بدأت شركة SanDisk Corp. (NASDAQ: SNDK ) حياتها كشركة عامة كفكرة لاحقة - شركة تخزين فرعية لم يرغب بها سوى عدد قليل من المستثمرين.

بعد مرور ستة عشر شهراً، أصبحت هذه الصفقة واحدة من أكثر صفقات الزخم انفجاراً في السوق، ويواصل المحللون الذين يغطونها رفع مستوى التوقعات.

ارتفع سعر السهم بأكثر من 5000% منذ انفصاله عن شركة ويسترن ديجيتال في فبراير 2025. وأضاف حوالي 8% يوم الخميس ليصل إلى حوالي 1818 دولارًا.

تبلغ قيمة حصة بقيمة 10,000 دولار في الشركة المنبثقة أكثر من 500,000 دولار اليوم. هذا ليس خطأً مطبعياً.

رغم الارتفاع الكبير في سعر سهم بنك أوف أمريكا، إلا أن البنك لا يتوقع بلوغه ذروته. هذا الأسبوع، أكد محلل البنك، وامسي موهان، توصيته بالشراء ورفع السعر المستهدف من 1550 دولارًا إلى 2100 دولار.

وهذا يعني أنه يتوقع ارتفاعاً آخر بنسبة 20% تقريباً عن المستويات الحالية.

رفع هذا المحلل السعر المستهدف لسهم SNDK بعد ارتفاعه 50 ضعفًا

وتعتمد القضية على تسعير الذاكرة.

تقوم شركة SanDisk بتصنيع ذاكرة NAND flash، وهي وحدة التخزين التي تحتفظ بالبيانات داخل الهواتف وأجهزة الكمبيوتر المحمولة ومحركات الأقراص الصلبة الضخمة الموجودة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

يتجاوز الطلب على هذا النوع من التخزين العرض المتاح. ويتوقع موهان استمرار ارتفاع الأسعار حتى عام 2026 وحتى النصف الأول من عام 2027، مع استبعاد إضافة طاقة استيعابية جديدة ذات قيمة في هذا القطاع قبل عام 2028 أو 2029.

والنتيجة هي طفرة هائلة في الأرباح.

يتوقع بنك أوف أمريكا الآن أن تبلغ إيرادات السنة المالية 2027 44 مليار دولار وأرباحًا تبلغ حوالي 188 دولارًا للسهم، بزيادة عن التقديرات السابقة البالغة 37.7 مليار دولار و154 دولارًا. ومن المتوقع أن تنمو إيرادات السنة المالية 2026 وحدها بنسبة 176٪.

العقود التي تضمن ازدهار شركة سانديسك

أما الجزء الأكثر ديمومة في القصة فهو كيفية قيام شركة سانديسك ببيع هذا المخزون.

وقّعت الشركة ما تسميه نماذج أعمال جديدة - عقود متعددة السنوات تحدد الأسعار لفترة أولية، ثم تتحول إلى تسعير متغير، مصممة بحيث تبقى هوامش الربح ضمن النطاق المستهدف حتى عند أدنى مستوى لها.

وقّعت شركة سانديسك عقوداً مع خمسة أشخاص حتى الآن.

تضمن ثلاث اتفاقيات حداً أدنى من الإيرادات التعاقدية بقيمة 42 مليار دولار. وتشمل هذه الاتفاقيات مجتمعة ضمانات مالية تتجاوز 11 مليار دولار، بالإضافة إلى 400 مليون دولار كمدفوعات مسبقة. وقد تم بالفعل الالتزام بأكثر من ثلث إيرادات السنة المالية 2027.

وصف المحلل وامسي موهان هذه الترتيبات بأنها "مربحة للطرفين لأنها تضمن إمدادًا مضمونًا للعملاء" مع ضمان الإيرادات لشركة سانديسك.

وهناك جانب دفاعي أيضاً. فمع تحسن هوامش الربح، بات بإمكان شركة سانديسك الآن خفض الإنتاج إذا انخفض الطلب بدلاً من إنتاج الرقائق بكميات كبيرة لمجرد جمع الأموال، كما كان عليها أن تفعل سابقاً.

تقييم يصبح أرخص مع ارتفاع سعر السهم

وهنا تكمن المفارقة. فحتى بعد ارتفاع سعر السهم بما يقارب 50 ضعفاً، لا يبدو السهم باهظ الثمن عند النظر إلى الأرقام المستقبلية.

يتم تداول أسهم شركة سانديسك بحوالي 23 ضعف الأرباح المتوقعة لهذا العام المالي وحوالي 8 أضعاف أرباح العام التالي، لأن الأرباح تنمو بشكل أسرع من سعر السهم.

يستند هدف بنك أوف أمريكا البالغ 2100 دولار إلى حوالي 10 أضعاف تقديرات أرباحه لعام 2027.

إن الخطر هو نفسه الذي أنهى كل دورة ذاكرة قبلها.

يتمثل السيناريو الأسوأ لبنك أوف أمريكا في انخفاض حاد في أسعار ذاكرة NAND نتيجة وفرة العرض، يليه منافسة من الموردين الصينيين وتباطؤ في تبني الأجهزة الاستهلاكية التي تدعم الذكاء الاصطناعي.

الذاكرة دورية. لقد انعكست طفرات مماثلة في حدتها من قبل.

أين يقف باقي الشارع

بل إن بنك أوف أمريكا ليس الصوت الأكثر عدوانية في قضية سانديسك.

وفقًا لتصنيف محللي بنزينغا ، يبلغ السعر المستهدف لسهم كانتور فيتزجيرالد 2900 دولارًا، بينما يبلغ سعر سهم سوسكيهانا أعلى مستوى له في السوق عند 3250 دولارًا.

يبلغ سعر سهم ميزوهو 2200 دولار، ورفعت باركليز مؤخراً تصنيف سهم سانديسك إلى "زيادة الوزن" عند 2300 دولار، ويبلغ سعر سهم سيتي غروب 2025 دولار.

ومع ذلك، فإن متوسط السعر المستهدف من قبل جميع المحللين هو 1319.27 دولارًا فقط - أي أقل من سعر تداول السهم.

والسؤال الآن هو ما إذا كانت العقود التي أبرمتها شركة سانديسك كافية لكسر أقدم نمط للذاكرة.

كل طفرة سابقة أقنعت المستثمرين بأن هذه المرة مختلفة. وتقول شركة سانديسك إن العقود تؤكد ذلك.

صورة: Shutterstock