الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم روبرت سيران

نيويورك، 23 يونيو (رويترز بريكينج فيوز) - هل من المرجح أن يسدد إيلون ماسك ديونه بالكامل وفي الوقت المحدد؟ تعتقد وكالات التصنيف الائتماني الثلاث، فيتش وموديز وستاندرد آند بورز، ذلك. فقد صنّفت جميعها سندات شركة سبيس إكس (SPCX.O) الأولية ضمن فئة الاستثمار، مما يشير إلى انخفاض نسبي في مخاطر التخلف عن السداد. ويأتي هذا على الرغم من أن مشروع الصواريخ والأقمار الصناعية والذكاء الاصطناعي هذا يستنزف السيولة النقدية، ومن المتوقع أن يستمر في ذلك لسنوات. وقد تم تعزيز ميزانيتها العمومية، حيث تمتلك الآن أكثر من 100 مليار دولار نقدًا، بعد طرحها للاكتتاب العام الأولي في وقت سابق من هذا الشهر. كما سيشعر المقرضون بالاطمئنان لأن أموالهم لها أولوية على حقوق الملكية، وأن الشركة قادرة دائمًا على بيع المزيد من الأسهم. ومع ذلك، فهي لعبة خطيرة تعتمد على عنصر أساسي واحد.

تبدو البيانات المالية لشركة سبيس إكس غير منطقية، من حيث الإيجابيات والسلبيات. فعلى سبيل المثال، يُعتبر تجاوز ديون الشركة ونفقاتها الرأسمالية لإيراداتها مؤشراً سلبياً. ومن المتوقع أن تنفق شركة سبيس إكس، عملاق الفضاء التابع لإيلون ماسك، 28 مليار دولار هذا العام، وهو مبلغ يُتوقع أن يرتفع إلى 90 مليار دولار في عام 2028، وفقاً لتقديرات وكالة ستاندرد آند بورز . ومع ذلك، تهيمن عمليات إطلاق الصواريخ على قطاع إطلاق الحمولات إلى المدار، كما تُدرّ شبكة ستارلينك للأقمار الصناعية ذات النطاق العريض أرباحاً متزايدة قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. علاوة على ذلك، سيُخصص الجزء الأكبر من إصدار السندات الأول لسداد قرض مؤقت بقيمة 20 مليار دولار، والذي يُمثل الجزء الأكبر من ديونها الحالية.

على المدى البعيد، تبدو الأمور أكثر تعقيدًا. تشير وكالات التصنيف الائتماني الثلاث إلى أن جزءًا كبيرًا من نفقات سبيس إكس الرأسمالية اختياري، وأن بإمكان ماسك تقليصها عند الحاجة. كما يمكنه بيع المزيد من الأسهم إذا لزم الأمر. مع ذلك، فإن تقييم الشركة البالغ تريليوني دولار مبني على الاعتقاد بأن ماسك سيتحدى قوانين الاقتصاد ويبني مراكز بيانات في الفضاء، وأن نماذج الذكاء الاصطناعي المتأخرة ستلحق بركب المنافسين، أو أنها ستستعمر المريخ. قد يؤدي خفض الاستثمار إلى زعزعة هذا الاعتقاد. كما أن بيع المزيد من الأسهم قد يُفاقم التراجع الحاد الذي تشهده الشركة التي تعتمد على جمع الأموال.

إنّ ردود الفعل على ديون SpaceX مهمة، لأنّ OpenAI وAnthropic ستلعبان على الأرجح نفس اللعبة الخطيرة. تُقدّر قيمة هاتين الشركتين المتخصصتين في الذكاء الاصطناعي بنحو تريليون دولار لكل منهما، وتتشابهان مع شركة ماسك أكثر من تشابههما مع منافسيهما مثل Amazon.com من حيث التدفقات النقدية. من شأن الاكتتابات العامة الكبيرة أن تُعزّز الميزانيات العمومية وتُسهّل بيع السندات لتمويل المزيد من النمو. ومع ذلك، فإنّ ما يدعم هذا الصرح برمّته هو الاعتقاد السائد بأنّ هذه الشركات ستفي بوعودها التقييمية المبالغ فيها. إذا ما تمّ التخلي عن هذا الاعتقاد، فستتزعزع أركانها.

تابع روبرت سيران على بلو سكاي .

أخبار السياق

كشفت شركة سبيس إكس في 22 يونيو عن خطط لإصدار سندات لأول مرة، وبيع سندات غير مضمونة لسداد قرض مؤقت بقيمة 20 مليار دولار مستحق في عام 2027.

يأتي اقتراض شركة الصواريخ والذكاء الاصطناعي في أعقاب قرار وكالات التصنيف الائتماني فيتش وموديز وستاندرد آند بورز غلوبال ريتينغز الصادر في 18 يونيو بتصنيف الدين ضمن فئة الاستثمار. كما جمعت الشركة 85 مليار دولار أمريكي من خلال طرح عام أولي في 11 يونيو.

ذكرت وكالة رويترز في 18 يونيو، نقلاً عن مصدر لم تسمه، أن بنوك أوف أمريكا وسيتي غروب وجيه بي مورغان وغولدمان ساكس ومورغان ستانلي قدمت التمويل المؤقت ومن المتوقع أن تدير صفقة السندات.