لم يعد على المستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستفادة من طفرة أشباه الموصلات الاختيار فقط بين رواد الذكاء الاصطناعي مثل شركة NVIDIA Corp (NASDAQ: NVDA ) وشركة Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (NYSE: TSM ).

مع إطلاق صندوق VanEck China Semiconductor ETF (NASDAQ: SMHC )، قامت شركة VanEck بتقسيم عالم الاستثمار في أشباه الموصلات بشكل فعال إلى موضوعين متميزين: سلسلة التوريد الراسخة للذكاء الاصطناعي التي يمثلها صندوق VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH ) ونظام رقائق الرقائق المحلي سريع التوسع في الصين.

• ما الذي يضغط على سهم شركة SMHC؟

يُعد التوقيت جديرًا بالملاحظة. فقد كانت شركة SMH واحدة من أكبر المستفيدين من طفرة الذكاء الاصطناعي على مدى السنوات الثلاث الماضية، حيث استفادت من الإنفاق غير المسبوق من قبل الشركات العملاقة على رقائق الذكاء الاصطناعي، والذاكرة عالية النطاق الترددي، والتغليف المتقدم، ومعدات أشباه الموصلات.

على النقيض من ذلك، تُتيح شركة SMHC فرصة الاستثمار في قصة نمو مختلفة، ألا وهي سعي الصين لتحقيق الاكتفاء الذاتي في مجال أشباه الموصلات في ظل تصاعد ضوابط التصدير الأمريكية واستمرار التوترات الجيوسياسية. وقد خصص الصندوق الوطني الصيني للاستثمار في صناعة الدوائر المتكاملة ما يقارب 98 مليار دولار أمريكي لصناعة أشباه الموصلات المحلية من خلال ثلاث جولات تمويل منذ عام 2014. وخصصت المرحلة الأخيرة، التي انطلقت في عام 2024 ، مبلغ 47.5 مليار دولار أمريكي لتسريع جهود تطوير الرقائق الإلكترونية في البلاد.

صندوقان استثماريان متداولان، وروايتان استثماريتان مختلفتان

على الرغم من أن كلا الصندوقين يستثمران في شركات أشباه الموصلات، إلا أن أطروحاتهما الاستثمارية الأساسية لا تشترك إلا في القليل من القواسم المشتركة.

يتتبع SMH مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 ، الذي يضم شركات الرقائق العالمية الرائدة المدرجة في الولايات المتحدة. وتشمل محفظته المصممين والمصانع ومصنعي المعدات، بما في ذلك Nvidia وTaiwan Semiconductor و Broadcom, Inc (NASDAQ: AVGO ) و Advanced Micro Devices Inc (NASDAQ: AMD ) و Qualcomm Inc (NASDAQ: QCOM ).

أصبح صندوق المؤشرات المتداولة بمثابة مؤشر للإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث يعتمد الأداء إلى حد كبير على هيمنة Nvidia على وحدات معالجة الرسومات، وقدرة TSMC على التصنيع المتقدم، والاستثمارات المتزايدة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

تتتبع SMHC مؤشر MarketVector China Semiconductor 25 وتستثمر حصريًا في شركات أشباه الموصلات الصينية في مجالات تصميم الرقائق، وتصنيع الرقائق، وتصنيع المعدات، والتعبئة والتغليف، والاختبار.

على عكس SMH، لا يوجد تداخل في مكونات صندوق الاستثمار المتداول الجديد مع صناديق الاستثمار المتداولة الرئيسية لأشباه الموصلات المدرجة في الولايات المتحدة ، مما يجعله تخصيصًا تكميليًا بدلاً من كونه تخصيصًا منافسًا للمستثمرين الذين يسعون إلى التنويع الجغرافي.

الطلب على الذكاء الاصطناعي مقابل الاكتفاء الذاتي لأشباه الموصلات

يكمن الفرق الأكبر بين الصندوقين في العوامل التي تؤدي في النهاية إلى تحقيق العوائد.

بالنسبة لشركة SMH، لا تزال المحفزات الرئيسية كما هي:

• الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
• شحنات وحدات معالجة الرسومات من إنفيديا
• الإنفاق الرأسمالي للشركات العملاقة
• الطلب على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)
• قدرة تغليف متطورة
• الاستخدام الأمثل للمسابك
• الإنفاق على معدات أشباه الموصلات

يتركز صندوق المؤشرات المتداولة بشكل كبير في أسماء الشركات العملاقة، مما يعني أن أرباح شركات Nvidia و Broadcom و TSMC يمكن أن تؤثر بشكل كبير على الأداء.

لكن شركة SMHC مرتبطة بمجموعة مختلفة من العوامل الكلية المحركة.

تستند جدوى الاستثمار فيها إلى:

• جهود الصين لتوطين صناعة أشباه الموصلات
• استبدال الواردات
• مصنعي المعدات المحليين يحلون محل الموردين الأجانب
• توسيع القدرة المحلية لتصنيع الرقائق
• الإعانات الحكومية والسياسة الصناعية
• ارتفاع الطلب المحلي على الرقائق المصممة في الصين

بدلاً من التنافس مباشرة مع Nvidia أو AMD اليوم، تركز العديد من الشركات في SMHC على تقليل اعتماد الصين على تكنولوجيا أشباه الموصلات الأجنبية على المدى الطويل.

تعكس التقييمات مراحل النمو المختلفة

كما أن فجوة التقييم بين النظامين البيئيين تحكي قصة مهمة.

شهدت استثمارات شركة SMH ارتفاعًا ملحوظًا في مضاعفات الأرباح خلال فترة ازدهار سوق الذكاء الاصطناعي، مدعومةً بنمو قوي في الأرباح وإنفاق رأسمالي قياسي من قبل مزودي خدمات الحوسبة السحابية. وتُتداول العديد من أكبر استثماراتها بمضاعفات أرباح مرتفعة، مما يعكس توقعات المستثمرين بأن الطلب على الذكاء الاصطناعي سيظل مرتفعًا لسنوات.

لا تزال شركات أشباه الموصلات الصينية في المراحل الأولى من دورة نموها. ويركز العديد منها على توسيع نطاق الإنتاج وتحسين القدرات التكنولوجية والاستحواذ على حصة أكبر في السوق المحلية بدلاً من تعظيم الربحية.

ونتيجة لذلك، تمثل شركة SMHC قصة نمو هيكلي مدفوعة بشكل أقل بزخم الأرباح على المدى القريب وأكثر بدعم السياسات طويلة الأجل وتوسيع القدرات.

الوضع التقني يصب في مصلحة صحيفة سيدني مورنينغ هيرالد... حتى الآن

من منظور هيكل السوق، تتمتع شركة SMH بالعديد من المزايا.

يتمتع صندوق المؤشرات المتداولة بتاريخ تداول طويل وسيولة عالية وملكية مؤسسية كبيرة، مما يجعله أحد أكثر صناديق المؤشرات المتداولة لأشباه الموصلات نشاطًا على مستوى العالم.

كما أن أداءها يتتبع عن كثب الأحداث الرئيسية في الصناعة، بما في ذلك أرباح Nvidia، وتوجيهات TSMC، وإطلاق المنتجات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، وإعلانات الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة.

بالمقارنة، لا تزال SMHC في مهدها.

نظراً لتاريخ التداول المحدود، فمن المرجح أن يركز المستثمرون على المؤشرات المبكرة مثل:

• نمو الأصول الخاضعة للإدارة
• حجم التداول اليومي
• صافي تدفقات الأموال الداخلة
• فروق أسعار العرض والطلب
• كفاءة التتبع مقارنة بمعيارها المرجعي

قد يؤدي التجميع القوي للأصول في وقت مبكر إلى ترسيخ مكانة SMHC كصندوق استثمار متداول قياسي لقطاع أشباه الموصلات في الصين، على غرار الدور الذي تلعبه SMH في صناعة الرقائق العالمية.

قد تؤثر الجغرافيا السياسية على الأداء النسبي

ومن المفارقات أن المخاطر التي تواجه أحد صناديق المؤشرات المتداولة قد تصبح محفزات للآخر.

لا تزال شركة SMH معرضة لاضطرابات محتملة ناجمة عن تشديد ضوابط التصدير الأمريكية، والتوترات الجيوسياسية المتعلقة بتايوان، واعتدال الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وارتفاع التقييمات بين أكبر استثماراتها.

بالنسبة لشركة SMHC، قد تؤدي قيود التصدير نفسها إلى تسريع استثمار الصين في قدرات أشباه الموصلات المحلية.

خصصت بكين بالفعل 98 مليار دولار لبناء صناعة أشباه موصلات مكتفية ذاتيًا، لدعم الشركات العاملة في تصنيع الرقائق ومعدات ومواد أشباه الموصلات. ومن شأن استمرار هذا الدعم السياسي أن يوفر فرصًا طويلة الأمد للشركات المحلية، حتى وإن ظلت متأخرة تقنيًا عن الشركات العالمية الرائدة في إنتاج الرقائق المتطورة.

قصة مستقبلين لأشباه الموصلات

يساهم إطلاق شركة SMHC في توسيع نطاق وصول المستثمرين إلى صناعة أشباه الموصلات.

لا تزال شركة SMH الخيار المفضل للمستثمرين الراغبين في الاستثمار في الشركات التي تقود ثورة الذكاء الاصطناعي الحالية. في المقابل، توفر شركة SMHC فرصة للاستثمار في جهود الصين طويلة الأمد لبناء منظومة مستقلة لأشباه الموصلات.

بدلاً من التنافس وجهاً لوجه، يمثل صندوقا الاستثمار المتداولان وجهين متقابلين لنفس الاتجاه العالمي: أحدهما يستحوذ على الشركات الرائدة الحالية في طفرة الذكاء الاصطناعي، بينما يوفر الآخر التعرض لأكبر جهد عالمي لإنشاء سلسلة توريد بديلة لأشباه الموصلات.

مع تزايد التنافس الجيوسياسي الذي يعيد تشكيل صناعة الرقائق، قد يجد المستثمرون أن امتلاك واحدة - أو كلتيهما - يعتمد بشكل أقل على أساسيات أشباه الموصلات وحدها، وأكثر على الرؤية التي يعتقدون أنها ستسود لمستقبل الصناعة.

صورة: Shutterstock