شركة سيوند تنجو من رحلة ماراثونية إلى الإدراج في بورصة هونغ كونغ
أكملت الشركة المصنعة لأجهزة استشعار القيادة الذاتية عملية إدراج غير مباشرة في سوق الأسهم من خلال شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC) بعد مرور عام تقريباً على توقيع اتفاقية الاندماج الخاصة بالصفقة.
أهم النقاط الرئيسية:
- أصبحت شركة Seyond ثالث شركة فقط تنجح في طرح أسهمها للاكتتاب العام في هونغ كونغ باستخدام برنامج إدراج شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) الذي أطلقته البورصة قبل أربع سنوات.
- جاء هذا الإنجاز بعد مرور عام تقريباً على توقيع الشركة المصنعة لأجهزة الاستشعار المستخدمة في القيادة الذاتية اتفاقية الاندماج مع شركة استحواذ ذات غرض خاص.
الصبر فضيلة - بالتأكيد بالنسبة للشركات التي تسعى إلى إدراج أسهمها بطريقة غير مباشرة في هونغ كونغ باستخدام آلية شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) التي مضى عليها أربع سنوات في البورصة.
يوم الأربعاء الماضي، أصبحت شركة سيوند هولدينغز المحدودة (2665.HK)، وهي شركة أمريكية متخصصة في تصنيع أجهزة استشعار الليدار (LiDAR)، وهي مكونات أساسية للقيادة الذاتية، ثالث شركة فقط تنجح في طرح أسهمها للاكتتاب العام في هونغ كونغ من خلال الاندماج مع شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPAC)، وهي عملية تُعرف باسم "فك اندماج SPAC". ولا نبالغ إن قلنا إن رحلة الشركة كانت طويلة وشاقة، على الرغم من أن عمليات الإدراج عبر شركات SPAC تُوصف عادةً بأنها أسرع وأسهل من الاكتتابات العامة التقليدية.
حققت الشركة هذا الإنجاز بعد مرور عام تقريبًا على توقيعها اتفاقية اندماج مع شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC) تُدعى "تيك ستار أكويزيشن كورب". هذه الشركات عبارة عن كيانات وهمية لا تمارس أي نشاط تجاري حقيقي، وتُستخدم فقط كأدوات للشركات الحقيقية لطرح أسهمها للاكتتاب العام من خلال عمليات اندماج عكسي، متجاوزةً بذلك العديد من المتطلبات المعقدة للاكتتابات العامة التقليدية. وقد ازدهرت صفقات شركات الاستحواذ ذات الغرض الخاص في الولايات المتحدة، جاذبةً الشركات التي تعاني من ضائقة مالية، وخاصة الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا، بفضل إجراءاتها السهلة نسبيًا والأقل تكلفة.
كانت شركة Seyond تخطط في الأصل للإدراج في الولايات المتحدة في عام 2023، لكنها قررت تجربة حظها في هونغ كونغ من خلال برنامج إدراج شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) الذي تم إطلاقه في بداية عام 2022.
ربما لم يكن هذا التحول خيارًا صعبًا لشركة سيوند، إذ بات المناخ التنظيمي في الولايات المتحدة تجاه الشركات المرتبطة بالصين يزداد عدائيةً وسط تصاعد التوترات بين واشنطن وبكين. وقد أصبحت التكنولوجيا مجالًا حساسًا للغاية، حيث تُضاف المخاوف المتعلقة بالأمن القومي إلى التنافس الاقتصادي بين الولايات المتحدة والصين.
كل هذا جعل السعي للإدراج في الولايات المتحدة غير مرغوب فيه بالنسبة لشركة سيوند. ربما كانت الشركة تأمل في طريق سهل عندما اتجهت إلى هونغ كونغ بدلاً من ذلك، على الرغم من أن الرحلة كانت عكس ذلك تماماً.
رغم أن إدراج الشركات عبر شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) يُفترض أنه أسهل من الاكتتاب العام التقليدي، إلا أن الواقع في هونغ كونغ مختلف تمامًا بسبب العقبات التنظيمية. فبدايةً، يتعين على جميع الشركات الصينية الراغبة في طرح أسهمها للاكتتاب العام في الخارج، بما في ذلك هونغ كونغ، الحصول على موافقة السلطات الصينية، سواءً للإدراج عبر شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة أو الاكتتاب العام التقليدي. علاوة على ذلك، تخضع الشركات التي تختار مسار شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في هونغ كونغ لعملية تدقيق صارمة تهدف إلى حماية المستثمرين من الشركات التي قد لا تستوفي معايير الإدراج الصارمة للبورصة.
لا يقع مقر شركة Seyond رسميًا في الصين، لكنها تخضع لرقابة هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية نظرًا لأن معظم أعمالها تتم داخل البلاد. وقد حصلت الشركة على موافقة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) لإدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ في أكتوبر الماضي، بعد عشرة أشهر من توقيعها اتفاقية الاندماج مع شركة TechStar. وفي الشهر التالي، اجتازت الشركة جلسة الاستماع الخاصة بإدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ.
لم يكمل سوق الأوراق المالية أول عملية اندماج من نوع "دي-سباك" إلا في أكتوبر من العام الماضي، أي بعد ما يقرب من ثلاث سنوات من إطلاق برنامج "سباك" في بداية عام 2022. وقد سارت تلك الصفقة، التي شملت شركة التجارة الإلكترونية "سيناجيستيكس" (2562.HK) ومقرها سنغافورة، بسرعة نسبية، حيث تم إنجازها بعد أربعة أشهر فقط من توقيع اتفاقية اندماج "سباك".
لكن حركة التداول في سوق شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) في هونغ كونغ شهدت تباطؤًا منذ ذلك الحين. الشركة الوحيدة الأخرى التي أتمت عملية اندماج مماثلة قبل سيوند هي مجموعة ZG (6676.HK)، والتي تلقت هي الأخرى درسًا في التريث خلال رحلة إدراجها. فقد أبرمت الشركة المشغلة لمنصة تداول الصلب أول صفقة استحواذ ذات أغراض خاصة في هونغ كونغ في وقت مبكر من عام 2022، لكنها لم تُدرج رسميًا إلا في مارس من هذا العام.
علامات حمراء
ليس من الواضح تمامًا سبب تأخر شركة سيوند في الحصول على الموافقات التنظيمية، أولًا من هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية، ثم من بورصة هونغ كونغ. ولكن من منظور استثماري بحت، ثمة بعض المؤشرات المقلقة حول الشركة.
يُعدّ تباطؤ نمو الإيرادات أبرز هذه التحديات. ففي العام الماضي، ارتفعت مبيعات شركة سيوند بنسبة 32% لتصل إلى 160 مليون دولار، وهو ما يبدو جيدًا للوهلة الأولى، ولكنه يُمثّل تباطؤًا حادًا مقارنةً بنسبة النمو المتوقعة في عام 2023 والبالغة 83%، وفقًا لنشرة اكتتاب قدّمتها شركة تيكستار في أغسطس. والأسوأ من ذلك، أن إيرادات الشركة انخفضت فعليًا على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025. كما أن سيوند غير مربحة، إذ سجّلت خسائر سنوية متزايدة كل عام من 2022 إلى 2024، على الرغم من تحقيقها ربحًا إجماليًا وتقليصها لخسارتها الصافية في الربع الأول من هذا العام.
إن قدرة شركة Seyond على زيادة إيراداتها، والتحكم في التكاليف، وتحقيق الربح في نهاية المطاف، مقيدة بالمنافسة الشرسة. وتحتل الشركة المرتبة الرابعة بين مصنعي أجهزة LiDAR في الصين بحصة سوقية تبلغ حوالي 21%، وفقًا لبيانات TechStar. أما وضعها في السوق العالمية فهو أكثر هشاشة، حيث تبلغ حصتها 8.4%. هذا يعني أن Seyond تتنافس مع عدد قليل من الشركات المصنعة الكبرى الأخرى، التي تسعى كل منها إلى الريادة في هذا القطاع، بينما تحاول في الوقت نفسه إبعاد العديد من الشركات الصاعدة، غالبًا عن طريق خفض الأسعار.
لا يُحسّن اختيار شركة سيوند للتكنولوجيا الوضع أيضاً. فهي تُركّز على أنظمة ليدار بطول موجي 1550 نانومتر، والتي تُوفّر مدى أطول ومقاومة أكبر للتداخل، ولكنها أغلى بكثير في التصنيع من تقنية 905 نانومتر التي تستخدمها الشركات المنافسة الأكبر حجماً، مثل هيساي (HSAI.US؛ 2525.HK) وروبوسينس (2498.HK). وقد منح هذا الفارق التكنولوجي الشركتين المنافستين هوامش ربح إجمالية أفضل بكثير من سيوند.
ربما في إطار جهودها لتحسين هوامش ربحها، عرضت شركة سيوند منتجًا بتقنية 905 نانومتر في معرض الإلكترونيات الاستهلاكية (CES) في لاس فيغاس مطلع هذا العام، لتجد نفسها أمام دعوى قضائية رفعتها شركة هيساي في أكتوبر/تشرين الأول بتهمة انتهاك براءات الاختراع. وتُبرز هذه الإجراءات المخاطر القانونية التي تواجه الشركات في الصناعات التي تعتمد بشكل كبير على براءات الاختراع، مثل تكنولوجيا القيادة الذاتية.
ومع ذلك، فقد قفزت أسهم Seyond بنحو 75٪ منذ ظهورها الرسمي في 10 ديسمبر. ويتم تداولها حاليًا بنسبة سعر إلى مبيعات تبلغ حوالي 18 بناءً على إيراداتها لعام 2024، وهو أعلى بكثير من 7.2 لسهم Hesai المدرج في بورصة هونغ كونغ و8.8 لسهم Robosense.
قد ينظر المستثمرون حاليًا إلى شركة Seyond بتفاؤل، إذ تمثل فرصة استثمارية جديدة في مجال تكنولوجيا القيادة الذاتية الواعدة. كما أن إدراج شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) الجديدة غالبًا ما يستغرق وقتًا للاستقرار بعد إتمام عملية الاندماج، ريثما يتعرف المستثمرون على الشركة الجديدة المدرجة. ومع مرور الوقت، ومع تزايد وضوح الرؤية لدى المستثمرين من خلال التحديثات الدورية التي تقدمها الشركة حول تقدمها، قد يتحول التفاؤل الحالي إلى خيبة أمل.
تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.