شركة إس كيه هاينكس (NASDAQ: SKHY ) حققت أرباحًا في ثلاثة أشهر أكثر مما حققته في عام 2025 بأكمله. وتتجه أسهمها نحو تسجيل أسوأ شهر لها منذ عام 2002.

كلا البيانين يصفان نفس الشركة في أعقاب تقرير أرباح الربع الثاني من عام 2026.

أعلنت شركة تصنيع الذاكرة، ومقرها إيتشون، يوم الأربعاء عن تحقيق إيرادات ربع سنوية بلغت 79.32 تريليون وون (54.9 مليار دولار أمريكي) وأرباح تشغيلية بلغت 60.54 تريليون وون (41.9 مليار دولار أمريكي)، وكلاهما رقمان قياسيان. وبلغ هامش الربح التشغيلي نسبة هائلة بلغت 76%.

تجاوز الربح التشغيلي لهذا الربع الواحد مبلغ 47.21 تريليون وون (32.7 مليار دولار) الذي حققته شركة SK Hynix على مدار عام 2025 بأكمله.

كما تفوقت على شركة آبل. (NASDAQ: AAPL )، باعتبارها ثاني أكبر شركة قيمة في العالم، سجلت ما يقرب من 36 مليار دولار من الدخل التشغيلي في أحدث ربع تم الإبلاغ عنه.

أما بالنسبة للسوق، فقد كان الأمر فاشلاً.

توقع محللو وول ستريت إيرادات بقيمة 84 تريليون وون وأرباح تشغيلية بقيمة 64 تريليون وون. إلا أن الشركة حققت أرباحاً أقل بنحو 5.4% من توقعاتها.

أغلقت أسهم الشركات المدرجة في بورصة سيول على انخفاض بنسبة 9.61% عند 1,401,000 وون، بعد أن تراجعت بنسبة تصل إلى 15% خلال جلسة التداول. وعلى مدار الأسبوع، انخفضت الأسهم بنسبة 20.4%، وهو أسوأ أداء أسبوعي لها منذ عام 2011.

خلال الشهر، انخفضت أسهمها بنسبة 47%، وهو أسوأ شهر منذ يونيو 2002. ومن أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا والذي بلغ 2,987,000 وون، خسرت الأسهم 53%.

انخفضت أسهم الشركات المدرجة في بورصة ناسداك، حيث يتم تداولها بنسبة 13% أقل من سعر طرح الاكتتاب العام الأولي البالغ 149 دولارًا، وبنسبة 25% أقل من سعر إغلاق اليوم الأول.

خسرت الشركة أكثر من 500 مليار دولار من قيمتها منذ يونيو. وعند إضافة شركة سامسونج للإلكترونيات ( المدرجة في بورصة OTC تحت الرمز: SSNLF )، يتجاوز إجمالي خسائر القيمة السوقية تريليون دولار.

انخفض مؤشر iShares South Korea ETF (NYSE: EWY ) بنسبة 25% منذ بداية الشهر، وهو في طريقه لتسجيل أسوأ أداء شهري له منذ أكتوبر 2008.

حمام دم.

ما الذي حدث خطأً بالفعل

إن الرقم المعلن عن صافي الربح أكثر تضليلاً من الخطأ الفعلي.

ارتفع صافي الربح بنسبة 1242.5% ليصل إلى 93.92 تريليون وون (65.0 مليار دولار)، لكن 63.3 تريليون وون (43.8 مليار دولار) من ذلك جاء من مكاسب على الأصول الاستثمارية، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التخلص الكامل من حصة SK Hynix في شركة Kioxia Holdings Corp.

إذا أزلنا الربح لمرة واحدة، فإن النتيجة النهائية ستختفي.

في الخفاء، تسير الأعمال التشغيلية على قدم وساق.

ارتفعت أسعار بيع ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) بنحو 30% مقارنةً بالربع السابق، بينما ارتفعت أسعار ذاكرة NAND بنسبة تتراوح بين 50% و55%. وتضاعفت إيرادات محركات الأقراص الصلبة SSD المخصصة للمؤسسات مقارنةً بالربع السابق.

بلغت قيمة النقد وما يعادله 88 تريليون وون (60.9 مليار دولار)، مما رفع صافي الوضع النقدي إلى 69.4 تريليون وون (48.0 مليار دولار).

رفعت الشركة توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى نطاق 40 تريليون وون، أي ما يقرب من 33 مليار دولار، مقارنة بـ 30.2 تريليون وون (20.9 مليار دولار) تم إنفاقها في عام 2025.

المحللون يسلطون الضوء على رد فعل السوق المبالغ فيه

قال سانجيف رانا، رئيس قسم الأبحاث في شركة CLSA Securities Korea، لوكالة بلومبرج إن النقص يعود إلى "مزيج منتجات ضعيف" في الربع الثاني من العام وليس إلى أي تدهور في الطلب، ووصفه بأنه "مشكلة توقيت" حيث تتسارع شحنات HBM4 خلال النصف الثاني من العام.

HBM4 هي ذاكرة عالية النطاق الترددي من الجيل السادس والتي تدخل في أحدث مسرعات الذكاء الاصطناعي لشركة Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA ).

أدى تباطؤ الشحنات إلى تأخير تسجيل الإيرادات خلال الربع. وأوضحت الإدارة أن التأخير في شحن بعض المنتجات المتقدمة حدّ من مكاسب الأسعار في قطاع ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) الأساسي.

تتوقع رانا زيادة متتالية أخرى بنسبة 30% تقريبًا في الأرباح في الربع الثالث، مع توقع أن يكون عام 2027 عامًا من "نقص حاد في الذاكرة".

يتم تداول السهم بنسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ 4، وهو مستوى أبرزه رانا كفرصة.

ويتوقع أن ينمو الاستثمار العالمي في شركات الحوسبة السحابية العملاقة بأكثر من 30% العام المقبل.

وقال: "ما زلنا واثقين من توقعاتنا لأرباح الشركة".

قال بيتر كيم، الاستراتيجي العالمي للاستثمار في مجموعة KB المالية، لوكالة بلومبيرغ إن المتغيرات ذات الصلة الآن هي تدفقات الأموال، ومعنويات المستثمرين الأفراد، وسرعة تصفية المنتجات ذات الرافعة المالية المزدوجة للسهم الواحد.

وقال: "الأسواق تتراجع في الوقت الحالي بسبب تخفيض مديونية صناديق الاستثمار المتداولة في قطاع التجزئة".

وأشار إلى أن النظام المعقد ذو الرافعة المالية لا يقتصر على الأسهم الكورية الفردية فحسب، بل يشمل تجارة ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية بأكملها عبر الولايات المتحدة وهونغ كونغ والمملكة المتحدة، مما أدى إلى تفاقم كل من مراحل الجشع والخوف.

وتؤكد البيانات الموثوقة صحة كلامه. فقد أفادت هيئة الرقابة المالية في كوريا الجنوبية أنه حتى 13 يوليو، تجاوزت أكثر من 1.2 مليون حساب ذي رافعة مالية عتبات طلب الهامش.

قامت شركات الوساطة بتصفية ما بين 320 ألفاً و360 ألف شركة بالكامل. وبلغت قيمة عمليات التصفية القسرية من مايو/أيار وحتى منتصف يوليو/تموز 2.3 تريليون وون، وفقاً لبيانات جمعتها صحيفة مايل بيزنس.

وافقت الجهات التنظيمية في مايو على منتجات التمويل بالرافعة المالية لأسهم الشركات المحلية، ولم تستوفِ معايير الأهلية سوى شركتي سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس. واشترى المستثمرون الأفراد هذه الأسهم بأموال مقترضة، ما أدى إلى ارتفاع حاد في سعرها.

صورة: صامويل بوفين على موقع Shutterstock.com