كان انتعاش سوق الأسهم في الربع الثاني حاداً. فبعد ارتفاع بنسبة 7.6%، وصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستويات قياسية جديدة، على الرغم من هشاشة وقف إطلاق النار في الشرق الأوسط وارتفاع تكاليف الطاقة.

مع ذلك، قد تُشكل البنية التحتية للسوق المالية عاملاً داعماً قوياً. فبحسب نيل سيثي ، الشريك الإداري في شركة سيثي أسوشيتس، تُظهر بيانات غولدمان ساكس أن مستشاري تداول السلع (CTAs) قد يشترون ما يصل إلى 45 مليار دولار من الأسهم الأمريكية خلال هذا الأسبوع، بما في ذلك حوالي 34 مليار دولار مرتبطة مباشرة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500.

في الوقت نفسه، قامت صناديق التحوط بتغطية الرهانات الهبوطية بأسرع وتيرة منذ مارس 2020، مما ساعد على تأجيج الارتفاع المفاجئ.

ومع ذلك، يبقى السؤال الأهم هو ما إذا كان هذا الارتفاع يحظى بدعم حقيقي تحت وطأة التدفقات.

قد تكون الارتفاعات الناتجة عن تغطية المراكز المكشوفة حادة بشكل ملحوظ، خاصة في الأسواق المزدحمة، إلا أنها لا تُعدّ شراءً قائماً على قناعة راسخة. فبمجرد تغطية المراكز المكشوفة، يتلاشى مصدر الطلب. ولا تُخبر حركة الأسعار المستثمرين بالضرورة الكثير عن استدامة الأرباح، أو الزخم الاقتصادي، أو ما إذا كانت شهية المخاطرة قد اتسعت بالفعل.

أكثر دعماً مما يبدو

يتبع شراء صناديق التحوط نفس المنطق الحذر. تتحرك هذه الصناديق كمتتبعين للاتجاهات وفق قواعد محددة، لا كمستثمرين يتخذون قرارات استثمارية جديدة بناءً على تقديراتهم. قد تختلف القواعد، لكن الخطر يكمن في نفس جانب شراء المؤشرات السلبية . فعندما تتدفق الأموال بشكل عشوائي، فإنها تُخاطر بتمديد ارتفاعات الأسعار إلى ما هو أبعد مما قد تبرره العوامل الأساسية وحدها.

إن إشارة سيثي إلى وجود زخم إيجابي بقيمة 45 مليار دولار مهمة تحديداً لأنها آلية. فهي قادرة على خلق زخم صعودي، لكنها لا تُنشئ تلقائياً حداً أدنى مستداماً إذا تدهورت الأخبار أو ارتفعت تقلبات السوق.

ومع ذلك، يشير تحليله، الذي يستند إلى بيانات غولدمان، إلى أن البنية قد تكون أكثر دعماً مما تبدو عليه في البداية.

انخفض مؤشر جاما للتجار (حساسية محافظ صانعي السوق لتغيرات سعر الأصل الأساسي)، الذي كان بمثابة سقف في الربع الأول، مما أجبر التجار على البيع عند ارتفاع الأسعار، إلى ما دون مستوى السوق. وبالتالي، فإن ديناميكيات التحوط نفسها التي حدّت من المكاسب في وقت سابق من العام باتت الآن مهيأة لتضخيمها.

إذا انخفضت أسعار الأسهم، فقد يؤدي إعادة توازنها من قبل المتعاملين إلى جذب المشترين. أما إذا ارتفعت، فقد يضطر المتعاملون إلى مواصلة الشراء.

يساعد هذا المنطق في تفسير سبب قدرة العرض الحالي على الاستمرار لفترة أطول مما يتوقعه المتشككون - على الأقل في غياب صدمة اقتصادية كلية جديدة (وهو أمر يطلب الكثير بالنظر إلى البيئة الحالية).

التطلع إلى الأرباح

إليكم ثلاث ملاحظات رئيسية يجب وضعها في الاعتبار،

• صندوق ستيت ستريت إس بي دي آر إس آند بي 500 المتداول في البورصة (بورصة نيويورك: SPY ): راقب ما إذا كان المؤشر سيتمكن من البقاء فوق منطقة الاختراق التي تم إنشاؤها أثناء ضغط وقف إطلاق النار.
• صندوق إنفيسكو كيو كيو كيو (بورصة نيويورك: QQQ ): القوة النسبية مهمة. إذا تراجع قطاع التكنولوجيا بينما توقف السوق الأوسع، فقد يفقد الارتفاع جودته.
• صندوق VIX Short-Term Futures ETF (BATS: VIXY ): إن انتعاش التقلبات دون حدوث انهيار كبير في المؤشر سيكون بمثابة علامة مبكرة على أن الرياح المواتية للتمركز تتلاشى.

مع تسارع موسم إعلان الأرباح، سيحدد مدى اتساع نطاق السوق، ومراجعات التقديرات المستقبلية، ومشاركة القطاعات ما إذا كان هذا الارتفاع سيحظى بموطئ قدم ذي مغزى - أو ما إذا كان سيتلاشى بمجرد انتهاء عملية الشراء القسري.

صورة: Shutterstock