شهدت أسهم شركتي سانديسك (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: SNDK ) ومايكرون تكنولوجي (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: MU ) تقلبات حادة في السوق الأمريكية هذا الصيف، مع استمرار ارتفاع توقعات أرباحهما.

وقد أدى هذا الاختلاف إلى ظهور شاشة غريبة.

قم بترتيب شركات التكنولوجيا الأمريكية ذات رأس المال الكبير حسب نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية، أي سعر السهم مقسومًا على ما يتوقعه المحللون أن تربحه الشركة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، وستجد أن أرخص اسم في القائمة هو SanDisk بنسبة 6.0 مرة.

ثاني أرخصها هي شركة مايكرون بسعر 6.3 أضعاف.

وقد ارتفع كلاهما بنسبة تتجاوز 100% هذا العام.

لكن وول ستريت الآن تُقيّمها كما لو كانت شركات في حالة تراجع.

تبدو أرخص زاوية في عالم التكنولوجيا مختلفة تمامًا

انظر إلى ما يحيط بهم.

يتم تداول أسهم شركة GoDaddy Inc. (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GDDY ) عند 8.6 أضعاف الأرباح المتوقعة بعد انخفاضها بنسبة 28% هذا العام.

يتم تداول أسهم شركة Super Micro Computer Inc. (NASDAQ: SMCI ) عند 8.9 مرة، ولا تزال أقل بنسبة 75% من رقمها القياسي.

تتداول أسهم شركة أدوبي (ناسداك: ADBE ) عند 9.9 أضعاف سعر السهم بعد انخفاضها بنسبة 27% هذا العام. أما أسهم شركة غارتنر (بورصة نيويورك: IT ) فتتداول عند 11.7 ضعف سعر السهم، ولا تزال أقل بنسبة 69% تقريباً من أعلى مستوى لها على الإطلاق.

هذه هي المضاعفات التي عادة ما يخصصها المستثمرون للشركات التي تواجه تباطؤًا في النمو أو اضطرابًا أو حالة من عدم اليقين تتعلق بالذكاء الاصطناعي.

تُعتبر شركتا سانديسك ومايكرون أرخص منهما.

لا يعتقد السوق أن أرباح اليوم ستستمر

إن العمليات الحسابية الكامنة وراء مضاعفات الستة هذه مذهلة.

من المتوقع الآن أن تحقق شركة سانديسك أرباحاً قدرها 214.32 دولاراً أمريكياً للسهم الواحد خلال الاثني عشر شهراً القادمة. قبل ثلاثة أشهر فقط، كان المحللون يتوقعون أرباحاً تقارب 168 دولاراً أمريكياً.

وهذا يعني أن تقديرات الأرباح المستقبلية قد ارتفعت بنسبة 27.6٪ في ثلاثة أشهر فقط، على الرغم من تراجع سعر السهم بنحو 46٪ عن رقمه القياسي.

يُظهر الميكرون نمطًا مشابهًا تقريبًا.

يتوقع المحللون الآن أن يصل سعر السهم إلى 144.21 دولارًا أمريكيًا خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، بزيادة قدرها 26.7% عن سعره قبل ثلاثة أشهر والذي بلغ حوالي 114 دولارًا. ومع ذلك، يتداول السهم حاليًا بانخفاض قدره 29% عن أعلى مستوى له على الإطلاق.

هذا المزيج مهم.

لا تنخفض أسعار الأسهم لأن وول ستريت تخفض توقعاتها بوتيرة أبطأ من انخفاض الأسعار، بل تنخفض أسعارها في حين أن وول ستريت لا تزال ترفع توقعاتها بقوة.

وهنا قد يكمن الفخ.

إن انخفاض مضاعف أرباح دورة الذروة لا يعني بالضرورة وجود خصم.

تُعدّ الذاكرة من أكثر القطاعات تأثراً بالدورات الاقتصادية في صناعة أشباه الموصلات. تاريخياً، قد تبدو هذه الأسهم في أدنى مستوياتها تحديداً عندما تكون الأرباح قريبة من ذروتها.

في نهاية المطاف، يلحق العرض بالطلب. تنخفض أسعار الذاكرة. وتتبع ذلك توقعات الأرباح.

قد يبدو السهم الذي كان يُتداول بستة أضعاف الأرباح فجأةً أغلى بكثير بمجرد انهيار المقام.

لماذا يمكن للذكاء الاصطناعي أن يكسر حلقة الذاكرة القديمة؟

ما يجعل هذه الدورة غير عادية هو مستوى الرؤية الذي تحاول الشركات بناءه حول تلك الأرباح.

إذا حافظ الذكاء الاصطناعي على الطلب على الذاكرة بشكل أكثر تماسكاً من دورات التكنولوجيا السابقة، فقد تثبت الأرباح التي يعتبرها المستثمرون حالياً مؤقتة أنها أكثر استدامة.

وهذا من شأنه أن يجعل سعر السهم الذي يعادل ستة أضعاف الأرباح رخيصاً بشكل غير عادي.

قالت شركة سانديسك إن اتفاقيات نموذج أعمالها الجديد - عقود التوريد متعددة السنوات بأسعار ثابتة أو محددة - يجب أن تغطي أكثر من نصف البتات المشحونة في السنة المالية 2027 ونحو ثلثي الكمية في السنة المالية 2028.

تتضمن الاتفاقيات ضمانات مالية بقيمة 16.5 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، توقعت شركة مايكرون أن تصل إيراداتها في الربع الحالي إلى حوالي 50 مليار دولار، بعد أن بلغت 41.46 مليار دولار في الربع الذي تم الإعلان عنه للتو، وأشارت أيضًا إلى وجود ستة عشر اتفاقية طويلة الأجل حتى عام 2030.

السؤال الحقيقي وراء سانديسك ومايكرون

وهذا يجعل شركتي سانديسك ومايكرون ربما الاختبار الأوضح لتقييم سوق الذكاء الاصطناعي اليوم.

لقد استغل المستثمرون بالفعل النقص في الذاكرة. فقد ارتفعت أسهم شركة سانديسك بنسبة 444% هذا العام، وأسهم شركة مايكرون بنسبة 216%.

ومع ذلك، تشير تقييماتهم إلى أن وول ستريت لا تزال ترفض التعامل مع تلك الأرباح على أنها دائمة.

وبالتالي، فإن المرحلة التالية من هذه التجارة لا تعتمد كثيراً على استمرار قوة الطلب على الذكاء الاصطناعي، بل تعتمد على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي قد غيّر فعلاً اقتصاديات الذاكرة.

وإذا كان الأمر كذلك، فقد تكون أرخص الأسهم في قطاع التكنولوجيا من بين أكثرها سوء فهماً.

صورة: Shutterstock