قد تتفوق أسهم الشركات الصغيرة على أكبر شركات وول ستريت في عام 2026، لكن معهد ويلز فارجو للاستثمار يعتقد أن هذا الارتفاع قد يخفي نقاط ضعف أعمق. وقد يحمل هذا التحذير تداعيات متزايدة على المستثمرين الذين يتجهون نحو صناديق المؤشرات المتداولة للشركات الصغيرة .

ارتفع مؤشر راسل 2000 بأكثر من 17.7% حتى الآن هذا العام، متفوقًا على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الذي حقق مكاسب بنسبة 10%. وقد حفز هذا الارتفاع الاهتمام المتجدد بصناديق المؤشرات المتداولة للشركات الصغيرة، مثل صندوق iShares Russell 2000 ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: IWM )، وصندوق Vanguard Small-Cap Index Fund ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: VB )، وصندوق iShares Core S&P Small-Cap ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: IJR )، حيث يراهن المستثمرون بشكل متزايد على أن انتعاش السوق يتجاوز أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة.

ومع ذلك، أفادت MarketWatch أنه وفقًا للمعهد، فإن الزخم الأخير في الشركات الصغيرة يبدو منفصلاً عن ضعف الأساسيات الكامنة، بما في ذلك تدهور توقعات الأرباح، وانخفاض الربحية، وارتفاع أعباء الديون.

يأتي هذا التحذير في وقت تشير فيه تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة إلى أن المستثمرين أصبحوا أكثر انتقائية في مجال الشركات الصغيرة بدلاً من تبني الارتفاع بشكل عام.

في حين أن صندوق IWM واسع النطاق قد عانى من صافي تدفقات خارجة بأكثر من 8 مليارات دولار حتى الآن هذا العام، فقد اجتذب صندوق IJR الذي يركز على الجودة ما يقرب من 2 مليار دولار من التدفقات الداخلة، مما يشير إلى أن المستثمرين قد يميلون نحو الشركات الصغيرة المربحة بدلاً من التعرض المضاربي واسع النطاق.

ضعف الأرباح يخلق ضغطاً على صناديق المؤشرات المتداولة ذات رأس المال الصغير.

ووفقاً للمعهد، انخفضت توقعات الأرباح المتفق عليها لشركات مؤشر راسل 2000 بنسبة 7% حتى الآن هذا العام وحتى 18 مايو، في حين ارتفعت تقديرات الأرباح لشركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 8%.

وقد أصبح هذا التباين واضحاً بشكل متزايد على مستوى صناديق المؤشرات المتداولة أيضاً.

وفقًا لبيانات سوق داو جونز، تراجعت تقديرات ربحية السهم المرتبطة بـ IWM بشكل حاد خلال عام 2026، بينما استمرت التقديرات المرتبطة بصناديق رأس المال الكبير مثل IVV و SPY في الارتفاع.

كما أدى الجمع بين انخفاض توقعات الأرباح وارتفاع الأسعار إلى زيادة المخاوف بشأن تقييم بعض صناديق الاستثمار المتداولة ذات رأس المال الصغير، حيث أن ضعف الأرباح يؤدي بشكل آلي إلى تضخيم نسب السعر إلى الأرباح.

ما يقرب من 40% من الشركات المدرجة في مؤشر راسل 2000 لا تحقق أرباحًا حاليًا، مقارنة بنحو 17% قبل عقدين من الزمن.

وقد عزا المعهد جزءاً من هذا التحول إلى النمو السريع لأسواق رأس المال الخاصة، مما سمح للشركات الأقوى بالبقاء خاصة لفترة أطول، في حين أدت عمليات الاندماج والاستحواذ إلى إخراج الشركات المربحة بشكل مطرد من عالم الشركات الصغيرة المدرجة في البورصة.

وقد أدى هذا الوضع الديناميكي بشكل متزايد إلى جعل مؤشرات الشركات الصغيرة ذات الحجم الكبير مليئة بالشركات الأصغر سناً والأقل ربحية والأكثر مضاربة.

يظهر تفاوت في الجودة داخل صناديق المؤشرات المتداولة للشركات الصغيرة

كما أن التغيرات في تركيبة سوق الشركات الصغيرة تؤدي إلى اتساع الفجوة بين صناديق المؤشرات المتداولة التي تركز على السوق بشكل عام وتلك التي تركز على الجودة.

بخلاف مؤشر راسل 2000، فإن مؤشر S&P SmallCap 600 الذي تتبعه IJR و SPDR S&P 600 Small Cap ETF (SLY) يطبق معايير الربحية على مكوناته، مما يؤدي إلى إنشاء محفظة ذات جودة أعلى نسبيًا.

كما ظلت صناديق الأسهم الصغيرة الأخرى ذات التوجه النوعي مثل Pacer US Small Cap Cash Cows ETF (BATS: CALF ) و Avantis US Small Cap Value ETF (NYSE: AVUV ) محط اهتمام المستثمرين الذين يبحثون عن ميزانيات عمومية أقوى وتعرض أكثر استدامة للأرباح ضمن فئة الأصول.

يعكس هذا الاتجاه أنماط تدفق صناديق المؤشرات المتداولة الأوسع نطاقاً هذا العام. فبينما سجل صندوق SPY عمليات استرداد صافية تجاوزت 7 مليارات دولار منذ بداية العام، واصل المستثمرون ضخ الأموال في الصناديق التي تركز على النمو مثل QQQ، الذي اجتذب ما يقرب من 3 مليارات دولار من التدفقات الداخلة.

يشير هذا التباين إلى أن المستثمرين أصبحوا أكثر انتقائية بشأن الأماكن التي يسعون فيها إلى التعرض للأسهم بدلاً من مجرد التحول بشكل كامل إلى قطاعات السوق الأكثر خطورة.

تُضيف أعباء الديون طبقة أخرى من المخاطر

كما توجد فجوة كبيرة في الربحية والرافعة المالية بين الشركات ذات رأس المال الصغير والشركات ذات رأس المال الكبير.

ووفقًا للمذكرة، حققت الشركات ذات رأس المال الصغير عائدًا على حقوق الملكية أقل من 1٪ خلال الـ 12 شهرًا الماضية حتى الربع الأول من عام 2026، مقارنة بنحو 20٪ للشركات ذات رأس المال الكبير.

بلغت هوامش الربح الصافي للشركات الصغيرة حوالي 4.4٪، مقابل ما يقرب من 14.5٪ إلى 14.8٪ للشركات الكبيرة.

في الوقت نفسه، بلغ متوسط نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركات الصغيرة حوالي 4.5 مرة، مقارنة بحوالي 1.5 مرة للشركات الكبيرة.

وقال المعهد إنه مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة، قد تواجه الشركات الصغيرة المثقلة بالديون مرونة أقل في إعادة تمويل الديون أو جمع رؤوس أموال جديدة إذا ضعفت الظروف الاقتصادية.

قد يؤدي ذلك إلى تركيز المستثمرين بشكل متزايد على صناديق المؤشرات المتداولة ذات الجودة العالية للشركات الصغيرة، حتى مع استمرار تزايد الحماس حول الارتفاع الأوسع نطاقاً في أسهم الشركات الصغيرة.

صورة: Shutterstock