ساهمت مجموعة سوفت بنك (رمزها في سوق التداول خارج البورصة: SFTBY ) بشكل كبير في تمويل ثورة الذكاء الاصطناعي. ولترسيخ مكانتها في هذا القطاع، تعتزم الشركة استخدام حصتها في شركة OpenAI كضمان لسداد دين.

سيُمكّن قرض الهامش المقترح شركة سوفت بنك من جمع رأس مال جديد لمراكز البيانات والروبوتات وبنية الذكاء الاصطناعي الأوسع نطاقًا. مع ذلك، أعرب المقرضون ووكالات التصنيف الائتماني عن مخاوفهم بشأن التقييم والرافعة المالية ومخاطر التنفيذ في أحدث مساعي الشركة لاقتراض أموال بضمان حصتها في شركة أوبن إيه آي.

أهم النقاط

• تستغل شركة سوفت بنك حصتها في شركة أوبن إيه آي لتمويل مشروع ستارجيت ومشاريع الذكاء الاصطناعي الأخرى، مما يمكّنها من جمع رأس المال دون بيع الأصول.
• لا يزال المقرضون حذرين لأن OpenAI شركة خاصة، مما يجعل تقييمها صعب التحقق وأسهمها أصعب في التصفية في حالة التخلف عن السداد.
• يعتمد نجاح استراتيجية سوفت بنك على النمو المستدام للذكاء الاصطناعي، حيث أن ضعف الطلب أو تأخير المشاريع أو انخفاض إيرادات OpenAI قد يجعل تمويل مشروع Stargate أكثر صعوبة.

لماذا تحتاج سوفت بنك إلى الاقتراض

خصصت سوفت بنك أكثر من 60 مليار دولار لشركة أوبن إيه آي من خلال جولات تمويل متعددة. فعلى سبيل المثال، أكملت المجموعة الشريحة الأولى من استثمار لاحق بقيمة 30 مليار دولار أُعلن عنه سابقاً في أبريل.

إضافةً إلى ذلك، تشارك سوفت بنك في تمويل مشروع ستارغيت، وهو مبادرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي أُطلقت بالتعاون مع أوبن إيه آي وأوراكل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ORCL ). ويهدف المشروع إلى استثمار ما يصل إلى 500 مليار دولار على مدى عدة سنوات لبناء بنية تحتية متطورة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في جميع أنحاء الولايات المتحدة.

ولتمويل هذه الطموحات دون تصفية الأصول، حصلت الشركة على قرض مؤقت بقيمة 40 مليار دولار، ووسعت قرضها الهامشي المدعوم بحصة من شركة Arm Holdings إلى 20 مليار دولار.

كما جمعت سوفت بنك 3.6 مليار دولار من خلال طرح سندات، حيث تحمل الشريحة الدولارية لأجل عشر سنوات فائدة بنسبة 8.5٪، وهي أعلى نسبة فائدة أصدرتها المجموعة على الإطلاق على مثل هذه الأوراق المالية.

تعكس هذه الاستراتيجية اختيار المؤسس ماسايوشي سون المتعمد للاقتراض مقابل الأصول المتزايدة القيمة بدلاً من بيعها.

لماذا يتردد المقرضون؟

بخلاف الأسهم المتداولة علنًا، لا تمتلك أسهم OpenAI سعر سوق يتم تحديثه باستمرار، وحجم تداول يومي، ومرجع سوق قياسي تستخدمه لجنة الائتمان.

بالنسبة للبنوك وصناديق الائتمان الخاصة، يُثير هذا الأمر حالة من عدم اليقين بشأن جودة الضمانات. فإذا تغيّر تقييم شركة OpenAI بشكل حاد، أو إذا ظلّت السيولة محدودة قبل طرحها المحتمل للاكتتاب العام، فقد يصبح استرداد قيمة الأسهم المرهونة أمراً معقداً.

كما أن وضع ديون سوفت بنك يثير الانتباه. فقد زادت الشركة من استثماراتها في مجال الذكاء الاصطناعي خلال العام الماضي، وربطت جزءاً متزايداً من أدائها المستقبلي بمشروع OpenAI ومشاريع البنية التحتية ذات الصلة. وقد أعرب محللو الائتمان بالفعل عن مخاوفهم بشأن السيولة والرافعة المالية مع استمرار الشركة في توسيع نطاق اقتراضها.

على الرغم من جولات التمويل الأخيرة التي اجتذبتها شركة OpenAI، فإن التقييمات الخاصة وقيم التصفية ليستا متطابقتين. ففي حال تعثرت شركة SoftBank عن السداد، سيحتفظ المقرضون بأسهم يصعب عليهم بيعها في شركة مُسعّرة بأكثر من 35 ضعفًا من إيراداتها.

ماذا يعني هذا بالنسبة لمسلسل ستارغيت؟

في حين أن مشروع ستارغيت لا يزال أحد أكبر مبادرات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فقد أشارت التقارير إلى أن بعض التوسعات المخطط لها واجهت تأخيرات ومضاعفات متعلقة بالتمويل.

في وقت سابق من هذا العام، أفادت التقارير أن شركتي OpenAI وOracle تراجعتا عن خطط توسيع طاقة منشأة أبيلين من 1.2 جيجاوات إلى 2 جيجاوات. وأشارت تقارير أخرى إلى وجود خلافات بين الأطراف المعنية الرئيسية بشأن السيطرة على بعض منشآت ستارجيت، وأولويات التطوير، ومسؤوليات التمويل.

تعتمد سوفت بنك على النمو المستمر في الطلب على الذكاء الاصطناعي لجمع رأس المال اللازم لتمويل توسعة مركز بيانات ستارجيت. ومع بناء ستارجيت المزيد من المرافق، قد يزداد الطلب على الرقائق المصممة من قبل شركة آرم، المملوكة بشكل كبير لسوفت بنك. ومن شأن زيادة إيرادات آرم أن تعزز الوضع المالي لسوفت بنك وتسهل عليها اقتراض المزيد من الأموال للمشاريع المستقبلية.

إذا تباطأ الطلب أو أدت نماذج الذكاء الاصطناعي مفتوحة المصدر الأرخص إلى تقليل إيرادات OpenAI، فقد تضعف الدورة بأكملها، مما يجعل من الصعب على SoftBank تمويل استثماراتها في مجال الذكاء الاصطناعي.

كيف يتفاعل السوق؟

يرسل السوق إشارات متضاربة بشأن استراتيجية سوفت بنك القائمة على الذكاء الاصطناعي.

بعد الإعلان عن قرض الهامش المقترح المدعوم بأسهم OpenAI، ارتفعت تكلفة التأمين على ديون SoftBank ضد التخلف عن السداد، حيث ارتفعت مقايضات التخلف عن السداد الائتماني إلى حوالي 360 نقطة أساس، وهو مستوى قريب من أعلى مستوى لها في عام. يشير هذا إلى أن مستثمري الديون أصبحوا أكثر حذرًا بشأن تزايد مديونية الشركة واعتمادها على أصول خاصة غير سائلة نسبيًا.

علاوة على ذلك، تجاوز الارتفاع الأخير في أسهم سوفت بنك هيمنة شركة تويوتا موتور (TYO: 7203 ) التي استمرت 23 عامًا كأكثر الشركات اليابانية قيمةً في سوق الأسهم. ويركز مستثمرو الأسهم على المكاسب المحتملة من استثمارات سوفت بنك الكبيرة في مجال الذكاء الاصطناعي. في المقابل، يشعر مستثمرو السندات بقلق أكبر حيال المخاطر المالية المرتبطة بالاقتراض بضمان شركة خاصة لا يمكن التحقق من قيمتها بشكل مستقل من خلال التداول اليومي في السوق.

الخلاصة

من خلال الاقتراض بضمان حصتها في OpenAI، تُعزز سوفت بنك إيمانها بأن الذكاء الاصطناعي سيقود حقبة النمو التكنولوجي القادمة. مع ذلك، تُشير مخاوف المُقرضين إلى أن حتى أكثر أصول الذكاء الاصطناعي الواعدة ليست بمنأى عن مخاطر التمويل التقليدية. ومع مضي مشروع ستارغيت قُدماً، قد تُثبت قدرة سوفت بنك على تحقيق التوازن بين التوسع السريع والانضباط المالي أهميتها البالغة، تماماً كأهمية نجاح مشاريع الذكاء الاصطناعي التي تُمولها.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.