يخبر بنك أوف أمريكا عملاءه أن نقص الذاكرة لم ينته بعد - وأن شركة سانديسك ( ناسداك: SNDK ) هي أنظف طريقة لامتلاكها.

يوم الأربعاء، أكد محلل البنوك وامسي موهان توصيته بشراء أسهم شركة سانديسك ورفع هدفه السعري من 2100 دولار إلى 2500 دولار، وهو هدف يزيد بنحو 25% عن سعر تداول السهم وقت كتابة هذا التقرير.

لا يقتصر قرار رفع مستوى الهدف على الطباعة التالية فحسب، بل يتعلق أيضاً بمدة استمرار هذا الخلل.

لماذا يعتقد بنك أوف أمريكا أن الضغط مستمر؟

كتب موهان: "نتوقع استمرار اختلال التوازن بين العرض والطلب في سوق ذاكرة NAND حتى عام 2027". وأضاف أن الأسعار ستبقى مستقرة حتى منتصف عام 2027 على الأقل.

بالنسبة للربع الثاني من العام، يتوقع نموًا متتاليًا بنسبة 13% تقريبًا في أسعار البتات وقفزة متتالية بنسبة 35% في متوسط أسعار البيع.

إن مسار السعر هذا يسير بوتيرة أسرع مما أشارت إليه شركة سانديسك نفسها.

تتجاوز تقديرات موهان للإيرادات والأرباح للربع الثاني من العام، والبالغة 9.1 مليار دولار و37.01 دولار، توقعات السوق البالغة 8.35 مليار دولار و34.26 دولار، وتتجاوز بكثير توجيهات الشركة التي تتراوح بين 7.75 مليار دولار و8.25 مليار دولار للإيرادات و30-33 دولار للأرباح للسهم الواحد.

يتفوق رقم نمو البتات الذي وضعه موهان على نمو بتات NAND الذي أعلنته شركة Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU ) في أحدث ربع لها، على الرغم من أنه يشير إلى أن Micron سجلت مكاسب سعرية متسلسلة أكثر حدة مما يتوقعه من Sandisk.

وكتب أن الفرق يكمن في مزيج المنتجات وعدد العقود طويلة الأجل التي يتم توقيعها خلال تلك الفترة.

توفر هذه العقود - التي تسميها شركة سانديسك نموذج أعمالها الجديد، أو NBM - رؤية لما بعد السنة المالية 2028. كما أنها مصممة للحفاظ على هامش الربح الإجمالي ضمن النطاق المستهدف للشركة.

يصف موهان الأمر بأنه مكسب للطرفين. يضمن المشترون إمداداتهم وقدراً من اليقين بشأن الأسعار؛ بينما تحصل سانديسك على رؤية أوضح للإيرادات المستقبلية.

يأتي ما يقارب 15% من الإيرادات من أسواق المستهلكين، ويتوقع موهان أن يظل هذا القطاع متردداً في إبرام العقود. ويعتقد أن معظم عملاء الحوسبة السحابية والعملاء سيوقعون على العقود.

الأرقام وراء مبلغ 2500 دولار

يقول موهان، إن بنك أوف أمريكا أبقى على مضاعف التقييم عند 10 أضعاف أرباح عام 2027، لكنه رفع قاعدة الأرباح هذه إلى 252 دولارًا من 199 دولارًا، وهو ما يرفع هدف السعر إلى 2500 دولار.

بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2027، يتوقع أن تبلغ الإيرادات 11.5 مليار دولار والأرباح 48.55 مليار دولار، وهو ما يتجاوز توقعات السوق مرة أخرى، ويتوقع أن توجه الإدارة الإيرادات إلى 11.25 مليار دولار - 11.75 مليار دولار بهامش ربح إجمالي يتراوح بين 84% و86%.

إذا تجاهلنا تعديلات التقدير، فإن الرسالة ستكون أبسط من النموذج.

يراهن بنك أوف أمريكا على أن نقص الذاكرة الذي نقل شركة سانديسك من سهم بقيمة 40 دولارًا إلى سهم بقيمة تزيد عن 2000 دولار خلال العام الماضي لا يزال لديه مجال للنمو - وأن العقود التي يتم توقيعها اليوم هي ما يحول الارتفاع الدوري إلى شيء يمكن للسوق ضمانه لما بعد عام 2028.

ما الذي قد يكسره؟

إن الخطر الذي يشير إليه موهان بشكل مباشر هو الصين.

شركة Yangtze Memory Technologies Co. ، أو YMTC، تعمل على زيادة طاقتها الإنتاجية، والإمدادات الجديدة هي الشيء الوحيد الذي يمكن أن يؤدي إلى انخفاض أسعار NAND بشكل أسرع مما يتوقعه المتفائلون.

يفترض السيناريو الأساسي أن شركة YMTC ستركز على خدمة العملاء داخل الصين بدلاً من إغراق السوق العالمية.

أما السيناريوهات السلبية الأخرى فهي السيناريوهات المألوفة لاسم ذاكرة في قمة سلسلة من عمليات التشغيل - انخفاض حاد في السعر بسبب فائض العرض، وبطء اعتماد الأجهزة الاستهلاكية التي تدعم الذكاء الاصطناعي، وفقدان الحصة في محركات الأقراص الصلبة للمؤسسات، حيث تحتل شركة سانديسك حاليًا المرتبة الثالثة.

أما المخاطر الإيجابية فتأتي في الاتجاه المعاكس: نقطة مبكرة في دورة الصعود، ومكاسب أسرع في حصة محركات الأقراص الصلبة SSD، وانتعاش أسرع في الأسعار مما تفترضه النماذج.

صورة: Shutterstock