الكاتبة هي كاتبة عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤها الشخصية.

بقلم كاترينا هاملين

هونغ كونغ، 2 يونيو (رويترز بريكينج فيوز) - يراهن باري ديلر على قدرته على تحقيق الربح حتى في ظل وضعٍ ضعيف. إذ تسعى مجموعة "بيبول " (IAC.O) التابعة لقطب الإعلام، والتي تضم مجلتها الشهيرة وغيرها من المطبوعات، إلى شراء "إم جي إم ريزورتس " (MGM.N) في صفقة تُقدّر قيمة إمبراطورية الكازينوهات بـ 18 مليار دولار. ويراهن ديلر على ازدهار قطاع الترفيه الحي في عصر الذكاء الاصطناعي. إلا أن عملية الشراء قد تجعل المشتري عرضةً بشكل كبير لتقلبات الطلب الصيني.

يقول ديلر إن الكازينو لا يستطيع تحقيق قيمته الكاملة في وضعه الحالي كشركة مساهمة عامة. لشراء نسبة الـ 73.9% المتبقية التي لا تملكها شركة People، يدفع ديلر تقييمًا يقارب ثمانية أضعاف الأرباح المتوقعة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2026، وهو المبلغ نفسه تقريبًا الذي وافق عليه قطب الترفيه تيلمان فيرتيتا الأسبوع الماضي لشراء إمبراطورية كازينوهات لاس فيغاس المنافسة، Caesars Entertainment (CZR.O) ، في صفقة أخرى بقيمة 18 مليار دولار. لكن MGM تقدم خيارات مختلفة تمامًا.

تشهد عمليات الشركة في الولايات المتحدة تباطؤًا. تمثل عقارات MGM في لاس فيغاس والمناطق المحيطة بها نحو 70% من المبيعات، وقد ظل إجمالي إيراداتها ثابتًا في الربع الأول مقارنةً بالعام السابق. ولا يزال قسم الألعاب الرقمية، الذي كان عامل جذب رئيسيًا لديلر عندما استثمر لأول مرة في MGM عام 2020، مشيرًا إلى قدرتها، على غرار ديزني، على الجمع بين علامة تجارية تقليدية ومبيعات عبر الإنترنت، يُكبّد الشركة خسائر. في الوقت الراهن، انخفضت تقييمات شركة Flutter Entertainment (FLTRF.L) وغيرها من الشركات المالكة لتطبيقات المراهنات الرياضية بشكل حاد، كما تُشكل أسواق التنبؤات تهديدًا أيضًا.

في المقابل، تُحقق شركة إم جي إم تشاينا (2282.HK) ، التي تُدير عمليات ماكاو، أرباحًا ونموًا في إيراداتها، حيث ساهمت بربع مبيعات الشركة الأم خلال الفترة من يناير إلى مارس. إلا أن هذا الأمر ينطوي على مخاطرة أيضًا: فقد شكّل سكان البر الرئيسي الصيني 70% من زوار ماكاو العام الماضي، لكن بكين تنظر إلى المقامرة كمشكلة اجتماعية، وفرضت ضوابط أكثر صرامة على الكازينوهات في السنوات الأخيرة. ويواجه مُشغّلو المنتجعات ضغوطًا للتخلي عن جذب كبار المقامرين المُربحين، والاستثمار بكثافة في السياحة العائلية بدلًا من ذلك.

نادراً ما تتغير ملكية الكازينوهات في ماكاو. وحتى لو تمكن ديلر من إقناع الجهات التنظيمية المحلية وسلطات البر الرئيسي بأنه مالك مناسب، فقد يبقى إدراجها في بورصة هونغ كونغ قائماً. ووفقاً لمصدر مطلع، يعتزم ديلر الإبقاء عليها، لكن ذلك يُضعف خطة إعادة تنشيط المجموعة بشكل خاص؛ فقبل عرض ديلر، كانت قيمة شركة إم جي إم تشاينا تُقيّم بمضاعف أقل من أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مقارنةً بشركات ساندز تشاينا (1928.HK )، ووين ماكاو (1128.HK )، وجالاكسي إنترتينمنت (0027.HK) ، وإس جيه إم (0880.HK) .

لا يخفى على أحد ميل ديلر إلى المراهنات الجريئة، لكن القيمة السوقية لشركة إم جي إم تبلغ حوالي خمسة أضعاف قيمة شركة بيبولز، وأي صفقة ناجحة ستتطلب تقاسم الأعباء مع المستثمرين المشاركين والحفاظ على رضاهم طوال فترة إعادة الهيكلة. وهذا يجعل فرص النجاح ضئيلة للغاية.

تابعوا كاترينا هاملين على بلو سكاي ولينكد إن .

أخبار السياق

في الأول من يونيو، قدمت شركة باري ديلر عرضاً نقدياً غير ملزم لشراء ما تبقى من شركة إم جي إم ريزورتس التي لا تملكها بالفعل.

الصفقة المقترحة بسعر 48.3 دولارًا للسهم الواحد من شأنها أن تقدر قيمة حقوق ملكية مشغل الكازينوهات الأمريكي بـ 12 مليار دولار، بزيادة قدرها 10.6٪ عن سعر الإغلاق في 29 مايو.

وقالت الشركة إن شركة People، التي تمتلك حصة 26.1٪ في MGM، تتوقع أن تمتلك ما يزيد قليلاً عن 50.1٪ من أسهم الشركة، بينما يمتلك المستثمرون الآخرون حصص أقلية.

"بدأنا الاستثمار في MGM منذ ما يقرب من ست سنوات لأننا كنا نعتقد أنها تمثل نوعًا نادرًا من الأعمال: أعمال ذات أصول حقيقية لا يمكن للذكاء الاصطناعي تكرارها أو الاستغناء عنها بسهولة، وفرص نمو رقمية استثنائية"، هذا ما قاله ديلر في بيان عرض شركته.

أغلق سهم شركة إم جي إم مرتفعاً بنسبة 16% عند 50.69 دولاراً. وارتفعت أسهم شركة إم جي إم تشاينا في هونغ كونغ بنسبة 7% في 2 يونيو.