الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم جوناثان جيلفورد

نيويورك، 15 أبريل (رويترز بريكينج فيوز) - تُغامر شركة يونايتد إيرلاينز (UAL.O) بمغامرةٍ جريئة. فقد ناقش رئيسها التنفيذي، سكوت كيربي، فكرةً غير تقليدية تتمثل في الاندماج مع منافستها أمريكان إيرلاينز (AAL.O) ، الأمر الذي قد يُؤدي، في أسوأ الأحوال، إلى تقليص عدد شركات الطيران في السوق الأمريكية من أربع إلى ثلاث. قد يكون المنطق المالي مُقنعاً، لكن حتى خبراء مكافحة الاحتكار اليوم قد يُبدون استغرابهم.

تسيطر ثلاث شركات طيران - يونايتد، وأمريكان، ودلتا إير لاينز (DAL.N) - على أكثر من نصف سوق الطيران الأمريكي من حيث عدد الأميال المقطوعة بالركاب، وفقًا لبيانات وزارة النقل. وتنافسها شركة ساوث ويست (LUV.N) ذات التكلفة المنخفضة.

يؤدي هذا الهيكل إلى الهيمنة على مراكز السفر المربحة. وبحسب بلومبيرغ ، فإن دمج شركتي يونايتد وأمريكان سيُمكّنهما من الاستحواذ على 40% من حركة النقل الجوي الداخلي، وهي فكرة طرحها كيربي على المسؤولين الحكوميين، وترتفع هذه النسبة إلى 45% في مطارات مدينة نيويورك و70% في شيكاغو. وحتى لو اضطرتا إلى التخلي عن بعض الرحلات الأكثر إرهاقًا، فإن القوة السوقية الناتجة ستؤدي، كحد أدنى، إلى فوائد مالية كبيرة.

على عكس معظم القطاعات، حيث يكون خفض التكاليف محور عمليات الاندماج، تسعى شركات الطيران إلى زيادة الإيرادات: وهو مفهوم يصعب تحقيقه عادةً، إلا أن القدرة على دمج الخطوط الجوية والحصول على مواعيد إقلاع وهبوط نادرة في المطارات توفر مزايا موثوقة. بالنسبة لشركات الطيران الكبرى، تتراوح هذه الزيادة عادةً بين 2% و4% من إجمالي الإيرادات السابقة.

في هذه الحالة، تشير المبالغ إلى وفورات بقيمة 3.4 مليار دولار. وبعد خصم الضرائب، وبناءً على مضاعف أرباح يونايتد قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، تبلغ قيمتها اليوم 16 مليار دولار، وهو ما يكفي لتغطية علاوة بنسبة 100% على شركة أمريكان إيرلاينز التي تبلغ قيمتها 8 مليارات دولار.

لنأخذ مثالاً آخر، ولنفرض ضريبة على دخل التشغيل المتوقع لشركة أمريكان إيرلاينز والبالغ 1.2 مليار دولار العام المقبل، وفقًا لتقديرات شركة فيزيبل ألفا، ونضيفه إلى الزيادة النظرية في الإيرادات . سيبلغ العائد الضمني لشركة يونايتد على صفقة الـ 30 مليار دولار، بما في ذلك الديون، 10%. وإذا تمت الصفقة على شكل مبادلة أسهم، ستتنازل يونايتد عن ما يقارب ثلث الشركة المندمجة، وما يرتبط بها من مزايا.

سيُثير هذا الأمر استياءً شديدًا لدى جميع الأطراف المعنية، من الطيارين إلى السياسيين. إنه تفكير جريء حتى بالنسبة لإدارة ترامب، التي تتمتع بصلاحيات واسعة لدراسة توليفات كانت تُعتبر مستحيلة في السابق. ويتوقع محللو شركة كوين أن تنخفض نسبة الرحلات الداخلية، التي تمثل ما يقرب من 14% من إجمالي عدد المقاعد المتاحة لدى الشركتين، من شركتين أو ثلاث إلى شركة أو شركتين فقط.

لنفترض التخلي عن تلك الرحلات. يبلغ متوسط إيرادات شركتي يونايتد وأمريكان حوالي 18 سنتًا لكل ميل محلي متاح، أي ما يعادل 9 مليارات دولار من الإيرادات، أو أكثر من 900 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بهامش ربح إجمالي قدره 10%. هذا المبلغ، على الرغم من ضخامته، لا يكفي لإفشال الصفقة اقتصاديًا. إذا ما سمحت القوانين الفيدرالية المختصة بمكافحة الاحتكارات بالاندماج، فمن شبه المؤكد أن الولايات ستخلق عقبة قانونية أخرى. مع ذلك، في هذه المرحلة من دورة عمليات الاندماج والاستحواذ، قد يبدو أن لا حدود لما يمكن تحقيقه.

تابع جوناثان جيلفورد على X و LinkedIn .

أخبار السياق

ذكرت وكالة بلومبرج في 13 أبريل، نقلاً عن مصادر لم تسمها، أن سكوت كيربي، الرئيس التنفيذي لشركة يونايتد إيرلاينز، طرح فكرة الاندماج مع شركة أمريكان إيرلاينز المنافسة على كبار المسؤولين الحكوميين الأمريكيين.