ارتفاع أسهم أشباه الموصلات بنسبة 50% خلال 25 يومًا - هل هو صدى لذروة فقاعة الإنترنت أم دورة فائقة مبررة للذكاء الاصطناعي؟
مؤشر أشباه الموصلات PHLX SOX | 0.00 | |
ناسداك IXIC | 0.00 | |
إنفيديا NVDA | 0.00 | |
إنتل INTC | 0.00 | |
كريدو تكنولوجي CRDO | 0.00 |
تشهد أسهم شركات أشباه الموصلات الأمريكية ارتفاعاً استثنائياً، بات يُقارن بشكلٍ غير مريح بالمرحلة الأخيرة من فقاعة الإنترنت. فقد ارتفع مؤشر أشباه الموصلات PHLX(SOX.US) بأكثر من 50% خلال فترة 25 يوماً متتالية، مسجلاً بذلك أقوى أداء قصير الأجل له منذ 9 مارس 2000، أي قبل يوم واحد فقط من ناسداك(IXIC.US) ذروته خلال فقاعة الإنترنت.
يصعب تجاهل هذا التشابه التاريخي. فبعد أن بلغ مؤشر ناسداك ذروته في مارس 2000، خسر ما يقرب من 80% من قيمته على مدى السنوات الثلاث التالية، واستغرق الأمر أكثر من عقد من الزمان للتعافي الكامل.
انتعاش متسع النطاق، وليس مجرد قصة لشركة إنفيديا
ما بدأ كارتفاع محدود مدفوع بالذكاء الاصطناعي بقيادة إنفيديا(NVDA.US) قد توسع الآن ليصبح طفرة شاملة للقطاع بأكمله.
خلال آخر 25 يوم تداول، حققت جميع الشركات المدرجة في مؤشر مؤشر أشباه الموصلات PHLX(SOX.US) مكاسب لا تقل عن 14%. وحققت عدة شركات عوائد استثنائية، من بينها إنتل(INTC.US) ، كريدو تكنولوجي(CRDO.US) ، وشركة أستيرا لابس(ALAB.US) ، حيث سجلت كل منها مكاسب تجاوزت 100%.
حتى الشركات المتأخرة مثل كوالكوم(QCOM.US) انضمت إلى موجة الارتفاع، مما يشير إلى تحول من التداول القائم على زخم سهم واحد إلى إعادة تقييم أوسع لنظام أشباه الموصلات البيئي.
يمثل هذا النطاق الواسع اختلافًا رئيسيًا عن المراحل السابقة لتداول الذكاء الاصطناعي، حيث كان الأداء يتركز بشكل كبير في عدد قليل من الشركات العملاقة.
أساسيات: الطلب على الذكاء الاصطناعي حقيقي - ويتزايد
على عكس فقاعة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات، فإن الارتفاع الحالي مدعوم بمحركات طلب ملموسة.
يُؤدي التوسع العالمي في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بدءًا من مراكز البيانات فائقة التوسع وصولًا إلى الحوسبة الطرفية، إلى خلق طلب مستدام عبر سلسلة قيمة أشباه الموصلات. وبينما تظل وحدات معالجة الرسومات المتطورة محورية، فقد امتد التأثير ليشمل الذاكرة، ورقائق الشبكات، والسيليكون المُصمم حسب الطلب.
أدت قيود الإمداد في المكونات الأساسية إلى زيادة القدرة على تحديد الأسعار، مما دفع محللي وول ستريت إلى رفع توقعات الأرباح لمجموعة واسعة من شركات تصنيع الرقائق. وقد عززت النتائج الفصلية القوية في الأشهر الأخيرة الثقة بأن هذا ليس مجرد زخم مضاربي.
إشارات تحذيرية: زخم شديد وتزايد الشكوك
ومع ذلك، فإن وتيرة الارتفاع أثارت مخاوف المراقبين المخضرمين في السوق.
حذر ماركو كولانوفيتش، الاستراتيجي السابق في جي بي مورغان تشيس وشركاه(JPM.US) من أن أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تبدو "مبالغ فيها"، مرددًا المخاوف من أن الارتفاع السريع في الأسعار قد ينفصل عن الأساسيات قصيرة الأجل.
في الوقت نفسه، أفادت التقارير أن المستثمر مايكل بوري - المعروف بتوقعاته الصائبة ضد سوق الإسكان قبل الأزمة المالية عام 2008 - قد زاد من انكشافه على السوق الهبوطي. وكشف مؤخرًا عن مراكز إضافية في خيارات البيع على Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US) ، والتي تمتد صلاحيتها حتى يناير 2027، مما يشير إلى موقف حذر طويل الأجل.
لا يعني هذا التموضع بالضرورة حدوث انكماش وشيك، ولكنه يسلط الضوء على التباين المتزايد في توقعات السوق.
الماضي مقابل الحاضر: هل هو مجرد تهيئة للفقاعة أم تحول هيكلي؟
وتعتمد المقارنة مع عام 2000 على ما إذا كانت الظروف الحالية تعكس فائضًا مضاربيًا أم تحولًا تكنولوجيًا هيكليًا.
في عام 2000، كانت تقييمات الشركات مدفوعة إلى حد كبير بالتوقعات المستقبلية مع دعم محدود للأرباح. أما اليوم، فتحقق شركات أشباه الموصلات نموًا قويًا في الإيرادات، وتوسعًا في هوامش الربح، ووضوحًا تامًا في الطلب المرتبط بتبني الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، يبقى هناك تشابه واحد: السرعة . فقد أدت المكاسب السريعة، شبه القطعية، على مدى فترات قصيرة، تاريخياً إلى زيادة احتمالية حدوث ارتفاعات مفاجئة في التقلبات، حتى داخل الأسواق الصاعدة طويلة الأجل.
ماذا تشاهد بعد ذلك؟
تشمل المتغيرات الرئيسية التي يمكن أن تحدد مسار القطاع ما يلي:
- استدامة النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي من جانب شركات الحوسبة السحابية العملاقة
- ديناميكيات العرض والطلب في مجال الذاكرة والتغليف المتقدم
- تعديلات الأرباح مقابل التوقعات المرتفعة أصلاً
- الظروف الاقتصادية الكلية الأوسع نطاقاً، بما في ذلك أسعار الفائدة والسيولة
يعكس انتعاش سوق أشباه الموصلات كلاً من الدعم الهيكلي القوي الناتج عن الذكاء الاصطناعي، والزخم القوي غير المعتاد على المدى القصير. وبينما توفر أوجه التشابه التاريخية مع ذروة فقاعة الإنترنت نقطة مرجعية مفيدة، فإن الدورة الحالية مدعومة بأسس أقوى.
في الوقت نفسه، تشير سرعة واتساع المكاسب الأخيرة إلى أن مخاطر التقلبات تتزايد، مما يجعل السوق في نقطة حيث تظل سيناريوهات الاستمرار والتصحيح واردة.