عندما أعلنت شركة SoFi Technologies Inc. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: SOFI ) عن إطلاق عملتها الرقمية المستقرة في 18 ديسمبر، كان رد فعل السوق فورياً. فقد قفزت أسهم الشركة بنحو 4%، لتغلق عند 26.29 دولاراً، بينما استوعب المستثمرون ما يمثله هذا الإجراء فعلياً: بنك مرخص اتحادياً يصدر عملة رقمية على بنية تحتية عامة لتقنية البلوك تشين.

هذا ليس مجرد استثمار آخر في العملات المشفرة. إنها إشارة إلى أن البنية التحتية التي تربط بين التمويل التقليدي وتقنية البلوك تشين يتم بناؤها من قبل المؤسسات نفسها، وليس مفروضة من الخارج.

ما الذي يميز SoFiUSD؟

تم إطلاق SoFiUSD كعملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي ومُحتفظ بها بالكامل، ومدعومة بنسبة 1:1 بالنقد المحفوظ في حساب بنك SoFi لدى الاحتياطي الفيدرالي. هذا الهيكل الداعم يميزها فوراً عن معظم العملات المستقرة الموجودة في السوق.

أصبح بنك SoFi أول بنك وطني يُصدر عملة مستقرة على سلسلة كتل عامة مفتوحة المصدر، مما رسّخ مكانته ليس فقط كشركة تكنولوجيا مالية للمستهلكين، بل كبنية تحتية للمؤسسات المالية الأخرى. وقد تم إطلاق العملة على منصة إيثيريوم، مع خطط للتوسع إلى سلاسل كتل أخرى.

على عكس Tether (رمز العملة: USDT ) أو USD Coin (رمز العملة: USDC )، اللتين تصدرهما شركات خاصة متخصصة في العملات الرقمية، فإن SoFiUSD تخضع لإشراف بنك وطني ودعم ودائع مؤمنة من قبل المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC). وتُودع الاحتياطيات في حساب SoFi لدى الاحتياطي الفيدرالي، مما يُزيل مخاطر الائتمان والسيولة التي عانت منها جهات إصدار العملات المستقرة الأخرى.

لكن العامل الحاسم هو نموذج العمل. إذ تُسوّق SoFi منصة SoFiUSD كبنية تحتية يمكن للبنوك الأخرى وشركات التكنولوجيا المالية ومنصات المؤسسات استخدامها تحت علاماتها التجارية الخاصة أو دمجها مباشرةً في عمليات الدفع الخاصة بها. يمكن اعتبارها بمثابة نظام أساسي للمؤسسات المالية التي تسعى إلى تحويل الأموال بشكل أسرع وأقل تكلفة، بدلاً من كونها منتجًا استهلاكيًا.

المشهد التنافسي يتغير

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المستقرة حاليًا حوالي 309 مليارات دولار. وتستحوذ عملة USDT التابعة لشركة Tether على ما يقارب 60% من السوق بقيمة 186 مليار دولار، بينما تمتلك عملة USDC التابعة لشركة Circle حوالي 25% بقيمة 78 مليار دولار. وبذلك، تهيمن هاتان العملتان معًا على نحو 85% من السوق الإجمالية.

بدأ هذا الاحتكار الثنائي يُظهر تصدعات مع دخول منافسين جدد يُقلصون الفارق. أطلقت شركة باي بال هولدينغز (ناسداك: PYPL ) عملة PYUSD، وقدمت شركة ريبل لابز عملة RLUSD، كما استطاعت العملات المستقرة ذات العائدات، مثل عملة USDe من إيثينا، أن تحجز لنفسها مكانة مهمة في السوق.

ما تُضيفه SoFi إلى هذا القطاع المتزايد التنافسية هو المصداقية التنظيمية والبنية التحتية المصرفية. فبينما أمضت USDT وUSDC سنوات في بناء الثقة من خلال شهادات الاحتياطي وتقارير الشفافية، تبدأ SoFi بميثاق مصرفي وطني وإمكانية الوصول المباشر إلى حسابات الاحتياطي الفيدرالي. وهذا أمر بالغ الأهمية للمؤسسات التي تواجه متطلبات امتثال معقدة.

تُعالج العملة المستقرة أيضًا نقطة ضعف رئيسية في العروض الحالية: فكل من USDT وUSDC لا تُوفران عائدًا مباشرًا لحامليهما. تُحقق Tether أرباحًا بمليارات الدولارات من حيازات الخزينة، لكنها لا تُوزع هذه العوائد على المستخدمين. تُقدم Circle عائدًا محدودًا من خلال منصات الشركاء. وقد أشارت SoFi إلى قدرتها على تحقيق عوائد مجزية على الاحتياطيات المُحتفظ بها لدى الاحتياطي الفيدرالي، وتعتزم مشاركة هذه العوائد مع الشركاء وحاملي العملة.

لماذا تدخل البنوك التقليدية الآن؟

تأتي خطوة SoFi في سياق اتجاهات أوسع نطاقاً في تبني المؤسسات لتقنية البلوك تشين. وقد قامت بنوك كبرى، بما في ذلك JPMorgan Chase & Co. (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز JPM )، وبنك أوف أمريكا (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز BAC )، وسيتي غروب (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز C )، وويلز فارجو (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز WFC )، باستكشاف أو تطوير حلول دفع خاصة بها تعتمد على تقنية البلوك تشين.

يعكس هذا التوقيت عدة عوامل متضافرة. فقد وفّر إقرار قانون GENIUS في يوليو 2025 إرشادات تنظيمية أوضح لكيفية عمل البنوك في هذا المجال. كما منح مكتب مراقب العملة موافقات مشروطة لعدد من مُصدري العملات المستقرة، مما يُشير إلى استعداد الجهات التنظيمية لدعم مشاركة البنوك.

والأهم من ذلك، أن البنوك تدرك اتجاه تدفقات المدفوعات. فقد عالجت العملات المستقرة تريليونات الدولارات من حجم التحويلات، حيث بلغ إجمالي المعاملات في عام 2024 نحو 27.6 تريليون دولار. وعندما تستوعب أنظمة التسوية على البلوك تشين هذا الحجم الهائل من المعاملات، لا يمكن للمؤسسات التقليدية أن تقف مكتوفة الأيدي.

وصف أنتوني نوتو، الرئيس التنفيذي لشركة SoFi، تقنية البلوك تشين بأنها دورة تكنولوجية ستُحدث تغييرًا جذريًا في القطاع المالي في جميع المجالات، وليس فقط في مجال المدفوعات. وتخطط الشركة لاستخدام عملة SoFiUSD لتسوية معاملات تداول العملات الرقمية، وضمن منصة Galileo لمعالجة المدفوعات التي تُجري مليارات المعاملات سنويًا، وعبر خدمة SoFi Pay للتحويلات المالية الدولية وعمليات الشراء في نقاط البيع.

بالنسبة لتجار التجزئة وشبكات البطاقات والشركات العاملة في دول ذات عملات محلية متقلبة، تُسوّق SoFi عملتها المستقرة كبنية تحتية للتسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، مع إمكانية إتمام المعاملات بشكل فوري تقريبًا وبأسعار تصل إلى أجزاء من السنت. وتُشكّل هذه القيمة المضافة تحديًا مباشرًا لأنظمة الدفع التقليدية التي لا تزال تعتمد على المعالجة الدفعية وفترات التسوية الممتدة لعدة أيام.

الآثار التقنية والاستراتيجية

كان اختيار إيثيريوم كسلسلة إطلاق أولية خيارًا مدروسًا. تتمتع إيثيريوم ببنية تحتية متطورة، وسيولة عالية، وانتشار مؤسسي واسع بين سلاسل الكتل العامة. لكن شركة SoFi أشارت إلى خطط لتوسيع نطاق الربط بين السلاسل، إدراكًا منها أن حالات الاستخدام المختلفة قد تُناسب شبكات مختلفة.

تُقدّم سولانا (رمزها في سوق العملات الرقمية: SOL ) سرعات معاملات أسرع بكثير وتكاليف أقل. وقد هيمنت ترون على إصدار عملة USDT في الأسواق الآسيوية. وتشهد منصة Base، التي طورتها شركة Coinbase Global Inc. (رمزها في بورصة ناسداك: COIN )، نموًا سريعًا في نشاط العملات المستقرة. وتتيح استراتيجية سلاسل الكتل المتعددة لشركة SoFi الوصول إلى المؤسسات التي تعمل بها بالفعل، بدلاً من إجبارها على استخدام منصة واحدة.

تستحق إمكانية إصدار العملات الرقمية ذات العلامات التجارية الخاصة اهتمامًا خاصًا. إذ يمكن للمؤسسات المالية الأخرى إصدار عملاتها الرقمية المستقرة الخاصة باستخدام الإطار التنظيمي لـ SoFi، وبنيتها التحتية الاحتياطية، وتقنية البلوك تشين. وستكون هذه العملات قابلة للتبادل مع SoFiUSD، مما قد يُنشئ تأثيرًا شبكيًا حيث تتجمع السيولة عبر جهات إصدار متعددة.

يختلف هذا النموذج اختلافًا كبيرًا عن نماذج المنافسين. توفر سيركل خدمات البنية التحتية، لكنها تُبقي على عملة USDC كمنتجها الرئيسي ذي العلامة التجارية. أما تيثر، فتعمل كجهة إصدار مستقلة. وتسعى SoFi إلى ترسيخ مكانتها كمزود للبنية التحتية لنظام بيئي من العملات المستقرة الصادرة عن البنوك، والتي تشترك جميعها في بنية تحتية مشتركة.

يعتمد نجاح هذه الاستراتيجية على مدى تبنيها. يتوفر SoFiUSD حاليًا فقط لتسوية المعاملات الداخلية، ومن المتوقع إطلاقه على نطاق أوسع لأعضاء SoFi في الأشهر المقبلة. وستحدد الشراكات المؤسسية ما إذا كان نموذج البنية التحتية سيحظى بالقبول خارج نطاق الشركة.

ماذا يعني هذا للمستثمرين؟

ساهم إعلان العملة المستقرة في أداء سهم SOFI، الذي حقق مكاسب بنسبة 72% تقريبًا منذ بداية العام حتى عام 2025. ومع ذلك، تواجه الشركة رياحًا معاكسة على المدى القريب، بما في ذلك التخفيف الأخير للأسهم من طرح أسهم بقيمة 1.5 مليار دولار، ومخاوف السوق الأوسع نطاقًا بشأن التقييم عند المستويات الحالية.

من منظور استراتيجي، يُمثل SoFiUSD رهانًا على اتجاهين متقاربين: تبني المؤسسات لبنية تسوية البلوك تشين، وانهيار احتكار USDT وUSDC. فإذا ما زادت المؤسسات المالية التقليدية من إصدار عملاتها المستقرة الخاصة بها بدلًا من الاعتماد على مزودي العملات الرقمية، فإن ترخيص SoFi المصرفي وإمكانية الوصول إلى حسابات الاحتياطي الفيدرالي ستُصبح مزايا تنافسية هامة.

السؤال الذي يطرح نفسه على المستثمرين هو التنفيذ. هل تستطيع SoFi فعلاً إبرام شراكات مؤسسية فعّالة؟ هل ستتبنى البنوك الأخرى نموذج العلامة التجارية الخاصة أم ستبني بنيتها التحتية الخاصة؟ ما مدى سرعة قدرة الشركة على التوسع من نطاق استخداماتها الداخلية لتصبح بنية تحتية حقيقية للدفع؟

تشير المؤشرات الأولية إلى اهتمام كبير. وأفادت الشركة بأن المؤسسات والمطورين يمكنهم التواصل عبر البريد الإلكتروني crypto@sofi.org لاستكشاف شراكات التكامل. وتوفر منصة جاليليو، التي تعالج بالفعل مليارات الدولارات من حجم المدفوعات لعملاء التكنولوجيا المالية، قناة توزيع قائمة. وتمثل شبكات البطاقات وتجار التجزئة الذين يبحثون عن خيارات تسوية أقل تكلفة أسواقًا مستهدفة واضحة.

مع ذلك، لا تزال اقتصاديات العملات المستقرة تواجه تحديات. إذ يحقق هذا القطاع إيراداته من الفرق بين ما تجنيه الاحتياطيات وما يُوزع على المستخدمين، بالإضافة إلى رسوم المعاملات المحتملة. وعند التوسع، قد تصبح هذه الهوامش جذابة. ويتطلب الوصول إلى هذا التوسع التغلب على تأثيرات الشبكة التي تُفضل حاليًا الشركات القائمة، وإقناع المؤسسات بإعادة بناء بنية الدفع التحتية باستخدام تقنية البلوك تشين.

الصورة الأكبر

لا تكمن أهمية إطلاق SoFi لعملتها المستقرة في وضعها الحالي بقدر ما تكمن في دلالاتها على مستقبل البنية التحتية المالية. فعندما يُصدر بنك مرخص اتحاديًا عملة رقمية على بنية بلوك تشين عامة مدعومة بودائع الاحتياطي الفيدرالي، يصبح التمييز بين التمويل التقليدي وتمويل العملات الرقمية أكثر صعوبة.

ستراقب البنوك الأخرى تجربة SoFi عن كثب. إذا أثبت النموذج نجاحه في جذب عملاء مؤسسيين وتحقيق حجم معاملات كبير، فمن المتوقع أن تحذو البنوك المنافسة حذوها. أما إذا تعثر التنفيذ أو تغيرت الظروف التنظيمية، فقد تبقى التجربة محدودة.

يمثل SoFiUSD حاليًا مثالًا ملموسًا على انتقال بنية البلوك تشين التحتية من الشركات المتخصصة في العملات الرقمية إلى المؤسسات المالية التقليدية. وسيُحدد تسارع هذا التحول أو تباطؤه كيفية تداول الأموال في الاقتصاد الرقمي لسنوات قادمة.

لم تعد المنافسة في مجال العملات المستقرة محصورة بين Tether وCircle فحسب، بل أصبحت بين نماذج مختلفة تمامًا لكيفية إصدار العملات الرقمية ودعمها ودمجها في النظام المالي. وقد راهنت SoFi بقوة على فوز نموذج البنوك الخاضعة للتنظيم في هذه المنافسة.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.