الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم ستيفن غاندل

نيويورك، 13 مايو (رويترز بريكينج فيوز) - تُسلط الهيئات التنظيمية الضوء على علاقات وول ستريت بعالم الائتمان الخاص الغامض. في المقابل، تسعى البنوك إلى تضييق نطاق هذه العلاقات. ستنشر المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع قريبًا مراجعةً تُحصي القروض والالتزامات المقدمة لمقرضي الأعمال غير الخاضعين للتنظيم. وبحسب التقارير الفردية، زادت أكبر ستة بنوك أمريكية انكشافها بنسبة 20% لتصل إلى 360 مليار دولار في الربع الأول. لكن بنك جيه بي مورغان ( JPM.N) وبنوكًا أخرى تُجادل بأن تصنيف الائتمان الخاص لدى المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع واسع جدًا، وتُفضل تعريفاتها الخاصة الأكثر تحديدًا. وقد تُؤدي التحليلات المتضاربة إلى تشويش مؤشرات المخاطر لدى المستثمرين.

يتزايد التساؤل حول إمكانية امتداد اضطرابات الائتمان الخاص إلى البنوك. فقد أعلن صندوق الائتمان الخاص FS KKR، المُدار بالاشتراك مع شركة KKR العملاقة للاستحواذ، والمُدرج في البورصة (KKR.N )، عن خسارة قدرها 560 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من العام، وذلك يوم الاثنين، وسط موجة من عمليات شطب الأصول وتزايد حالة عدم اليقين بين نظرائه. وقد شهدت هذه الجهات المُقرضة المباشرة ازدهارًا في أعمالها خلال السنوات التي أعقبت الأزمة المالية لعام 2008، عندما قيّدت اللوائح الجديدة البنوك من دعم الشركات المتوسطة الحجم وعمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية العالية. ولكن لتعزيز نموها وزيادة عوائدها، لجأت هذه الجهات إلى التمويل على مستوى الصناديق - والذي يُعرف غالبًا بالرافعة المالية الخلفية - من جهات الإقراض التقليدية. وذكرت وكالة رويترز أن خسارة حديثة بلغت 400 مليون دولار أمريكي لبنك HSBC نتجت عن انكشافه على وحدة تابعة لشركة أبولو جلوبال مانجمنت (APO.N) ، عملاقة أسواق رأس المال الخاص، والتي تضررت بدورها من تمويلها لشركة ماركت فاينانشال سوليوشنز البريطانية التي انهارت لاحقًا.

يسعى المنظمون والبنوك جاهدين لتقديم المزيد من التفاصيل. تكمن المشكلة في أن الأساليب المفضلة لدى وول ستريت غير متسقة باستثناء قاسم مشترك واحد: أنها تُنتج أرقامًا أقل إثارة للقلق. يقول بنك جيه بي مورغان إن لديه "حوالي 50 مليار دولار" من الالتزامات والقروض القائمة للائتمان الخاص، أي أقل بمقدار الثلث من الـ 76 مليار دولار التي يمتلكها وفقًا لتعريف المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع. يعود جزء من هذا التباين إلى خطوط الاكتتاب، أو القروض المضمونة بضخ المستثمرين الموعود في الصناديق الخاصة. تُصنف الحكومة الأمريكية هذا النوع من القروض على أنه ائتمان خاص. بينما يخالف بنك جيه بي مورغان هذا التصنيف، لأن هذه القروض مدعومة بضمانات المستثمرين، وليس بالتدفقات النقدية لأي شركة على حدة.

تتسع الفوارق بشكل أكبر في أماكن أخرى. تُقدّر المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) قيمة قروض ويلز فارجو (WFC.N) القائمة بـ 72 مليار دولار، بينما يُقدّرها البنك نفسه بـ 36 مليار دولار. تشمل الاختلافات المنهجية المعقدة بين الشركات التزامات القروض المضمونة، والتي تجمع القروض عالية المخاطر وتبيع سندات مقابلها. غالبًا ما تمنح وكالات التصنيف الائتماني السندات الأكثر حماية تصنيف AAA. وتشير وكالة فيتش للتصنيف الائتماني إلى أن بعض البنوك قد تستبعد هذا النوع من المخاطر.

حتى مع بلوغ الخسائر 360 مليار دولار، يُفترض أن تكون هذه الخسائر قابلة للإدارة بالنسبة لأكبر البنوك في البلاد، والتي يبلغ إجمالي حقوق المساهمين فيها 1.3 تريليون دولار. ومع ذلك، يكمن الخطر في صعوبة تتبع هذا التعرض المتزايد. فمن الصعب إطلاق الإنذار إذا كان الخطر غير واضح.

تابع ستيفن غاندل على لينكد إن و X.

أخبار السياق

تُلزم اللوائح التي دخلت حيز التنفيذ عام 2025 البنوك الأمريكية الخاضعة للتنظيم بالإفصاح عن قروضها المقدمة إلى مؤسسات مالية غير مصرفية، وذلك حسب الفئة، بما في ذلك مُقدّمي الائتمان التجاري، ومُقرضي الرهن العقاري، وشركات التمويل الاستهلاكي، وشركات الائتمان الخاصة. وكان من المقرر تقديم أحدث هذه التقارير في 5 مايو.