حققت شركة سانديسك (NASDAQ: SNDK ) نموًا سنويًا في الإيرادات بنسبة 175٪، وهامش ربح إجمالي بنسبة 84.6٪، ومبيعات ربع سنوية تقارب 9 مليارات دولار، بزيادة تقارب خمسة أضعاف مقارنة بالعام الماضي.

وباعتها وول ستريت.

انخفض سعر سهم الشركة بشكل حاد يوم الخميس بعد أن جاءت توقعاتها للربع الأول من السنة المالية أقل بنحو 2.5% من توقعات وول ستريت. لكن المحلل وامسي موهان من بنك أوف أمريكا يعتقد أن المستثمرين ربما يطبقون استراتيجيات قديمة متعلقة بتقنية NAND على قطاع يشهد تحولات جذرية.

أكد موهان مجدداً على توصيته بالشراء وهدفه السعري البالغ 2500 دولار، واصفاً شركة سانديسك بأنها "فرصة طويلة الأجل حيث أن الاستدلال بالذكاء الاصطناعي يجعل ذاكرة NAND أكثر أهمية".

هذه العبارة تؤدي دوراً هاماً.

لماذا ترى بنك أوف أمريكا "فرصة طويلة الأجل" في أسهم سانديسك؟

لعقود من الزمن، كانت ذاكرة الفلاش NAND تتصرف كسلعة.

قام المصنعون بتوسيع طاقتهم الإنتاجية عندما كانت الأسعار مرتفعة. وفي النهاية، لحق العرض بالطلب. ثم انهارت الأسعار، واختفت هوامش الربح، وبدأت دورة أخرى.

قد يكسر الاستدلال بالذكاء الاصطناعي هذا النمط.

يُنشئ التدريب النموذج. أما الاستدلال فهو ما يحدث في كل مرة يقوم المستخدمون أو البرامج بتشغيله فعلياً.

مع انتقال الذكاء الاصطناعي من استفسارات روبوتات الدردشة العرضية إلى الوكلاء الدائمين وتطبيقات المؤسسات، يجب تخزين كميات هائلة من البيانات واسترجاعها بسرعة.

وهذا يجعل التخزين جزءًا من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي نفسها.

"عصر الاستدلال. الذكاء الاصطناعي هو في الأساس مشكلة تركز على الذاكرة وتتطلب تخزينًا مكثفًا"، هذا ما قاله ديفيد جوكيلر، الرئيس التنفيذي لشركة سانديسك، خلال مكالمة الأرباح.

شركة سانديسك تُغير طريقة بيع وحدات التخزين

وقّعت الشركة التي تتخذ من ميلبيتاس بولاية كاليفورنيا مقراً لها اتفاقيات نموذج أعمال جديدة، أو NBMs، مع ثمانية عملاء من مراكز البيانات والحوسبة الطرفية.

تمثل تلك العقود الموقعة ما لا يقل عن 93.9 مليار دولار من الإيرادات بسعر الحد الأدنى و91.1 مليار دولار من التزامات الأداء المتبقية.

وهي مدعومة بـ 16.5 مليار دولار من ودائع العملاء النقدية والضمانات المالية. ويتجاوز متوسط مدتها المرجح أربع سنوات.

هذا هو الجزء من قصة سانديسك الذي يبدو الأقل شبهاً بما يتذكره مستثمرو صناعة ذاكرة NAND.

مراكز البيانات تحل بالفعل محل المستهلك

يوضح مزيج الإيرادات سبب استعداد العملاء لتقديم هذه الالتزامات. فقد تضاعفت إيرادات مراكز البيانات لشركة سانديسك على أساس ربع سنوي لتصل إلى 2.98 مليار دولار في الربع الأخير.

شكلت مراكز البيانات 38% من البتات الخارجة من السنة المالية 2026، مقارنة بنحو 12% قبل عام واحد.

ارتفعت إيرادات Edge بنسبة 48% مقارنة بالفترة السابقة لتصل إلى 5.43 مليار دولار.

أما إيرادات المستهلكين فقد تحركت في الاتجاه المعاكس، حيث انخفضت بنسبة 32% لتصل إلى 556 مليون دولار.

قد يكون هذا التباين أكثر أهمية من تجاوز الإيرادات المعلنة.

أصبحت شركة سانديسك أقل اعتماداً على أجهزة الكمبيوتر الشخصية والهواتف الذكية في الوقت الذي أصبحت فيه البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أسرع أسواقها النهائية نمواً.

وترى الإدارة أيضاً أن طلب العملاء سيتجاوز العرض حتى بعد عام 2027، وفقاً لبنك أوف أمريكا.

من المتوقع أن يصل نمو مبيعات البتات في السنة المالية 2027 إلى منتصف العقد الثالث من القرن العشرين فقط، لأن شركة سانديسك تخطط للاحتفاظ بمخزون إضافي لدعم التزاماتها التعاقدية.

وبالتالي، قد يصبح القيد بشكل متزايد هو العرض بدلاً من إيجاد مشترين.

هناك رقم واحد مزعج

بلغت إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 8.97 مليار دولار، بزيادة قدرها 51% مقارنةً بالربع السابق. ومع ذلك، فإن ثلثي هذا النمو تقريبًا جاء من التسعير. وهذا تحديدًا ما يخشاه مستثمرو الذاكرة، لأن الأسعار ستنخفض في نهاية المطاف.

يدرج بنك أوف أمريكا نفسه فائض العرض والانخفاض الحاد في أسعار ذاكرة NAND ضمن أكبر المخاطر التي تواجه شركة SanDisk.

والسؤال هو ما إذا كانت العقود طويلة الأجل ستجعل الانكماش الاقتصادي القادم أقل تدميراً.

تتوقع الشركة أن يبلغ ربح السهم الواحد في السنة المالية 2027 مبلغ 233.85 دولارًا أمريكيًا، بزيادة قدرها 229%، وأن يبلغ التدفق النقدي الحر 27.4 مليار دولار أمريكي. وبسعر 1350.50 دولارًا أمريكيًا المستخدم في تقرير موهان، تم تداول أسهم سانديسك بما يعادل 5.8 أضعاف تلك الأرباح فقط.

ينطبق هدفه البالغ 2500 دولار على 10 أضعاف ربحية السهم المتوقعة لعام 2027 والبالغة 255 دولارًا، وهو ما يتماشى تقريبًا مع نظرائه العالميين في مجال الذاكرة.

هو لا يطلب إعادة تقييم. هو يطلب من السوق التوقف عن تسعير الانهيار.

صورة: Shutterstock