أدى انكماش مفاجئ في الوظائف الأمريكية إلى منح سوق الأسهم فترة راحة من القلق بشأن رفع أسعار الفائدة على المدى القريب. ويتوقف ما إذا كان هذا الانكماش سيمنح أسهم الشركات الصغيرة فترة راحة مستدامة على تقرير التضخم الصادر يوم الأربعاء .

انخفضت الوظائف غير الزراعية بمقدار 23 ألف وظيفة في يوليو، خلافاً لتوقعات بزيادة قدرها 83 ألف وظيفة. وقد أدى هذا الانخفاض المفاجئ إلى هبوط عائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى أدنى مستوى له في ثلاثة أسابيع، ودفع متداولي العقود الآجلة إلى التخلي عن رهاناتهم على رفع سعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر.

ارتفعت أسهم الشركات الصغيرة بشكل أكبر، وارتفع مؤشر iShares Russell 2000 ETF (NYSE: IWM ) بنحو 22% منذ بداية العام، متفوقًا على كل من State Street SPDR S&P 500 (NYSE: SPY ) و Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ )، اللذين ارتفعا بنسبة 13% ونحو 17% على التوالي.

الفخ الهيكلي لمؤشر راسل 2000

ترتبط الشركات الصغيرة ارتباطًا وثيقًا بأسعار الفائدة. ووفقًا لرسالة كوبيسي، تخصص شركات مؤشر راسل 2000 ما يقارب 31% من أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لنفقات الفائدة. وهذا الرقم أعلى بعشرة أضعاف من نسبة 7% المسجلة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

كتب بن سنايدر، المحلل في غولدمان ساكس، مؤخراً : "إن دورة تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي ستشكل خطراً أكبر على الشركات الصغيرة مقارنةً بالشركات الكبيرة". فالشركات الصغيرة تعيد تمويل عملياتها بشكل متكرر وتعتمد بشكل أكبر على الائتمان قصير الأجل، في حين أن شركات التكنولوجيا العملاقة لديها احتياطيات نقدية وديون طويلة الأجل ذات فائدة ثابتة.

على الرغم من الأداء القوي المتفوق، يقول غولدمان ساكس إن الشركات الصغيرة قد تكون متقدمة على أساسياتها.

أصبح المؤشر أقل تأثراً بمصدر مهم للزخم السابق بعد أن خفضت إعادة تشكيله في يونيو وزن شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من 15% إلى 7%. في الوقت نفسه، تمثل الشركات غير الربحية 29% من مكونات المؤشر و23% من قيمته السوقية.

وأضاف سنايدر: "بينما تشير تقديرات المحللين إلى نمو قوي في ربحية السهم، فإن ما يقرب من ربع مؤشر راسل 2000 غير مربح".

بنك آر بي سي يؤكد مجدداً على ضيق سوق العمل

في غضون ذلك، حذّر بنك RBC من اعتبار بيانات الرواتب دليلاً على تسريح واسع النطاق للعمال. فقد ارتفعت نسبة المشاركة بين العاملين الذين تتراوح أعمارهم بين 25 و54 عامًا إلى 83.4% من 83.3%، بينما انخفضت بين من هم دون 24 عامًا ومن هم في سن 55 عامًا فأكثر. وانخفض معدل البطالة إلى 4.1% مع انكماش القوى العاملة.

أشار محللو بنك آر بي سي إلى أن هذا النمط "يتوافق مع حالات التقاعد أكثر من حالات التسريح"، موضحين أن متوسط ساعات العمل الأسبوعية في القطاع الخاص مستقر بشكل عام. وأضافوا أن الشركات عادة ما تخفض ساعات العمل قبل تسريح الموظفين.

وبالتالي، فإن البيانات الجديدة "لا تمثل خروجاً كبيراً عن روايتنا الأساسية" لسوق عمل ضيق، كما خلص المحللون، معتقدين أن انخفاض الرواتب لا يشير بعد إلى الانكماش الاقتصادي الذي من شأنه أن يشل الشركات الصغيرة التي تركز على السوق المحلية.

هذا النقاش يجعل مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء بمثابة الاختبار التالي لرواية الهبوط السلس.

مؤشر أسعار المستهلك باعتباره الاختبار الكبير التالي

وفقًا لشبكة سي إن بي سي، يتوقع الاقتصاديون الذين استطلعت آراؤهم شركة داو جونز أن يتباطأ مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في يوليو إلى 3.4% على أساس سنوي من 3.5% في يونيو، وأن ينخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 2.5% من 2.6%.

يرجح تجار كالشي أن يتجاوز معدل التضخم الرئيسي 3.3% بنسبة أقل من 55%، وأن تكون احتمالات قراءة أعلى من 3.4% هي 15% فقط.

من شأن نتيجة إيجابية أن تعزز موقف الاحتياطي الفيدرالي المؤيد للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير قبل سبتمبر. لكنها لن تحل، في حد ذاتها، معضلة الشركات الصغيرة. فهذه الشركات تتمسك بمنطقة التمويل المثالية - حيث تكون تكاليف الاقتراض منخفضة بما يكفي للبقاء دون تأجيج التضخم، وفي الوقت نفسه ليست مرتفعة بما يكفي للتسبب في حالات تعثر عن السداد مع تآكل قاعدة الإيرادات المحلية بشكل كبير.

ستُظهر نتائج يوم الأربعاء ما إذا كان هذا الأمان في متناول اليد.

صورة: Shutterstock