يُعاد نشر مقال يوم الثلاثاء للمشتركين الجدد دون أي تغيير. الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 19 مايو (رويترز) - قد تصبح شركة إنفيديا ضحية نجاحها الباهر. لم يسبق أن كان مستوى التوقعات لإبهار الأسواق بنتائج ربع سنوية مبهرة أعلى من الآن بالنسبة لأغلى شركة في العالم. والآن، تهدد عوائد السندات المرتفعة برفع هذا المستوى أكثر.

أعلنت شركة إنفيديا (NVDA.O)، عملاق صناعة الرقائق الإلكترونية الذي تبلغ قيمته 5.5 تريليون دولار، عن أرباحها للربع الأول بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء. وكما هو معتاد، فإن التوقعات عالية للغاية. إذ من المتوقع أن ترتفع الإيرادات بنسبة تقارب 80% لتصل إلى حوالي 79 مليار دولار، وفقًا لمتوسط التوقعات في استطلاع أجرته مجموعة بورصة لندن (LSEG) لآراء المحللين.

رفعت بنوك يو بي إس ومورغان ستانلي وبنك أوف أمريكا، من بين جهات أخرى، توقعاتها لسعر سهم شركة الذكاء الاصطناعي الرائدة خلال الأسبوع الماضي. ويمثل سعر 320 دولارًا الذي حدده بنك أوف أمريكا زيادة بنسبة 44% عن سعر إغلاق يوم الاثنين البالغ 222 دولارًا.

ومع ذلك، تشير الأدلة الحديثة إلى أن الأرباح الضخمة ليست ضمانة لارتفاع تلقائي في سعر سهم شركة Nvidia، الذي انخفض في الأيام التي تلت مباشرة التقارير الثلاثة الأخيرة للأرباح.

في فبراير ، تراجعت أسهم الشركة بنسبة 5.5% في اليوم التالي لإعلان أرباح الربع الرابع ، مسجلةً أكبر انخفاض لها خلال عشرة أشهر، على الرغم من قفزة الإيرادات بنسبة 94%. وفي اليوم التالي، انخفض سعر السهم بنسبة 4% أخرى، مما أدى إلى خسارة 450 مليار دولار من القيمة السوقية خلال 48 ساعة.

وبالمثل، في نوفمبر من العام الماضي، انخفضت الأسهم بنسبة 3٪ في اليوم التالي للنتائج، وانخفضت بنحو 6٪ في أيام التداول الثلاثة التي تلت تقرير الأرباح السابق في 27 أغسطس.

بالطبع، عوضت شركة الذكاء الاصطناعي العملاقة أي خسائر مؤقتة، بل وتجاوزتها. فقد ارتفع سعر سهمها بنحو 22% منذ إعلان أرباحها في أغسطس من العام الماضي.

هذا ليس سيئاً، ولكنه في الأساس مجرد مواكبة لمؤشر ناسداك IXIC . وللمقارنة، فقد تضاعف مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات SOX تقريباً خلال تلك الفترة.

هل يعني ذلك أن أسهم شركة Nvidia مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية؟ لا تزال شركة جينسن هوانغ تتمتع بنسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ 23.8، وهو ما لا يبدو مبالغًا فيه بالتأكيد، خاصة بالنظر إلى توقعات الشركة.

غوص العملاء في الديون

لكن هناك سبب كبير للقلق: ارتفاع عوائد السندات.

يأتي إعلان أرباح يوم الأربعاء في لحظة حاسمة للاقتصاد العالمي. تشهد أسواق السندات انهياراً، وترتفع عوائد السندات طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ عقود، مدفوعة بصدمة الطاقة، وضغوط الأسعار المتزايدة، والقلق المتنامي بشأن ما إذا كانت البنوك المركزية تقصر في اتخاذ إجراءات حاسمة كافية لكبح التضخم.

ارتفاع عوائد السندات يعني ارتفاع معدلات الخصم، مما يؤدي إلى تآكل القيمة الحالية للأرباح المستقبلية - وهو مصدر قلق كبير بشكل غير متناسب لأسهم النمو، وخاصة شركات التكنولوجيا، التي تتضمن تقييماتها توقعات بأرباح مرتفعة بشكل غير طبيعي لسنوات.

علاوة على ذلك، تأتي هذه الزيادة في تكاليف الاقتراض في الوقت الذي تقوم فيه شركات الحوسبة السحابية العملاقة مثل مايكروسوفت MSFT.O وأمازون AMZN.O وألفابت GOOGL.O وميتا META.O وأوراكل ORCL.N - من بين أكبر عملاء إنفيديا - بتحمل ديون قياسية لتمويل استثماراتها الضخمة التي تصل إلى 700 مليار دولار هذا العام في شبكة الذكاء الاصطناعي .

بينما كانت شركة إنفيديا تمتلك أكثر من 60 مليار دولار نقدًا حتى فبراير الماضي - وهو رقم من شبه المؤكد أنه قد ازداد - فإن الشركات الأربع الكبرى العاملة في مجال الحوسبة السحابية تستنزف احتياطياتها في محاولتها لمواكبة سباق الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. ويتوقع محللو بنك يو بي إس أن ينخفض هامش التدفق النقدي الحر المجمع لهذه الشركات هذا العام إلى 7.7%، مقارنةً بـ 23% العام الماضي و33% قبل عامين.

وهذا بدوره يعني أنهم سيتجهون بشكل متزايد إلى أسواق الدين. ويتوقع محللو بنك أوف أمريكا أن تقترض شركات الحوسبة السحابية العملاقة 175 مليار دولار هذا العام، وما يصل إلى 300 مليار دولار سنويًا في المستقبل القريب. ويشير بنك أوف أمريكا إلى أن النمو الحالي لإصدارات ديون هذه الشركات يُعد من بين الأسرع في أي دورة إنفاق رأسمالي مسجلة، إذ يكاد يتجاوز طفرة قطاع الاتصالات في الفترة 2001-2002.

كتب أنتوني ساغليمبين، كبير استراتيجيي السوق في شركة أميربرايز، يوم الاثنين: "قد تبدأ عوائد السندات المرتفعة والتضخم المتزايد في تحدي ما يرغب المستثمرون في دفعه مقابل قصص النمو طويلة الأجل، حتى عندما تظل الأساسيات القوية قوية".

بمعنى آخر، حتى لو استمرت شركات الحوسبة السحابية العملاقة في تحقيق نتائج قوية، فقد لا يكافئها المستثمرون كما فعلوا في الماضي، مما قد يعرقل عمل الذكاء الاصطناعي بشكل مكلف للغاية.

هل نتجاوز العاصفة؟

قد تتمكن شركة Nvidia من تجاوز هذه الأزمة في الوقت الحالي.

رغم بعض التعثرات هذا الأسبوع ، لا يزال ازدهار الذكاء الاصطناعي قائماً وبقوة، إذ دفع أسهم الولايات المتحدة والعالم إلى مستويات قياسية جديدة الأسبوع الماضي فقط. ولا يزال المستثمرون متمسكين بفكرة الذكاء الاصطناعي، وفي هذا الصدد، لا تزال شركة إنفيديا متربعة على عرش هذا المجال.

لكن الحذر مطلوب. فالعديد من الأخبار الإيجابية مُدرجة بالفعل في سعر سهم إنفيديا. في مارس، صرّح هوانغ بأن إيرادات إنفيديا من بيع رقائق الذكاء الاصطناعي قد تتجاوز تريليون دولار بحلول عام 2027، أي ضعف الرقم الذي توقعه لعام 2026 قبل شهر واحد فقط.

لقد تحققت التوقعات العالية حتى الآن بفضل الأرباح الهائلة، ولكن بالنظر إلى المخاطر المتزايدة، فإن استمرار هذا الاتجاه ليس أمراً مفروغاً منه. إذا ما تباطأت وتيرة نمو شركة إنفيديا العملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي، فقد يكون ذلك لأسباب تقليدية قديمة: ارتفاع تكاليف الاقتراض.

(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، وX.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters. اشتركوا لتستمعوا إلى مناقشات صحفيي رويترز حول أهم أخبار الأسواق والتمويل على مدار الأسبوع.