يمكن لمستثمرين اثنين أن ينظرا إلى نفس الرقم - 7.9 أضعاف الأرباح - ويتوصلا إلى استنتاجات متناقضة.

يرى أحدهما أن شركة سانديسك (ناسداك: SNDK ) وصلت إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق. بينما يرى الآخر أقدم فخ في صناعة أشباه الموصلات.

اعتبارًا من يوم الخميس الموافق 16 يوليو، انخفض سعر سهم شركة سانديسك بنسبة 39.1% عن الرقم القياسي البالغ 2351.37 دولارًا الذي سجلته في أواخر يونيو، وانخفضت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية - وهي نسبة سعر السهم مقسومًا على ما يتوقعه المحللون أن تربحه الشركة على مدار الاثني عشر شهرًا القادمة، وهو مقياس تقريبي لمدى غلاء سعر السهم - إلى 7.9 مرة.

منذ عودة شركة سانديسك إلى الأسواق العامة في أوائل عام 2025، بلغ متوسط مضاعف الربحية المتوقع لأسهمها 15.3 ضعفًا. ويتداول السهم حاليًا بنحو نصف ذلك، مقارنةً بـ 7.4 ضعفًا، وهو الحد الأدنى الإحصائي لنطاقه الطبيعي.

ظاهرياً، هذا سعر مغرٍ.

رسم بياني: انخفض سهم سانديسك بنسبة 40% بعد ارتفاع تاريخي

القضية الثور بشأن سانسيسك

لم يطرأ أي تغيير على توقعات أرباح شركة سانديسك. ولم يتم تخفيض التقديرات للأشهر الاثني عشر القادمة في الأيام أو الأسابيع الأخيرة.

لا تزال وول ستريت تميل إلى البقاء.

تشير التوقعات إلى أن أداء السهم متفوق مع متوسط سعر متوقع يبلغ 1418.14 دولارًا، وهو السعر الذي يتم تداول السهم فيه حاليًا تقريبًا، وفقًا لبيانات تصنيفات المحللين في بنزينغا.

قام المحلل وامسي موهان من بنك أوف أمريكا برفع السعر المستهدف لسهم شركة سانديسك خلال 12 شهرًا من 2100 دولار إلى 2500 دولار في الأول من يوليو، مع الإبقاء على توصية الشراء.

وكتب موهان: "نتوقع أن يستمر اختلال التوازن بين العرض والطلب في سوق ذاكرة NAND حتى عام 2027".

رفعت شركة بيرنشتاين هدفها السعري من 1700 دولار إلى 3000 دولار في اليوم السابق. وانخفض سعر سهم سيتي غروب من 2025 دولار إلى 2500 دولار في 25 يونيو.

جمعت كل من ميزوهو وكانتور فيتزجيرالد في 8 يونيو مبلغ 2200 دولار و2900 دولار على التوالي.

تشير أحدث تقييمات المحللين إلى إمكانية ارتفاع أسهم شركة سانديسك بنسبة 83.2%. جميع هذه التقييمات تُبقي على تصنيف الشركة، ولم تُخفض أي شركة تصنيفها خلال فترة التراجع.

بعبارة أخرى: لا يتم إنتاج ذاكرة كافية لتلبية الطلب، مما يبقي أسعار الرقائق - والأرباح - مرتفعة لفترة طويلة بعد العام المقبل.

إذا كان هؤلاء المحللون على حق، فإن 7.9x يعتبر مكسباً كبيراً.

رقم قضية الدب هو نفسه

تكمن مشكلة أسهم الذاكرة الرخيصة في أنها دائماً ما تكون الأرخص في القمة.

تُعتبر رقائق NAND وDRAM سلعًا أساسية. وتتذبذب أسعارها تبعًا للعرض والطلب، وكذلك الأرباح، بشكل حاد.

عندما يؤدي نقص المعروض إلى ارتفاع أسعار الرقائق الإلكترونية إلى مستويات قياسية، ترتفع الأرباح بشكل هائل، وينهار مضاعف الربحية تلقائيًا حتى مع ارتفاع سعر السهم. يبدو المضاعف منخفضًا ليس لأن السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية، بل لأن السوق لا يعتقد أن تلك الأرباح ستستمر.

إن انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح في ذروة الدورة ليس خصماً.

سبتمبر 2018: أرخص سهم لم يكن كذلك

لقد حدث هذا من قبل، في هذه الصناعة، لسهم بدا رخيصاً بنفس القدر.

أعلنت شركة مايكرون تكنولوجي (ناسداك: MU ) للتو عن أرباحها المالية لعام 2018، والتي بلغت 11.95 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، وذلك على خلفية نقص تاريخي في ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM). وتداول السهم بمضاعف ربحية مستقبلية متوسط من خانة الآحاد.

أشارت جميع الشاشات في السوق إلى أنها ذات قيمة كبيرة.

ما ثبت خطأه: انخفاض أسعار الذاكرة.

بحلول أوائل عام 2019، انخفض متوسط التوقعات للعام التالي إلى 7.65 دولارًا، أي بانخفاض قدره 36% في الأرباح المتوقعة. وكان السهم قد فقد بالفعل ما يقارب نصف قيمته منذ أعلى مستوى له في عام 2018. ولم يكن مضاعف الربحية رخيصًا أبدًا. وكانت تقديرات الأرباح زائفة.

يستثمر المضاربون على الصعود في نقص الذاكرة، بينما يستثمر المضاربون على الهبوط في التقويم.

في الخامس من أغسطس - وهو الموعد الذي ستعلن فيه شركة سانديسك عن نتائج الربع الثاني - يجب أن يكون أحد هذه التوقعات خاطئاً.

صورة: Shutterstock