انخفضت قيمة الشركة بنسبة 40% في أحدث جولة تمويل لها مقارنةً بأربع سنوات مضت، وذلك في إطار سعيها لإدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• انخفضت أرباح شركة سيندر تكنولوجي في عام 2024، لكنها تضاعفت بعد ذلك بأكثر من الضعف في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي.
• شهدت أسهم الشركات المماثلة المدرجة في البر الرئيسي تصحيحات كبيرة مماثلة في السنوات الأخيرة من مستويات الذروة السابقة

أدى ارتفاع مستويات المعيشة في الصين إلى زيادة الوعي بأهمية سلامة الغذاء وصحة الماشية، مما حفز نمو الصناعات ذات الصلة. وقد استغلت شركة شاندونغ سيندر للتكنولوجيا المحدودة هذا الارتفاع لتتبوأ مكانة مرموقة، مزدهرةً بفضل الطلب المتزايد على منتجاتها الخاصة بصحة الحيوان. والآن، تأمل الشركة في عرض خبرتها في مجال صحة الحيوان على المستثمرين من خلال تقديم طلبها هذا الشهر للاكتتاب العام الأولي في بورصة هونغ كونغ، لتنضم بذلك إلى قائمة طويلة تضم مئات الشركات الساعية إلى إدراج أسهمها في البورصة.

تستفيد الشركة من سوق صحة الحيوان الصيني الذي نما من مبيعات بلغت 50.9 مليار يوان (7.37 مليار دولار) في عام 2019 إلى 68 مليار يوان في عام 2024، بمعدل نمو سنوي متوسط قدره 6%، وفقًا لبيانات السوق الصادرة عن جهات خارجية والواردة في وثيقة إدراجها . ومن المتوقع أن يتسارع هذا النمو قليلاً عن العام الماضي ليصل إلى 141 مليار يوان بحلول عام 2034، بمعدل نمو سنوي متوسط قدره 7.6%.

تتمتع شركة سيندر بتاريخ عريق بفضل مؤسسها لي تشاويانغ، البالغ من العمر 57 عامًا، والذي تخرج بشهادة في الطب البيطري من جامعة تشينغداو الزراعية عام 1991، وأسس شركة سيندر للتكنولوجيا بعد ثماني سنوات. يشغل لي حاليًا منصب نائب رئيس الجمعية الصينية للأدوية البيطرية، ويقود فريق إدارة يتألف في معظمه من متخصصين بيطريين آخرين.

حققت المنتجات البيولوجية البيطرية حوالي 70% من إيرادات شركة سيندر خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حيث شكلت اللقاحات 53.8% من إجمالي المبيعات. وبحسب نوع الحيوان، ساهمت منتجات الدواجن بنسبة 77.3% من إيرادات الشركة، بينما شكلت منتجات الماشية 13.7%، في حين لم تتجاوز مساهمة منتجات الحيوانات الأليفة 1.3%.

لامبالاة المستثمرين

يُعدّ مجال صحة الحيوان مفهومًا جديدًا نسبيًا للمستثمرين، مما يجعله في وضع غير مواتٍ مقارنةً بمجالات أكثر رواجًا مثل الذكاء الاصطناعي والروبوتات، والتي غالبًا ما تُحقق مكاسب كبيرة عند طرحها للاكتتاب العام. وقد تجلّى هذا التباين في الاكتتاب العام الأولي لشركة مويوان للأغذية (2714.HK)، الشركة الصينية الرائدة في تربية الخنازير وإنتاج لحم الخنزير، في هونغ كونغ مطلع هذا الشهر. فقد تجاوزت نسبة الاكتتاب في الجزء المحلي من اكتتاب مويوان خمسة أضعاف فقط، في تناقض صارخ مع اكتتابات شركات التكنولوجيا التي قد تتجاوز نسبة الاكتتاب فيها آلاف المرات. كما كان أداء السهم في يومه الأول مخيبًا للآمال، إذ لم يرتفع سوى 4%.

والأهم من ذلك، يبدو أن ذروة ازدهار قطاع صحة الحيوان قد ولّت. فقد أكملت شركة سيندر ثلاث جولات تمويل حتى الآن: جولة التمويل من الفئة (أ) في ديسمبر 2015، والتي جمعت 168 مليون يوان (24.3 مليون دولار أمريكي)، مما رفع قيمة الشركة إلى 671 مليون يوان؛ وجولة التمويل من الفئة (ب) في يونيو 2021، والتي جمعت 200 مليون يوان، مما رفع قيمتها إلى 2.88 مليار يوان، أي أكثر من أربعة أضعاف قيمتها السابقة. إلا أن الشركة تلقت صدمة قوية مع جولة التمويل من الفئة (ج) في أكتوبر الماضي، عندما انخفضت قيمتها بنحو 40% لتصل إلى 1.8 مليار يوان.

شهدت شركات أخرى مدرجة في سوق الأسهم الصينية (الفئة أ) انخفاضًا مماثلًا في قيمتها السوقية مع انحسار ذروة ازدهار هذا القطاع. فقد توقعت شركة صناعة الثروة الحيوانية الصينية (600195.SH)، الرائدة في هذا المجال، مؤخرًا انخفاضًا حادًا في أرباحها الأساسية للعام الماضي، باستثناء المكاسب غير المتكررة، بنسبة تتراوح بين 62.6% و72.8% على أساس سنوي، مسجلةً بذلك انخفاضًا سنويًا ثالثًا على التوالي. ورغم ارتفاع أسهم الشركة بنحو 18% خلال العام الماضي، إلا أنها لا تزال تتداول بأقل من نصف مستويات ذروتها في عامي 2020 و2021.

تخفيضات كبيرة في التقييم

تقدم شركة بوليك للهندسة البيولوجية (603566.SH)، المصنفة الثامنة في سوق صحة الحيوان والمتخصصة في المنتجات البيولوجية البيطرية، مثالاً آخر على الوضع المتردي في هذا القطاع. فقد انخفضت أسهمها من ذروتها في عام 2023 التي تجاوزت 30 يوانًا إلى مستوياتها الحالية التي تقارب 13.8 يوانًا. ويشير هذا التراجع الحاد في قيمة الأسهم إلى اشتداد المنافسة، مما يضغط على هوامش ربح الشركات وينعكس سلبًا على أرباحها النهائية.

كانت نتائج شركة سيندر متواضعة بالمثل حتى العام الماضي. فقد انخفضت إيراداتها انخفاضًا طفيفًا في عام 2024 مقارنةً بمستويات عام 2023، بينما تراجع هامش الربح الإجمالي من 46.3% إلى 46% خلال تلك الفترة، مما أدى إلى انخفاض الأرباح بنسبة 19% لتصل إلى 28.12 مليون يوان. إلا أن الأمور تحسنت في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حيث قفزت إيراداتها بنسبة 25.2% لتصل إلى 877 مليون يوان، وارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 49.7%. ونتيجةً لذلك، تضاعفت أرباحها إلى أكثر من الضعف لتصل إلى 55.67 مليون يوان خلال فترة التسعة أشهر. وعزت الشركة هذا الانتعاش إلى المبيعات القوية لمنتجاتها البيولوجية البيطرية ذات الهامش الربحي الأعلى، ولا سيما اللقاحات وعوامل النقل.

التعرض لتكاليف المواد الخام

تعتمد ربحية شركة سيندر بشكل كبير على تكاليف المواد الخام، والتي شكلت 63.4% من إجمالي تكلفة البضائع المباعة خلال الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي. أي تغيير في أسعار المواد الخام بنسبة 5% فقط، سواءً بالزيادة أو النقصان، من شأنه أن يؤثر على أرباح الشركة بنحو 14 مليون يوان، ما يعني أن ارتفاعًا بهذا الحجم كان سيؤدي إلى انخفاض أرباح الشركة خلال تلك الفترة بنحو الربع.

لا يزال قطاع صحة الحيوان في الصين يشهد منافسة شرسة. إذ تستحوذ أكبر عشر شركات على حصة سوقية إجمالية لا تتجاوز 23%، بينما لا تتجاوز حصة الشركة الرائدة 4%، وفقًا لنشرة اكتتاب شركة سيندر. وتحتل سيندر المرتبة التاسعة على المستوى الوطني بحصة سوقية تبلغ 1.4%، على الرغم من أنها تحتل المركز الثالث في سوق المنتجات البيولوجية البيطرية للدواجن في الصين.

على الرغم من الإقبال القوي الحالي على الإدراجات الجديدة، إلا أن العرض الأساسي لشركة سيندر لا يتماشى مع توجهات المستثمرين الرائجة حاليًا. وقد يُشكل إعادة تقييم الشركة بشكل كبير العام الماضي، وإن كان قد أضر بمصالح مساهميها الحاليين، فرصة استثمارية أكثر منطقية للمستثمرين الجدد في حال إدراجها في السوق. وهذا قد يُتيح فرصةً للمستثمرين الذين يسعون لتجنب التقييمات المبالغ فيها في القطاعات الأكثر رواجًا.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.