أعلنت شركة سي ليمتد (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: SE ) عن نتائجها المالية للربع الرابع يوم الثلاثاء. وقد تم تقديم نص مكالمة الأرباح للربع الرابع للشركة أدناه.

• يختبر مخزون الأسماك مستويات أدنى. لماذا وصل سهم SE إلى أدنى مستوى له؟

هذا النص مقدم لكم من Benzinga APIs. للوصول الفوري إلى كتالوجنا الكامل، يرجى زيارة https://www.benzinga.com/apis/ للاستشارة.

المشغل

صباح الخير ومساء الخير للجميع، وأهلاً بكم في مكالمة مؤتمر نتائج الربع الرابع والعام 2025 لشركة Sea Limited. تم كتم صوت جميع الخطوط لتجنب أي ضوضاء في الخلفية. بعد كلمة المتحدث، ستُفتح جلسة أسئلة وأجوبة. إذا رغبتم في طرح سؤال خلال هذه الجلسة، اضغطوا على زر النجمة (*) ثم الرقم 1 على لوحة مفاتيح الهاتف. ولإلغاء أسئلتكم، اضغطوا على زر النجمة (*) ثم الرقم 1 مرة أخرى. للحصول على مساعدة من موظف خدمة العملاء خلال المكالمة، اضغطوا على زر النجمة (*) ثم الرقم 0. وأخيرًا، أود إبلاغ جميع المشاركين بأن هذه المكالمة مسجلة. شكرًا لكم. والآن، أود أن أقدم السيد إلسون تشوي لبدء المؤتمر. تفضل سيدي.

إلسون تشوي (عضو فريق علاقات المستثمرين)

أهلاً وسهلاً بكم جميعاً في مكالمة مؤتمر أرباح شركة SEAS للربع الرابع والعام المالي 2025. معكم إلسون من فريق علاقات المستثمرين في SEAS. خلال هذه المكالمة، قد نُدلي بتصريحات استشرافية تخضع بطبيعتها لمخاطر وشكوك، وقد لا تتحقق في المستقبل لأسباب مختلفة كما هو موضح في بياننا الصحفي. كما تتضمن هذه المكالمة مناقشة بعض المقاييس المالية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP)، مثل الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA). نعتقد أن هذه المقاييس تُعزز فهم مستثمرينا للتدفقات النقدية الفعلية لأعمالنا الرئيسية عند استخدامها كمكمل لإفصاحاتنا المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. لمناقشة استخدام المقاييس المالية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً ومطابقتها مع أقرب المقاييس المتوافقة معها، يُرجى الرجوع إلى قسم المقاييس المالية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في بياننا الصحفي. يرافقني في هذه المكالمة رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة SEAS، فورست لي، والرئيس كريس فير، والمدير المالي توني هو. ستشارك إدارتنا آخر المستجدات حول الاستراتيجية والأعمال، وأبرز إنجازات التشغيل، والأداء المالي للربع الرابع والعام المالي 2025. يلي ذلك جلسة أسئلة وأجوبة نرحب فيها بأي استفسارات لديكم. وبهذا، دعوني أترك المكالمة لفورست.

فورست لي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

أهلاً بكم جميعاً، وشكراً لانضمامكم إلى مكالمة اليوم. لقد كان عام 2025 عاماً مميزاً لشركة Sea. حققنا إيرادات قياسية بلغت 23 مليار دولار، ما يمثل نمواً سنوياً بنسبة 36%، وهو تسارع ملحوظ مقارنةً بعام 2024. وفي الوقت نفسه، حسّنا صافي أرباحنا. بلغ صافي دخلنا السنوي 1.6 مليار دولار، ووصلت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 3.4 مليار دولار، ما يمثل زيادة سنوية بنسبة 260% و75% على التوالي. شهدت جميع أعمالنا نمواً ملحوظاً في عام 2025، متجاوزةً توقعاتنا الأولية للنمو. هذا النمو القوي والشامل صحي ومستدام، مدعوماً بتزايد قاعدة المستخدمين الذين نخدمهم. في عام 2025، خدمت Shopee حوالي 400 مليون مشترٍ نشط و20 مليون بائع، محققةً 127 مليار دولار من إجمالي قيمة البضائع المباعة، بالإضافة إلى أكثر من 20 مليون مقترض جديد، ونمت محفظة قروضها لتتجاوز 9 مليارات دولار مع الحفاظ على مستوى مخاطر مستقر. أما Garena، فقد تواصلت مع أكثر من 100 مليون لاعب يومياً في المتوسط على مدار العام، محققةً حجوزات بقيمة تقارب 3 مليارات دولار. لقد حققنا نجاحًا في عام 2025 لأننا اخترنا مجموعة الاستراتيجيات المناسبة ونفذناها بكفاءة عالية. وسيكون عام 2026 استمرارًا لهذا النهج، حيث ستظل استراتيجياتنا متسقة وسيظل التنفيذ هو الأساس. سنضاعف جهودنا لتحقيق التميز التشغيلي ونسعى جاهدين لتحقيق عام آخر من النمو القوي والأرباح المجزية. دعوني الآن أستعرض أداء كل شركة على حدة، بدءًا من شوبي. حققت شوبي ربعًا قياسيًا جديدًا مع مستويات قياسية في إجمالي حجم الطلبات والإيرادات. نما إجمالي حجم الطلبات بنسبة 27% على أساس سنوي، إلى جانب تحسينات ملحوظة في الأرباح. حققنا أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تزيد عن 880 مليون دولار أمريكي في عام 2025. وقد كان النمو القوي في إجمالي حجم الطلبات مدفوعًا بتحسينات ملموسة أدخلناها على كل من المشترين والبائعين. سهّلنا عملية اكتشاف المنتجات، ووسعنا تشكيلة منتجاتنا بأسعار تنافسية، ووفرنا وصولًا أوسع إلى خدمات الشحن السريع والموثوق. كما حسّنا من تحقيق الدخل لدينا بشكل أكبر. في الربع الرابع، زاد عدد البائعين الذين يدفعون مقابل الإعلانات بأكثر من 20%، وارتفع متوسط إنفاقهم الإعلاني بأكثر من 45% على أساس سنوي. نتيجةً لذلك، نمت إيرادات الإعلانات بأكثر من 70%، وارتفع معدل قبول الإعلانات بأكثر من 80 نقطة أساس سنويًا. تُعدّ النتائج القوية لعام 2025 دليلًا على فعالية خياراتنا الاستراتيجية لـ Shopee. لقد أثبتنا قدرتنا على تعزيز تحقيق الدخل، كما يتضح من تحسن معدل قبول الإعلانات باستمرار على مدار العامين الماضيين. على المدى القريب، اخترنا إعطاء الأولوية للنمو مع الحفاظ على الانضباط المالي. نهدف لعام 2026 إلى زيادة إجمالي قيمة البضائع المباعة السنوية لـ Shopee بنحو 25% سنويًا، مع ضمان ألا يقل صافي الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل عن عام 2025 بالقيمة المطلقة للدولار. نعتقد أن هذه هي الاستراتيجية الأمثل لتحقيق أقصى قدر من الربحية لـ Shopee على المدى الطويل. اسمحوا لي أن أُسلط الضوء على بعض المجالات التي نستثمر فيها لتعزيز نطاقنا وريادتنا في السوق. تشمل هذه المجالات جهودنا المتواصلة في مجال الخدمات اللوجستية، وبرنامج عضوية Shopee VIP، وتوسيع منظومة المحتوى لدينا. الهدف واضح: نريد خدمة المزيد من المستخدمين والتفاعل معهم بشكل أفضل. في عام 2025، ارتفع عدد المشترين النشطين شهريًا ومتوسط وتيرة الشراء الشهرية بنسبة 15% و10% على التوالي مقارنةً بالعام السابق. وسنواصل في عام 2026 التركيز على تنفيذ هذه الأولويات بكفاءة عالية. سيعود ذلك علينا بالنفع من خلال تعزيز آلياتنا الهيكلية التي تُسهم في تقليل اعتماد Shopee على خدماتها اللوجستية. لقد أصبحت قدراتنا اللوجستية عاملًا مهمًا ومتزايد الأهمية بالنسبة لـ Shopee. تُعالج SPX Express حاليًا ما يزيد عن 30 مليون طرد يوميًا في المتوسط، مما يجعلها واحدة من أكبر مزودي حلول الخدمات اللوجستية للتجارة الإلكترونية في سوقنا. في عام 2025، حسّنّا السرعة وكفاءة التكلفة في جميع أنحاء سوقنا، مع تخصيص خيارات التوصيل لتلبية احتياجات المستخدمين المختلفة في المناطق الحضرية المكتظة. وسّعنا نطاق التوصيل الفوري والتوصيل في نفس اليوم للمشترين الذين يُقدّرون السرعة والراحة. كما وسّعنا نطاق التوصيل الفوري ليشمل حالات استخدام إضافية، بما في ذلك 240 دولارًا، بزيادة قدرها 27% على أساس سنوي. ثالثًا، وسّعنا نطاق استخدامات الائتمان ليشمل سيناريوهات إنفاق استهلاكي أوسع، مما يسمح لنا باختراق سوق أكبر بكثير وأكثر قابلية للاستهداف. تطورت خدمة Offshore Estate LATER من منتج ناشئ إلى مساهم رئيسي في محفظة قروضنا. وبحلول نهاية عام 2025، نمت قروض Offshore PSA LATER بأكثر من 300% على أساس سنوي، لتشكل أكثر من 15% من إجمالي محفظة ESTP LATER في ماليزيا. وقد تم استخدام ما يقارب 30% من خدمة ESTAY LATER خارج المتاجر. ويعود نجاحنا مع Offshore إلى اهتمامنا البالغ بتجربة المستخدم. بذلنا جهودًا كبيرة لضمان تفعيل خدمة SAPAY LATER في ثوانٍ واستخدامها بسلاسة في عمليات الشراء داخل المتاجر. وقمنا بدمج SP LATER مع أنظمة الدفع عبر رمز الاستجابة السريعة (QR) الوطنية في الأسواق الرئيسية، مما سهّل على المستهلكين استخدامها في مشترياتهم اليومية. كما وسّعنا نطاق استخدام XP LATER ليشمل فئات المنتجات ذات القيمة العالية في المتاجر التقليدية، مثل الإلكترونيات والدراجات النارية. ونحن متفائلون بالإقبال المبكر الذي نشهده على خدمة Offshore PS3 LATER، ونتوقع إمكانات كبيرة لتوسيع نطاق استخداماتها. وقد تحقق توسع أعمالنا الائتمانية في عام 2025 بفضل تحسينات في قدراتنا على تقييم المخاطر. استفاد هذا التحسين من بيانات نظامنا البيئي الغنية والتطورات في مجال الذكاء الاصطناعي. على مدار العام، أحرزنا تقدمًا ملحوظًا في تدريب نماذج إدارة المخاطر لدينا لفهم سلوك المستخدمين ورصد تطوره بمرور الوقت بشكل أفضل. أصبحنا قادرين بشكل أفضل على تقييم قدرة الأفراد على السداد جنبًا إلى جنب مع مخاطر السوق المتغيرة، وتعديل حدود الائتمان ديناميكيًا حسب الحاجة. مكّننا تحسين دقة نموذجنا وأدائه من التوسع بسرعة في عام 2025 مع الحفاظ على استقرار مستوى المخاطر. استقرت نسبة القروض المتعثرة لمدة 90 يومًا عند 1.1% بنهاية الربع الرابع. أتطلع بحماس كبير إلى المستقبل، وأنا متحمس للغاية لإمكانات نمو التمويل. لا تزال العديد من مبادراتنا في مراحلها الأولى، مع وجود فرص هائلة لم نستغلها بعد. كما نحرز تقدمًا جيدًا في تنمية منتجاتنا وخدماتنا لتتجاوز الائتمان، من الخدمات المصرفية الرقمية إلى التأمين وغيرها. نعتقد أن التمويل سيساهم بشكل كبير في أرباحنا على المدى الطويل. أما بالنسبة لشركة Garena، فقد كان عام 2025 عامًا استثنائيًا. نمت الحجوزات بنسبة 37% على أساس سنوي، ونما الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 38% على أساس سنوي. مع توسع نطاق لعبة Free Fire عالميًا، شهدنا زخمًا قويًا في جميع ألعابنا، بدءًا من Arena Valor وصولًا إلى ألعاب جديدة مثل Delta Force وEA Sports FC Mobile. لقد كانت رحلة Freefire على مدار السنوات الثماني الماضية مميزة حقًا، ومن اللافت للنظر أن تستمر لعبة بهذا الحجم في النمو بهذه السرعة. حققت Freefire نموًا في الحجوزات لعامين متتاليين تجاوز 30%، حيث بلغت حجوزات عام 2025 ضعف المستوى المسجل في عام 2023 تقريبًا. وحتى مع هذا الحجم الهائل، استمر عدد المستخدمين النشطين يوميًا في عام 2025 بالنمو عامًا بعد عام. يعود نجاح Freefire إلى قدرتنا على تقديم تجارب مؤثرة باستمرار تجمع المجتمعات. كان عام 2025 عامًا حاسمًا في هذا الصدد، حيث أظهر تميزنا في تنفيذ مجموعة واسعة من المبادرات الرئيسية داخل اللعبة وفي العالم الحقيقي. لقد قدمنا عامًا حافلًا بالمحتوى. في الربع الأول، أطلقنا الفصل الأول من لعبة Naruto Shipton. وفي الربع الثاني، أصدرنا خريطة Stellara احتفالاً بالذكرى السنوية الثامنة، وفي الربع الثالث، أطلقنا التعاون الثلاثي في ثلاثة ألعاب، بالإضافة إلى الفصل الثاني من Naruto Shipton. كان هذا العام الحافل بالنجاحات ثمرة أكثر من عامين من التحضير المكثف والتعاون وتطوير اللعبة. بدأنا العمل على مشروع Naruto Shipton في عام 2023، حين كانت صناعة الألعاب العالمية تعاني من تداعيات جائحة كورونا. كنا ندرك أن هذا المشروع يتطلب فترة تطوير طويلة في تلك الظروف الصعبة. كان من الأسهل التركيز على مكاسب أصغر وأقصر أجلاً، لكننا كنا مقتنعين بأن هذا هو الخيار الأمثل، وملتزمين برؤيتنا طويلة الأمد للمشروع. وقد أثمرت قناعتنا وصبرنا وعملنا الدؤوب نجاحًا باهرًا لهذا التعاون. إن ثقافة Garena التي تُعطي الأولوية دائمًا لما هو الأفضل للاعبينا، حتى في الأوقات الصعبة، حافظت على شعبية Free Fire وأهميتها، مما جعلها لعبة خالدة. كما كان عام 2025 عامًا مميزًا لنظام الرياضات الإلكترونية لدينا. شكّلت نهائيات بطولة العالم للعبة Free Fire، التي أقيمت في جاكرتا في نوفمبر، لحظة تاريخية لهذه السلسلة. تنافس أكثر من 600 ألف لاعب حول العالم في التصفيات المحلية والبطولات الإقليمية والنهائيات العالمية. وقد حصدت Free Fire بذلك لقب غينيس للأرقام القياسية لأكبر بطولة رياضات إلكترونية جماعية على الهواتف المحمولة. على مدار السنوات الثماني الماضية، طورنا Free Fire لتصبح أكثر من مجرد لعبة، فهي الآن علامة تجارية عالمية تشمل أسلوب اللعب والتفاعل الاجتماعي والتجارب الواقعية. وقد عزز هذا النهج العلاقة العاطفية بين اللعبة واللاعبين، ويستمر في دعم نموها الطبيعي. ونحن الآن بصدد وضع الأسس للمرحلة التالية من Free Fire، بما في ذلك الاستعدادات للاحتفال بالذكرى السنوية العاشرة المميزة في عام 2027. وبالإضافة إلى Free Fire، حققت EA Sports FC Mobile أداءً قويًا منذ بدايتها. فمنذ إطلاقها في أكتوبر، أصبحت اللعبة الأكثر تحميلًا على الهواتف المحمولة في فيتنام، وفقًا لبيانات Sensor Tower. وقد استضفنا مهرجان FC Pro Festival 2025، وهو حدث رياضي إلكتروني وجماهيري بارز في مدينة هو تشي منه. وقد لاقى الحدث رواجًا هائلًا، حيث وصل عدد مشاهديه عبر الإنترنت إلى 18 مليون مشاهد. لإضفاء المزيد من الحماس على الحدث، استضفنا أساطير كرة القدم العالمية لويس فيغو وريكاردو كاتا للعب مع لاعبي كرة القدم المحليين والمؤثرين في مباراة ودية. يُبرهن نجاحنا في هذه المباراة على قدرتنا على تكييف علامتنا التجارية العالمية مع السوق المحلية من خلال التفاعل العميق مع جماهيرها. نتطلع إلى تعزيز شراكتنا طويلة الأمد مع EA. نفخر بنجاح Garena المستمر في جميع أنحاء العالم، وألعابنا المنشورة منذ فترة طويلة، والألعاب الجديدة والمثيرة التي أضفناها إلى مجموعتنا. تدخل Garena عام 2026 بزخم قوي، وسنواصل تقديم محتوى وتجارب عالية الجودة لمجتمع اللاعبين العالمي. مع دخولنا عام 2026، نرى فرصًا واعدة في مختلف قطاعات أعمالنا وأسواقنا. لقد عزز أداؤنا الممتاز في عام 2025 ثقتنا في استراتيجياتنا التشغيلية، وسنضاعف جهودنا لتنفيذ هذه الاستراتيجيات بكفاءة عالية في العام المقبل. وكما هو الحال دائمًا، نُقدّر ثقتكم ودعمكم لنا طوال هذه الرحلة، ونتطلع إلى عام آخر حافل بالإنجازات.

إلسون تشوي (عضو فريق علاقات المستثمرين)

شكراً لك يا فورست. نحن الآن جاهزون لفتح باب الأسئلة.

المشغل

نفتح الآن باب الأسئلة والأجوبة. إذا رغبتم في طرح سؤال، اضغطوا على زر النجمة ثم الرقم واحد على لوحة مفاتيح الهاتف. ولإلغاء سؤالكم، اضغطوا على زر النجمة ثم الرقم واحد مرة أخرى. حرصًا على الوقت، سنستقبل سؤالين كحد أقصى من كل متصل في كل مرة. إذا رغبتم في طرح المزيد من الأسئلة، يُرجى طلب الانضمام إلى قائمة الأسئلة مجددًا. بعد الإجابة على سؤالكم الأول، سنتوقف مؤقتًا لترتيب قائمة الأسئلة. سؤالكم الأول من بانغ فيت من غولدمان ساكس. خطكم مفتوح الآن.

محلل في غولدمان ساكس

مرحباً بالإدارة، شكراً جزيلاً على هذه الفرص. لديّ سؤالان. السؤال الأول يتعلق بـ Shopee. هل يمكنكم تزويدنا بمزيد من التفاصيل حول خطتكم لتحقيق النمو المستهدف في عام 2026 مع الحفاظ على مستوى ثابت على الأقل من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) مقارنةً بالعام الماضي؟ ما هي الافتراضات التي تعتمدونها تحديداً فيما يتعلق بالمشهد التنافسي، ونظراً لاحتمالية انخفاض هامش الربح سنوياً، ما هي مجالات الاستثمار الرئيسية، وكم نتوقع أن يستمر هذا الاستثمار؟ هذا هو السؤال الأول. أما السؤال الثاني، فيتعلق بالتمويل. لقد نما حجم محفظة القروض بشكل قوي جداً، حيث اختتم العام بأكثر من 80% مقارنةً بالعام الماضي. هل يمكنكم توضيح العوامل الرئيسية وراء هذا الأداء القوي؟ هل كان ذلك مدفوعاً بشكل أساسي بالمنتجات الجديدة، أو أسعار السوق الجديدة، أو زيادة الطلب؟ أو كيف ينبغي لنا أن نفكر تحديداً في النمو في عام 2026؟ وبالمثل، كيف ينبغي لنا أن نفكر في اتجاه هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) في المستقبل؟

فورست لي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

إذا نظرنا إلى خدمات التوصيل الأسرع التي نعمل على تطويرها، أعتقد أن هذه فرصة مثالية لتوسيع أسطول التوصيل، وما إلى ذلك. إنه أسطول منفصل عن خدمات SPX المعتادة. على سبيل المثال، إذا نظرنا إلى برنامج كبار الشخصيات، فهناك فرصة مثالية لتوعية السوق وجذب شركائنا. بمجرد اكتمال جميع الترتيبات، أعتقد أن هيكل التكاليف سيتحسن بشكل ملحوظ. أعتقد أن هذا الأمر مثبت في العديد من الأسواق الأخرى، كما تعلمون على الأرجح، فإذا نظرنا إلى هوامش الربحية الإجمالية، نجد أن هوامش أرباحنا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الرابع تبلغ حوالي 0.55، كما ترون مقارنةً بالعام الذي سبق عام 2024، فنحن في الواقع نحسن الهوامش. إذا نظرنا إلى السنوات الماضية، في بداية عام 2025، توقعنا نمو السوق بنحو 20% في إيراداتنا، لكننا أدركنا أننا قادرون على تنمية أعمالنا بوتيرة أسرع بكثير. نحقق في النهاية نتائج أعلى من ذلك بكثير. إذا نظرنا إلى النمو السنوي، وتحديدًا نمو الربع الرابع، نجد أننا حققنا نموًا أكبر بكثير، يتجاوز 20%. أعتقد أننا أدركنا خلال العام وجود مجالات يمكننا من خلالها دفع السوق نحو النمو. كما تعلمنا أيضًا وجود أدوات مختلفة يمكننا استخدامها لتحقيق هذا النمو. ويُعدّ عام 2026 امتدادًا لما حققناه في الربع الرابع من عام 2025. وإذا نظرنا إلى الربع الرابع من عام 2025، وإلى نهاية عام 2026، فأعتقد أننا قادرون على زيادة هامش الربح هناك أيضًا. ويمكن أن يستمر هذا الاتجاه على مر السنين. وقد تحدثنا عن هامش ربح يتراوح بين 2 و3% لشركات التجارة الإلكترونية على المدى الطويل. وأعتقد أن هذا الاعتقاد لا يزال راسخًا، وسنثبته للسوق على مر السنين. وفي الوقت نفسه، نعتقد أن إمكانات السوق ربما تكون أكبر من توقعات العديد من المشاريع السابقة، وكما ذكرنا سابقًا، نتوقع نموًا بنسبة 25% تقريبًا بحلول عام 2026، وبالطبع سنراقب أداء السوق على مر السنين والفصول. أعتقد أن الأمر الأساسي بالنسبة لنا هو أن أعمالنا في وضع يسمح لنا بالثقة التامة في قدرتنا على دفع عجلة النمو، وأن هذه الأمور تحت سيطرتنا، وأن استثماراتنا تتبع دورات واضحة يمكننا توجيهها على المدى الطويل. أما بخصوص سؤالك عن المشهد التنافسي، فقد لاحظنا استقرارًا نسبيًا في معظم قطاعات السوق. نعم، ولم نلحظ أي اختلاف جوهري عما رأيناه في الفصول السابقة. أعتقد أن هذا السؤال موجه إلى قطاع التجارة الإلكترونية. أما بالنسبة لأعمالنا المالية، فهناك عوامل متعددة تدفع النمو. وعلى نطاق أوسع، نرى أن أعمالنا تمر بمراحل مختلفة، حيث نطلقها في أسواق مختلفة. كما نطلق منتجات مختلفة في أسواق مختلفة وفي مراحل مختلفة. على سبيل المثال، كانت إندونيسيا أول سوق بدأنا فيها أعمالنا في مجال الخدمات المالية. من الواضح أن إندونيسيا كانت أول دولة تنمو بوتيرة أسرع بكثير من غيرها. ثم مع مرور الوقت، بدأنا بتقديم خدمات مماثلة في دول مثل تايلاند وماليزيا وغيرها. ستلحق هذه الدول بركب النمو، ومن الواضح أن المرحلة الأولى من السوق الجديدة ستنمو بوتيرة أسرع من نمو السوق القائمة منذ فترة طويلة. مثال آخر هو البرازيل. إذا نظرنا إلى الأمر، فهي في الواقع أحدث أسواقنا التي أطلقنا فيها العديد من منتجاتنا. البرازيل أيضاً سوق ذات نمو مرتفع. هناك عوامل أخرى مؤثرة على مستوى المنتج أيضاً. في معظم الدول، بدأنا بـ "إسكاليتور"، وهي قروضنا الاستهلاكية. كما تعلمون، كان هذا هو المحرك الأول للنمو. ثم أطلقنا لاحقاً القروض النقدية، والقروض النقدية الشخصية. نقوم أيضاً بتحويل الرسوم خارج منصة شوبي، وبالتالي ستكون القروض النقدية والقروض خارج المنصة هي المحرك الرئيسي للنمو. إذا نظرنا إلى النمو على منصة شوبي، فلا يزال لدينا إمكانية لتحقيق انتشار أكبر. وحتى ضمن "إسكاليتور"، لدينا منتجات متنوعة تناسب مختلف المستخدمين. نقدم، خاصةً لشريحة الدخل الأعلى، منتجات مميزة بفترات سداد أطول، وأسعار فائدة أقل قليلاً، وغيرها. لذا، ما زلنا نرى فرصة لتنمية هذه الشريحة. أما بالنسبة للإقراض خارج المنصة، فقد حققنا تقدماً ملحوظاً منذ البداية. على سبيل المثال، في بعض الدول كماليزيا، بلغت نسبة الإقراض خارج منصة شوبي 30% من إجمالي الإقراض. وأعتقد أن كل هذا يُسهم في نمو محافظ قروضنا. أما بالنسبة لهوامش الربح، فأعتقد أنها تتأثر بشكل كبير بتنوع الدول والمنتجات، بالإضافة إلى وجود فرص جيدة لاكتساب مستخدمين جدد. قد تشهد هذه الهوامش بعض التقلبات من ربع إلى آخر. لكن العامل الأساسي هو كفاءة إدارة المخاطر لدينا. نرى أن المخاطر مستقرة للغاية. إذا نظرنا إلى منتج معين لسوق معين، نجد أن المخاطر مستقرة جداً بالنسبة لنا. ويمكن ملاحظة ذلك من خلال نسبة القروض المتعثرة لدينا. ونحن نتابع هذه النسبة بدقة داخلية لضمان عدم زيادة حجم محفظة القروض بشكل مفرط. لأننا نرغب في زيادة حجم محفظة القروض، فإننا نحرص على القيام بذلك بحذر شديد. وفي الوقت نفسه، نعمل باستمرار على تحديث نماذج إدارة المخاطر لدينا، لا سيما مع تقنيات الذكاء الاصطناعي الحديثة. نجري حاليًا تجارب على نموذج جديد لإدارة المخاطر يعتمد على الذكاء الاصطناعي وهيكل المحولات، وذلك لتدريب النموذج على بيانات تسلسلية طويلة، والاستفادة من بيانات التجارة الإلكترونية التي لا يمكننا استخدامها في نماذج المخاطر التقليدية. وقد أظهر هذا النموذج أداءً ممتازًا. سيساعدنا هذا كثيرًا في إدارة مخاطرنا، والوصول إلى قاعدة عملاء لم نتمكن من خدمتهم سابقًا، وبالتالي زيادة حجم محفظة القروض مع مرور الوقت.

المشغل

سؤالك التالي من بنك HSBC.

محلل في بنك HSBC

أهلًا، مساء الخير، شكرًا لإتاحة هذه الفرصة. سؤالي الأول يتعلق بـ Shopee. لقد شرحتم بالتفصيل مختلف مجالات الاستثمار. هل يمكنكم أيضًا توضيح المدة التي قد تستغرقها دورة الاستثمار هذه في سياق كيفية التفكير في هوامش الربح لعام 2027، وما هي النتائج المتوقعة من شراكتكم مع جوجل لتعزيز حلول الذكاء الاصطناعي لـ Shopee؟ وسؤالي الثاني يتعلق بـ Gareena. هل يمكنكم التحدث عن توقعات نمو الحجوزات في عام 2026 لأي تعاونات في مجال الملكية الفكرية يمكنكم مشاركتها؟ شكرًا لكم على الحديث عن دورة الاستثمار.

فورست لي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

كما ذكرتُ سابقًا، أعتقد أن لكل مبادرة دورة استثمارية مختلفة، وكذلك لكل سوق دورة استثمارية مختلفة. لذا، من الصعب بعض الشيء تعميم الأمر من منظور شامل. ولكن كما أوضحنا في البداية، نريد التأكد أولًا من أن الاحتمالية الإجمالية، بالأرقام المطلقة، في عام 2026 أفضل من عام 2025. وإذا نظرنا إلى مستويات الاحتمالية، فأعتقد أنه إذا نظرنا إلى نهاية العام على مر السنين، فلن تكون القيمة في الربع الأخير من عام 2025، بل من المتوقع أن تنمو على مر السنين. ولا نقدم حاليًا أي توجيهات، على سبيل المثال، للسنة المالية 2027. ولكن، على المدى المتوسط إلى الطويل، أعتقد أن هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 2 إلى 3% قابل للتحقيق بناءً على ما رأيناه حتى الآن. الأمر يتعلق، بطريقة ما، بخياراتنا بشأن مدى رغبتنا في الاستفادة من هوامش الربح مقابل عوامل النمو المتاحة لدينا. وبناءً على ما نراه، لا نشعر بأي قلق حيال ذلك. أما بالنسبة للشراكة مع جوجل، فنحن ما زلنا في طور تطوير المنتج. أعتقد أنه لن يستغرق وقتًا طويلاً. أعتقد أنه عندما يصبح المنتج جاهزًا، سنتمكن من مشاركته مع الجميع. لقد عملنا مع جوجل لسنوات عديدة على جوجل للتسوق وجوجل للإعلانات، بالإضافة إلى العديد من الخدمات الأخرى مثل يوتيوب. لذا، يُعد هذا امتدادًا لشراكاتنا. وفيما يتعلق بتوقعات غارينا، ما زلنا نتوقع نموًا برقمين حتى عام 2026. أما بالنسبة لمشاريع التعاون، فكما ذكرنا، نحن متحمسون للغاية لرؤية نجاح التعاون مع حقوق الملكية الفكرية مثل ناروتو. في الواقع، سنوسع نطاق هذا التعاون هذا العام، لذا من المرجح أن يكون التسليم في الربع الثالث من هذا العام. بناءً على جدولنا الزمني الحالي، نعمل أيضًا بنشاط على مشاريع تعاون أخرى محتملة في مجال الملكية الفكرية. في الوقت نفسه، يُعد هذا العام عامًا كرويًا هامًا، خاصةً مع انطلاق كأس العالم لكرة القدم. وقد لاحظنا وجود تداخل كبير بين مجتمع كرة القدم العالمي ومجتمع اللاعبين العالمي لدينا. لذا، خلال فترة التحضير، سنُركز بشكل كبير على الترويج المتعلق بكرة القدم.

المشغل

السؤال التالي من أليسيا ياب من سيتي. خطك مفتوح الآن.

محلل في سيتي

مساء الخير للإدارة. شكرًا لكم على إتاحة الفرصة لي لطرح أسئلتي. لديّ سؤالان: أولًا، هل يمكن للإدارة تزويدنا ببعض المعلومات حول معدلات الاحتفاظ بالعملاء ومعدلات تجديد اشتراكات برنامج الأعضاء المميزين؟ ثانيًا، كيف يؤثر الأعضاء المميزون على وتيرة الشراء وفئة المنتجات المفضلة؟ وهل هناك أي اختلافات في سلوك العملاء بين الدول المختلفة، وكيف يؤثر ذلك على استراتيجيتكم؟ أما السؤال الثاني فيتعلق بالذكاء الاصطناعي. هل يمكن للإدارة مشاركتنا أولويات استثماراتكم؟ كيف ترتبون أولوياتكم بين التجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية والذكاء الاصطناعي في ظل بيئة تنافسية شديدة؟ وما أهمية مبادرة الذكاء الاصطناعي؟ وكيف تستفيدون من أوجه التآزر بين أعمالكم الأساسية الثلاثة لتعزيز ميزتكم التنافسية وزيادة قيمة منظومتكم؟

فورست لي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

شكرًا لكم على برنامج Shopee VIP. لقد شهد البرنامج نموًا ملحوظًا خلال الأشهر القليلة الماضية، حيث بلغت نسبة مبيعاته في بعض الدول أكثر من 15% من إجمالي قيمة البضائع المباعة (GMV) لأعضاء البرنامج. ونعتقد أن هذا النمو سيتضاعف أو يتضاعف ثلاث مرات عما هو عليه الآن. وقد كان معدل الاحتفاظ بالعملاء جيدًا جدًا، خاصةً معدل التجديد. كان أحد التحديات الرئيسية التي واجهتها البرامج المماثلة في منطقتنا هو معدل نجاح الدفع، حيث يتوقف العديد من المشتركين عن استخدام البرنامج عند الانتقال من شهر لآخر، وذلك لعدم توفر بطاقات ائتمان مناسبة لجميع المستخدمين في منطقتنا. على عكس سوق بطاقات الائتمان الأكثر انتشارًا، فقد تغلبنا على هذه المشكلة من خلال التعاون الوثيق بين Shopee وMONEY لتوفير عملية دفع سلسة لبرنامجنا، ونتيجة لذلك، ارتفع معدل تجديد الاشتراكات من 40% إلى 70% في إندونيسيا على سبيل المثال خلال الفصول القليلة الماضية. يُعد هذا إنجازًا كبيرًا لنا في الحفاظ على أعضاء البرنامج بشكل مستمر. وبالنسبة لمعظم أعضاء برنامج كبار الشخصيات، إذا نظرنا إلى متوسط مشترياتهم، نلاحظ ارتفاعًا ملحوظًا في وتيرة الشراء، وأحيانًا في قيمة سلة المشتريات. أعتقد عمومًا أن أعضاء برنامج كبار الشخصيات ينفقون ما بين 30% إلى 40% أكثر من المتوسط في مختلف الأسواق. في الواقع، نلاحظ سلوكيات متشابهة إلى حد كبير في مختلف الأسواق. أعتقد أن الاختلاف يكمن على الأرجح في العروض المقدمة، نظرًا لاختلاف تفضيلات المستخدمين واهتماماتهم. لذلك، نقوم بتخصيص عروض برنامج كبار الشخصيات لتناسب كل سوق محلي على حدة. أعتقد أن هذا هو الفرق الأهم، وليس السلوكيات الأخرى المتعلقة بالاستثمار. أما بالنسبة لأعمالنا المختلفة، فإن أعمالنا في مجال الخدمات المالية تحظى بشعبية كبيرة، ومعظم نمو المستخدمين الجدد، أو معظم المبادرات الجديدة، تأتي بقيم إيجابية لدورة حياة العميل. لذا، يمكن القول إن لكل مبادرة حليفًا إيجابيًا. أما في مجال التجارة الإلكترونية، فنحن نبذل جهدًا كبيرًا في مجال الذكاء الاصطناعي. أعتقد أنك ذكرتَ الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. بالنسبة للاستثمار في التجارة الإلكترونية باستخدام الذكاء الاصطناعي، فإننا ننظر أيضًا إلى العائد الإيجابي على الاستثمار في جميع المبادرات. على سبيل المثال، إذا نظرنا إلى أحد مجالات عملنا في Ephelon AI، وهو نظام توصيات البحث وأنظمة الإعلانات، فإن ارتفاع معدل قبول الإعلانات لدينا هو نتيجة لجهودنا الكبيرة في مجال الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، كيف نُوسّع وصف منتجاتنا؟ هذا يُساعدنا على فهم المنتج بشكل أفضل. وكيف نُوسّع نطاق استفسارات المستخدمين؟ هذا يُساعدنا على فهم نواياهم بشكل أفضل. وقد أطلقنا مؤخرًا ميزة البحث متعدد الوسائط على منصتنا، حيث يُمكن للمستخدمين البحث عن صورة مع وصف مُفصّل، ونُقدّم لهم النتائج تمامًا كما تفعل Gemini أو ChatGPT. أعتقد أن كل هذه الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي لها فائدة واضحة. كما أننا نبذل جهدًا كبيرًا في استخدام الذكاء الاصطناعي لمساعدة بائعينا. على سبيل المثال، إذا زرتَ العديد من الدول التي نعمل بها، يُمكنك التواصل مع البائعين باستخدام الذكاء الاصطناعي. لذلك، قمنا بتطوير روبوت محادثة لبائعينا، يُمكنهم تخصيصه وفقًا لاحتياجاتهم. سيساعد هذا البائع على تقليل عدد موظفيه، مما سيساهم في خفض التكاليف وتحسين فرص البيع الإضافي للمشترين. كما نوفر أدوات للبائعين لإنشاء فيديوهات ووصف مصور لمنتجاتهم، وغيرها. عادةً ما تُحقق هذه الأدوات عائدًا إيجابيًا على الاستثمار لمنظومتنا، وذلك بفضل التكامل بين أعمالنا. من الواضح وجود تكامل كبير بين التجارة الإلكترونية والخدمات المالية. تستفيد الخدمات المالية بشكل أساسي من بيانات سلوك المستخدمين على منصة شوبي لتقييم المخاطر. وكما ذكرت سابقًا في الأسئلة السابقة، ما زلنا نعتقد أن هناك مجالًا واسعًا لنمو أعمالنا المالية على منصة شوبي، ليس فقط في مجال الائتمان، بل أيضًا في قطاعات الخدمات المصرفية والتأمين والدفع، وغيرها. كما تتعاون شركة "أور موني" مع موقع الألعاب الخاص بنا لدعم عمليات الدفع. هذا تعاون مع قسم الألعاب في شوبي، خاصةً فيما يتعلق بتسويق المنتجات واكتساب المستخدمين. لذا، توجد أنواع مختلفة من التعاون بين أعمالنا.

المشغل

سؤالك التالي من ديفيا غانغاهار من مورغان ستانلي. خطك مفتوح الآن.

محلل في مورغان ستانلي

شكرًا جزيلًا على هذه الفرصة. سؤالي الأول يتعلق بسوق البرازيل. هل تتوقعون تسارع نمو إجمالي قيمة البضائع المباعة (GMV) في البرازيل هذا العام، نظرًا لجهودنا المبذولة في مجال خدمات التوصيل، وما هو تأثير ذلك على متوسط قيمة الطلبات (AOV) لدينا؟ هل لا يزال متوسط قيمة الطلبات أقل بكثير، أو ثلث متوسط قيمة الطلبات لدى الشركة الرائدة في السوق؟ وما هي الفجوة التي تتوقعون تغطيتها مع هذا التحسين في خدمات التوصيل؟ أيضًا، هل يمكنكم التعليق على مستويات انتشار خدمة الدفع المسبق من Shopee Pay في البرازيل، وهل من المتوقع أن تشهد نموًا ملحوظًا هذا العام؟ هذا هو سؤالي الأول بخصوص البرازيل، أما سؤالي الثاني فيتعلق بنظام المحتوى الذي أشرتم إليه. هل يمكنكم توضيح أين ترون أن نظام محتوى التجارة الإلكترونية قد وصل إلى مرحلة الاستقرار في رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) تحديدًا؟ وما هي اقتصاديات الوحدة الحالية مقارنةً بالتجارة الإلكترونية التقليدية، وكيف يتطور حصتنا السوقية في هذا المجال؟ شكرًا لكم.

فورست لي (الرئيس التنفيذي)

بالنسبة للبرازيل، نتوقع معدل نمو مرتفعًا جدًا في عام 2025، ونعتقد أن هذا النمو سيستمر في عام 2026. ليس لدينا توقعات محددة لمعدل النمو في بلد معين، ولكن بشكل عام، نتوقع نموًا جيدًا في السوق. كما نعتقد أننا سنتجاوز السوق البرازيلية ككل من حيث متوسط قيمة الطلب (AOV). ونعتقد أن قيمة الطلب الإجمالية (OV) ستتقلص مع مرور الوقت، وأعتقد أنها لا تزال قائمة، ولكننا نعتقد أننا سنقلص الفجوة تدريجيًا فيما يتعلق بالانتشار المستهدف. لا تزال البرازيل في مرحلة مبكرة جدًا. بصراحة، أعتقد أننا سنحقق نموًا كبيرًا في البرازيل، ولا يزال الانتشار فيها قويًا. أعتقد أننا بدأنا دخول السوق البرازيلية متأخرين كثيرًا عن الدول الأخرى، ولا يزال معدل الانتشار فيها مشابهًا لما لاحظناه في بداياتنا في السوق. لذلك، نعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر فيما يتعلق بانتشار منصتنا في البرازيل في عام 2026، على غرار ما لاحظناه في أسواق آسيوية أخرى. أما بالنسبة لنظام المحتوى، فلا نعتقد أنه يُسبب ازدحامًا لمنصتنا حتى الآن. لن أعلق على المنصات الأخرى، لكننا نؤمن بأن منصتنا لديها مجالٌ واسعٌ للنمو في الفصول القادمة. وقد شهدت معرفة الشباب تحسناً ملحوظاً على مر السنين. صحيحٌ أن هناك تقلباتٍ طفيفةً أحياناً من شهرٍ لآخر، لكن الاتجاه العام يشير إلى تحسنٍ مستمر. هل يستمر الوضع الاقتصادي في التحسن مع مرور الوقت؟ أعتقد أن الفجوة بين بيئة المحتوى والاقتصاديات الأخرى ستتقلص تدريجياً، ولن يكون هناك فرقٌ كبيرٌ في المستقبل.
المشغل

شكراً لكم. بهذا نختتم جلسة الأسئلة والأجوبة. أود أن أترك المجال للسيد إلسون تشوي لإلقاء كلمته الختامية.

إلسون تشوي (عضو فريق علاقات المستثمرين)

نشكركم جميعاً على انضمامكم إلى مكالمة اليوم. نتطلع إلى التحدث معكم جميعاً.

نتطلع لرؤيتكم مجدداً في الربع القادم. شكراً لحضوركم اجتماع اليوم.

المشغل

يمكنك الآن قطع الاتصال. مع السلامة.

يُستخدم هذا النص لأغراض إعلامية فقط. مع أن بنزينغا تعتقد أن المحتوى صحيح من حيث الجوهر والاتجاه، إلا أنها لا تضمن دقته بنسبة 100%. قد تؤثر جودة الصوت واللهجات والمشاكل التقنية على دقة المعلومات، لذا ننصحكم بالرجوع إلى ملفات الصوت الأصلية قبل اتخاذ أي قرارات بناءً على ما سبق.

صورة: Shutterstock.com