من المتوقع أن يكون شهر يونيو أسوأ شهر للفضة منذ ما يقرب من 15 عامًا.

تراجع سعر الفضة، الذي يتتبعه صندوق iShares Silver Trust (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: SLV ) ، بأكثر من 20% خلال الشهر، مسجلاً بذلك أكبر انخفاض شهري له منذ سبتمبر 2011، وذلك استناداً إلى بيانات الأسعار الشهرية. ويبلغ سعر الفضة حالياً حوالي 60 دولاراً للأونصة، أي ما يقارب نصف سعرها في يناير الماضي عندما كانت أكثر السلع رواجاً في وول ستريت.

ارتفع سعره إلى حوالي 120 دولارًا للأونصة بحلول أواخر يناير، بفضل الزخم. وبعد خمسة أشهر، انهار هذا السوق. إليكم السبب.

الرسم البياني: الرسم البياني الشهري للفضة ومعدل التغير

قوتان وراء انهيار سوق المعادن

أولها العلاقة الوثيقة بين الفضة والذهب. فقد انخفض سعر السبائك الذهبية - الذي يتتبعه مؤشر SPDR Gold Shares (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: GLD ) - بشكل حاد في يونيو، متراجعاً بأكثر من 11%، ومتراجعاً بنحو 30% عن ذروته التي سجلها في أوائل عام 2026.

عندما يتغير اتجاه سوق المعادن الثمينة بشكل عام، تميل الفضة، وهي الأكثر تقلباً بين المعدنين، إلى الانخفاض بشكل أكبر وأسرع.

أما العامل الثاني فهو الدولار الأمريكي. فقد ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنحو 2.4% في يونيو، مسجلاً أحد أقوى أشهره منذ نحو عام، مدفوعاً بتحول حاد في توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

شكّل تولي كيفن وارش رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي بدايةً حاسمةً لتحوّل السوق نحو رفع أسعار الفائدة. واليوم، لا يزال التضخم في الولايات المتحدة يقارب 4%، في الوقت الذي يسعى فيه وارش إلى استعادة استقرار الأسعار.

تعتبر أسعار العقود الآجلة الآن زيادة سعر الفائدة بحلول أكتوبر أمرًا شبه مؤكد، وتعطي احتمالات متساوية تقريبًا لزيادة ثانية بحلول مارس 2027.

هذا المزيج سام للفضة.

لا يُدرّ المعدن أي عوائد أو أرباح، لذا عندما ترتفع عوائد السندات والنقد، وعندما يجعل ارتفاع قيمة الدولار المعادن المقومة بالدولار أكثر تكلفة لبقية العالم، ترتفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به. وقد تحرك هذان العاملان ضد الفضة في آن واحد.

ماذا حدث في المرة الأخيرة التي انخفض فيها سعر الفضة بهذا القدر؟

في المرة الأخيرة التي انخفض فيها سعر الفضة بهذا الشكل الحاد في شهر واحد، كان الاقتصاد العالمي تحت ضغط شديد: كانت أزمة الديون السيادية الأوروبية تتفاقم، مع مخاوف الأسواق من تخلف اليونان عن السداد وانتقال العدوى إلى إيطاليا وإسبانيا، في حين قامت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات العالمية بسحب تصنيفها الائتماني AAA من الولايات المتحدة في 5 أغسطس 2011.

وكانت النتيجة تدافعاً واسع النطاق للحصول على السيولة، حيث قام المستثمرون ببيع كل شيء تقريباً - السلع والأسهم وحتى المعادن الثمينة - لجمع الأموال.

تضررت الفضة بشدة بشكل خاص لأن نصف الطلب عليها تقريباً صناعي، لذا يتم تداولها جزئياً مثل المعادن الصناعية.

مع تزايد المخاوف من الركود الاقتصادي وتقليص صناديق التحوط لاستثماراتها في السلع، انهار المعدن بأكثر من 25% في غضون أيام في أواخر الشهر، متراجعاً من أوائل الأربعينيات دولاراً إلى 26 دولاراً.

إن التشابه مع الوضع الحالي ليس تاماً - فلا توجد أزمة سيولة الآن - لكن الآليات مألوفة: تجارة مزدحمة مدفوعة بالزخم تلتقي بدولار أقوى وظروف مالية أكثر صرامة.

هل يبالغ السوق في رد فعله؟

هنا يختلف عام 2026 عن عام 2011. عادةً ما تصاحب الانخفاضات العنيفة والشاملة في أسعار السلع الأساسية تدهور الاقتصاد.

هذه المرة، تشير البيانات إلى الاتجاه المعاكس.

قال مكتب التحليل الاقتصادي في تقديره الثالث إن الاقتصاد الأمريكي نما بمعدل سنوي قدره 2.1٪ في الربع الأول - وهو معدل تم تعديله بالزيادة من 1.6٪ وتسارع حاد من 0.5٪ في الربع الرابع من عام 2025.

يشير نموذج GDPNow التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى نمو بنسبة 2.5% تقريباً في الربع الثاني.

لا يوجد أي ركود اقتصادي في الأفق.

كما أن مؤشر القوة النسبية للفضة على مدى 14 يومًا يشير إلى الإرهاق أيضًا. فقد انخفض مؤشر القوة النسبية للفضة لمدة 14 يومًا إلى ما يقارب 30 - وهو مستوى يعتبره العديد من المتداولين بمثابة بيع مفرط - في أواخر يونيو قبل أن ينتعش المعدن.

ارتفع سعر الفضة بنحو 2.4% يوم الثلاثاء.

هذا هو السؤال الرئيسي الذي يواجه المستثمرين الآن: في ظل عدم وجود صدمة نمو وراء ذلك، هل كان انخفاض شهر يونيو إعادة تسعير أساسية، أم مجرد تجاوز مدفوع بالتموضع؟

قد يعتمد الجواب على ما إذا كان التضخم الأمريكي سيبدأ أخيراً في الانخفاض بشكل مفاجئ مع انخفاض تكاليف الطاقة، مما يخفف من ضغط رفع أسعار الفائدة الذي أدى إلى بيع الفضة.