يُعد صندوق البنية التحتية التابع لمجموعة سيكويا الاستثمارية أول صندوق مؤهل للإدراج في نوع جديد من البورصة، وذلك في إطار سعي هونغ كونغ لتصبح مركزًا ماليًا للأصول البديلة.

أهم النقاط الرئيسية:

• في حال الموافقة، سيصبح أول صندوق قائم على البنية التحتية والائتمان الخاص يتم تداوله في بورصة هونغ كونغ
• تأتي هذه الخطوة بعد أن قررت الجهات التنظيمية السماح بإدراج صناديق الاستثمار المغلقة التي يمكنها إثبات تدفقات نقدية مستقرة وتقييمات شفافة.

يستعد سوق الأسهم في هونغ كونغ لتوسيع نطاق خيارات الاستثمار المتاحة، والترحيب بصناديق الأصول البديلة التي كانت تقليدياً حكراً على مديري الأموال المحترفين.

أول صندوق يستفيد من المسار الجديد هو صندوق SIMCo Infrastructure Private Credit OFC ، الذي تديره شركة تابعة لشركة Sequoia Investment Management ومقرها لندن.

بموجب التوجيهات المنقحة الصادرة في فبراير، مهدت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ الطريق أمام الصناديق القائمة على الأصول البديلة، والتي تقع خارج الشكل التقليدي للأسهم أو السندات، ليتم إدراجها في سوق الأسهم العامة إذا استوفت شروطًا معينة.

ستتيح هذه الخطوة للمستثمرين فرصة التعرض لمجالات مثل البنية التحتية، والأسهم الخاصة، وصناديق التحوط، والعقارات، والائتمان الخاص، والتي يتم تجميعها في شكل صناديق متداولة يمكن أن توفر عوائد فائقة ولكن مع المخاطر المرتبطة بها.

ويمثل ذلك خطوة أخرى في مساعي هونغ كونغ لتصبح مركزاً إقليمياً للأدوات المالية المعقدة.

في السابق، كانت صناديق الأصول البديلة مستبعدة من سوق الأوراق المالية العامة في هونغ كونغ بسبب مخاوف تتعلق بانخفاض السيولة وعدم دقة التقييمات. وتنص التوجيهات الجديدة على أنه يجوز إدراج الصندوق إذا كان يعمل بهيكل مغلق، حيث يكون إصدار الأسهم محدودًا ومقتصرًا على التداول في البورصة. كما يجب على الصندوق المؤهل توليد تدفقات نقدية مستقرة والحفاظ على إطار تقييم شفاف. والهدف من ذلك هو تمكين الصناديق من الحفاظ على استراتيجياتها المؤسسية مع اكتساب سيولة في السوق الثانوية.

تُعدّ هذه السياسة الجديدة أحدث خطوة ضمن سلسلة من التغييرات التنظيمية الرامية إلى إنشاء نظام يسمح بتأسيس الصناديق وإدراجها في بورصة هونغ كونغ، كحافز لمديري الأصول العالميين لتأسيس مقرّ لهم في الإقليم. في عام 2018، سمحت الجهات التنظيمية بتأسيس الصناديق ككيانات مؤسسية ضمن نظام شركات الصناديق المفتوحة (OFC). وتم تبسيط إجراءات التسجيل في عام 2021، والآن تُضيف فرصة إدراج الصندوق حلقةً أساسيةً أخرى إلى هذه السلسلة.

تأسس صندوق SIMCo للبنية التحتية بموجب قوانين الأوراق المالية في هونغ كونغ كصندوق استثماري مفتوح، ولكنه يعمل، بشكل أساسي، بنظام مغلق، ما يعني أن أسهمه غير قابلة للاسترداد ولا يمكن تداولها إلا في البورصة. وسيكون أول صندوق مدرج في هونغ كونغ يركز على الائتمان الخاص وديون البنية التحتية، حيث يشتري المستثمرون حقوق التدفق النقدي المستمدة من القروض بدلاً من شراء حصة تقليدية في الشركة.

الأصول البديلة تحت الأضواء

بحسب الطلب ، فإن مدير الاستثمار هو شركة SIMCo Credit Asia-Pacific Ltd، وهي شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة Sequoia Investment Management Company Ltd. (SIMCo). ويشير نشرة الاكتتاب إلى أن الشركة الأم، التي تتخذ من لندن مقرًا لها وتأسست عام 2009، متخصصة في ديون البنية التحتية، وتدير حاليًا أو تقدم المشورة بشأن حوالي 2.5 مليار دولار من رأس المال المخصص، وتتعامل مع معاملات تزيد قيمتها عن 6 مليارات دولار حتى الآن في أمريكا الشمالية والمملكة المتحدة وأوروبا ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ. وقد وُصف صندوق Sequoia Economic Infrastructure Income Fund (SEQI)، وهو صندوق شقيق مدرج في بورصة لندن، بأنه يحافظ على عائد توزيعات سنوي يبلغ حوالي 8%.

أوضحت الشركة، في معرض حديثها عن الفوائد المحتملة للمستثمرين، أن الفجوة بين حجم الاستثمار العالمي المطلوب في البنية التحتية والأموال المتاحة قد تصل إلى 15 تريليون دولار بحلول عام 2040. وسيحدد الصندوق سقفًا لتخصيصاته المستهدفة لأمريكا الشمالية وأوروبا بنسبة 60%، بينما سيحدد سقفًا لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ بنسبة 40%. وأشارت الشركة إلى أنها حددت بالفعل مجموعة من الاستثمارات المحتملة بقيمة تزيد عن 5 مليارات دولار، في قطاعات مثل الطاقة والنقل والمرافق ومراكز البيانات والبنية التحتية الاجتماعية، وسيتم عرضها جميعًا كأصول ذات دخل ثابت.

يهدف الصندوق إلى توفير دخل مستدام للمستثمرين على المدى الطويل، من خلال توزيعات أرباح شهرية. وفي حال تراجع التدفقات النقدية قصيرة الأجل، يجوز لمجلس الإدارة اللجوء إلى الاحتياطيات الرأسمالية لضمان استمرارية المدفوعات، وفقًا لطلب الإدراج. ولإدارة المخاطر، تم تحديد سقف التعرض لجهة اقتراض واحدة بنسبة 10% من إجمالي الأصول، ولأي قطاع فرعي بنسبة لا تتجاوز 15%. كما يسعى الصندوق إلى الحد من التقلبات من خلال استراتيجيات التحوط ضد عوامل صرف العملات الأجنبية وأسعار الفائدة.

بشكل عام، تختلف المنهجية عن منهجية الأسهم أو صناديق المؤشرات المتداولة. وتُستمد العوائد بشكل أساسي من فوائد القروض وسداد أصل الدين في مشاريع البنية التحتية. ويتم حساب صافي قيمة الأصول (NAV) بواسطة جهة مستقلة باستخدام بيانات السوق وطريقة تُعرف باسم التدفقات النقدية المخصومة، بما يتماشى مع معايير التقارير الدولية.

على الرغم من شفافية هذه التقييمات، إلا أنها تظل حساسة لمعدلات الخصم المستخدمة في الحسابات، وتغيرات أسعار الفائدة، وتوجهات السوق. يطبق الصندوق آليات للتحكم في الخصم وإعادة شراء الأسهم، لكن قدرته على الحفاظ على استقرار الأسعار لا تزال قيد الاختبار من قبل السوق.

يصف طلب الإدراج الصندوق بأنه أداة معقدة لا تناسب إلا المستثمرين القادرين على تقييم مزاياها ومخاطرها.

النظر إلى الصورة الأوسع

سيتوقف النجاح على قدرة الصندوق المدرج في بورصة هونغ كونغ على محاكاة العائد المستقر وأداء التقييم الذي حققه نظيره في لندن. كما سيمثل ذلك اختباراً لطموحات هونغ كونغ في ترسيخ مكانتها كمركز آسيوي للأصول البديلة.

بالنسبة للمستثمرين، ينبغي أن تكون تقلبات الأسعار قصيرة الأجل أقل أهمية من التدفق النقدي على المدى الطويل. وإذا اعتُبرت العوائد جذابة باستمرار، فقد يُشكل الإدراج سابقةً لشركات الأصول البديلة الأخرى للتوجه إلى هونغ كونغ.

ومع ذلك، سيكون الصبر هو المفتاح، للتحقق بشكل صحيح من أداء الصندوق بمرور الوقت وللحكم على مصداقية الآلية الجديدة كوسيلة لمواءمة رأس المال مع احتياجات البنية التحتية للاقتصاد.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.