الكونغرس صلاحياتٍ لم تكن موجودةً عندما عُيّن وارش لأول مرة في مجلس إدارته عام 2006. وصُنعت أدوات السيولة التي يستخدمها، بوصفه الملاذ الأخير للإقراض، وسط انهياراتٍ اقتصاديةٍ شاملة، بما في ذلك انهيارٌ لعب فيه وارش نفسه دورًا محوريًا. ويُنسب إليه الفضل، من قِبل بيرنانكي وآخرين، في كونه حلقة وصلٍ مع وول ستريت خلال أحلك أيام الأزمة المالية العالمية، بما في ذلك تسهيل استحواذ جيه بي مورغان تشيس على بير ستيرنز عام 2008. وقد يُثبت الذكاء الاصطناعي قدرته على إحداث تغييراتٍ جذرية، خاصةً إذا تعثرت الاستثمارات الضخمة التي تدعمه. وقد شهدت أسواق العمل تباطؤًا، وتدور رحى حربٍ تجاريةٍ محتدمة.

إذا ما ساءت الأمور حقًا، فبإمكان الاحتياطي الفيدرالي، بل ويجب عليه، أن يتحمل مخاطر لا تستطيع أي مؤسسة أخرى تحملها. صحيح أن عمليات الإنقاذ المالي وتخفيف عواقب السلوكيات المحفوفة بالمخاطر لا تُعدّ من العوامل الاقتصادية السليمة، إلا أنها قد تمنع تحول أزمة الائتمان إلى كساد اقتصادي شامل. قد يجد وارش، في لحظة الحاجة الماسة، أنه لا يوجد ملحدون في الخنادق، فيخضع لسلطة الاحتياطي الفيدرالي المطلقة.

تابع غابرييل روبين على بلو سكاي ولينكد إن .