أنهت ثلاث شركات صينية رسمياً عروضها للإدراج في بورصة ناسداك منذ أبريل، في خطوة غير معتادة نسبياً تشير إلى أن شركات الاكتتاب قد تخلت عنها.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• سحبت ثلاث شركات صينية صغيرة طلباتها للاكتتاب العام الأولي في بورصة ناسداك خلال الشهر ونصف الشهر الماضيين، وجميعها كانت تهدف إلى جمع تمويل بقيمة 20 مليون دولار أو أقل.
• قد تشير عمليات السحب المتزايدة إلى ضغوط من شركات التأمين التي تستحوذ على أسهم الشركات، والتي تتعرض لضغوط من واشنطن للتصدي لعمليات الإدراج التي تُعرف باسم "التضخيم والتفريغ".

هناك تطور جديد يلوح في الأفق. ففي الشهر ونصف الشهر الماضيين، سحبت ثلاث شركات صينية كانت تسعى للإدراج في بورصة نيويورك طلباتها رسميًا، من بينها شركتان هذا الشهر. ورغم أن فشل الشركات في محاولات الإدراج ليس بالأمر النادر، إلا أن الاعتراف الصريح بالفشل يُعدّ أمرًا غير مألوف.

في هذه الحالة، يبدو أن موجة عمليات السحب الرسمية مرتبطة بشكل مباشر بحملة مستمرة من قبل الجهات التنظيمية والسياسيين على جانبي المحيط الهادئ ضد عمليات التلاعب المشبوهة في إدراج الأسهم الصينية. ورغم أننا لا نستطيع الجزم بأن عمليات السحب الثلاث الجديدة تندرج ضمن هذه الفئة، إلا أنها تتوافق معها بالتأكيد نظرًا لأهدافها التمويلية المتواضعة.

تشير عمليات الانسحاب الثلاث الأخيرة – مقارنةً بعمليتي انسحاب فقط من قبل شركات صينية في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2026 – إلى وجود قوى خفية تمارس ضغوطًا على هذه الشركات لاتخاذ هذا الإجراء. ويُعدّ هذا الضغط جزءًا من بيئة معادية متزايدة في وول ستريت تجاه الشركات الصينية، ما أدى إلى اختفاء عمليات الإدراج الجديدة من هذه المجموعة، سواء الكبيرة منها أو الصغيرة، بشكل شبه كامل هذا العام.

كما هو متوقع، فإن طلبات الاكتتاب العام الثلاثة المسحوبة، والتي يعود تاريخها إلى أوائل أبريل، جميعها لشركات غير معروفة وبجهات ضامنة غير معروفة أيضاً. وتشمل هذه الشركات الثلاث شركة "جوينج إنترناشونال هولدينج" المتخصصة في البرمجيات المالية، والتي سحبت طرحها البالغ 20 مليون دولار أمريكي، والذي تكفلت به شركة "برايم نمبر كابيتال"، في الأول من أبريل. تبع ذلك سحب شركة "شينكسو كوبر إندستري" طرحها العام الأولي البالغ 17 مليون دولار أمريكي، والذي تكفلت به شركتا "كرافت كابيتال مانجمنت" و"آر إف لافيرتي وشركاه"، في السادس من مايو. وبعد يوم واحد، سحبت شركة "أيكسين لايف إنترناشونال"، الموزعة للمنتجات الصحية، طلبها لإدراج أسهمها بقيمة 10 ملايين دولار أمريكي، والذي تكفلت به شركة "بوستيد سيكيوريتيز".

أعلنت شركة "أيكسين" في طلبها سحب بيان التسجيل: "قررت الشركة في الوقت الحالي عدم المضي قدمًا في الطرح، وتطلب من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الموافقة على هذا الطلب، وذلك لأن سحب بيان التسجيل يصب في المصلحة العامة وحماية المستثمرين". وقد تضمنت طلبات سحب أخرى بيانات مبهمة مماثلة.

في وقت سابق من هذا العام، سحبت شركة خدمات الإعلان Lemeng Holdings أيضًا طلبها للاكتتاب العام الأولي بقيمة 20 مليون دولار في فبراير، بينما سحبت شركة إعلانية أخرى، Unitrend Entertainment ، خطتها للاكتتاب العام الأولي بقيمة 6 ملايين دولار فقط في يناير.

كثيراً ما تتخلى الشركات عن طلبات إدراج أسهمها في البورصات العالمية بعد فشلها المتكرر في إقناع الجهات التنظيمية ومشغلي البورصات بأهليتها للإدراج. ولكن في معظم الحالات، تتخلى الشركات بهدوء عن عروض الاكتتاب العام الأولي بدلاً من الانسحاب الرسمي. ويبدو أن عمليات الانسحاب هذه تمثل اعترافاً رسمياً بالفشل، وفي هذه الحالة، تلميحاً إلى ضغوط خفية دفعت إلى اتخاذ مثل هذا الإجراء.

قد يأتي هذا الضغط من عدة جبهات، بما في ذلك من شركات الاكتتاب الخاصة بها، أو من بورصة ناسداك، أو هيئة تنظيم الأوراق المالية، أو السياسيين في الولايات المتحدة. وقد يأتي ضغط مماثل من هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية نفسها، والتي يجب أن توافق على جميع عمليات الإدراج الخارجية للشركات الصينية.

يسعى الجميع إلى تخليص السوق الأمريكية من الشركات الصينية الصغيرة التي تمارس عمليات التلاعب بالأسهم في وول ستريت. ومن الأمثلة النموذجية على ذلك شركة بومدكتور المحدودة (ناسداك: POM )، التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام في أكتوبر الماضي بسعر 4 دولارات للسهم. ارتفع سعر السهم في البداية إلى ما يزيد عن 5 دولارات، إلى أن انهار فجأة في أحد أيام ديسمبر، حيث انخفض من 5.42 دولار إلى 0.50 دولار. ويتداول السهم حاليًا عند حوالي 0.13 دولار، ما يعني أن كل من اشترى أسهم الاكتتاب العام قد خسر معظم استثماراته.

حملة قمع سياسي

أما على الجانب الأمريكي، فقد جاءت أحدث حملة لمكافحة هذه الإدراجات المشبوهة في مارس/آذار من قبل اللجنة المختارة بمجلس النواب المعنية بالمنافسة الاستراتيجية بين الولايات المتحدة والحزب الشيوعي الصيني. وأرسلت اللجنة خطابات إلى ثلاثة بنوك استثمارية صغيرة قامت بتغطية عدد كبير من الإدراجات الصينية في وول ستريت، مطالبةً بمعلومات حول كيفية تعامل هذه الشركات مع عمليات الإدراج.

من المحتمل جدًا أن يكون هذا العرض العلني قد أثار مخاوف ليس فقط شركات الاكتتاب الثلاث التي تلقت الرسائل، بل أيضًا معظم شركات الاكتتاب الصغيرة الأخرى التي تتعامل مع عمليات الإدراج هذه، بما في ذلك شركات مثل ريفير سيكيوريتيز، وبرايم نمبر كابيتال، وبوستيد سيكيوريتيز، وباسيفيك سنتشري سيكيوريتيز، وكينغزوود كابيتال بارتنرز. ومن المحتمل أيضًا أن تكون هذه الشركات قد رفضت الاستمرار في دعم العديد من عمليات الإدراج الصينية التي لا تزال قيد التنفيذ، وطلبت من الشركات سحب طلبات الإدراج رسميًا.

أعلنت بورصة ناسداك العام الماضي عن قواعد جديدة تلزم الشركات الصينية المدرجة حديثًا بجمع ما لا يقل عن 25 مليون دولار من طرحها الأولي للاكتتاب العام، كما أنها تُسرّع عملية الشطب الإجباري للشركات التي لا تحافظ على قيمة أسهمها المتداولة عند مستوى 5 ملايين دولار على الأقل. ولا تزال هذه القواعد الجديدة بحاجة إلى موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ولم تُعلن ناسداك بعد ما إذا كانت الهيئة قد وافقت عليها.

ثم هناك لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، التي شددت بدورها قبضتها على هذه الإدراجات الصغيرة، ربما بدافع القلق بشأن سمعة الشركات الصينية في أسواق رأس المال العالمية. ورغم أن اللجنة لم تعلن رسمياً عن أي حملة قمع، إلا أن موافقتها على إدراج الشركات الصينية في بورصة ناسداك قد توقفت تقريباً في الآونة الأخيرة.

قبل أبريل، كانت آخر شركة صينية وافقت عليها لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) للإدراج في الولايات المتحدة هي شركة "لندن واسون لتكنولوجيا الطاقة الجديدة" ، التي حصل طلبها على الموافقة الرسمية في 12 ديسمبر. تلا ذلك توقف دام خمسة أشهر دون أي موافقات جديدة على الإدراج في الولايات المتحدة، إلى أن انتهى هذا التوقف في 24 أبريل بالموافقة على إدراج شركة "دي إس سي هولدينغز ". لم تتم الموافقة على أي شركات صينية جديدة منذ ذلك الحين، ما يعني أن لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية لم توافق إلا على إدراج شركتين صينيتين جديدتين فقط في الولايات المتحدة خلال الأشهر الخمسة الماضية.

يُعدّ تعثر إدراج الشركات الصينية جزءًا من التوترات الأوسع نطاقًا بين الولايات المتحدة والصين، حيث يساور السياسيين الأمريكيين قلقٌ من لجوء الشركات الصينية إلى أسواق رأس المال الأمريكية لتمويل شركات في مجالات حساسة كالذكاء الاصطناعي، ومجالات التكنولوجيا المتقدمة الناشئة كقطاع الطاقة المتجددة. ولا تندرج عمليات الإدراج الصغيرة هذه، التي تُعرف بـ"التضخيم والتفريغ"، ضمن هذه الفئة، بل إنّ الحملة الأمنية ضدّها تُعتبر إجراءً روتينيًا لمكافحة الاحتيال يهدف إلى حماية المستثمرين.

مع ذلك، يبدو أن الحملة المتزامنة على هذه الاكتتابات العامة الأولية الصغيرة، إلى جانب البيئة العدائية المتزايدة تجاه الإدراجات الصينية الكبيرة للشركات العاملة في قطاعات حساسة، هي أحدث خطوة نحو إغلاق وول ستريت أمام جمع التمويل من قبل الشركات الصينية. وبينما لا أحد يغلق الأبواب تمامًا أمام هذه الإدراجات، على الأقل ليس بعد، فمن المرجح أن تشعر الشركات الصينية الساعية إلى استقطاب المستثمرين العالميين براحة أكبر في هونغ كونغ، التي تبرز بسرعة كبيئة أكثر ملاءمة للإدراجات الصينية الخارجية.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.