قدمت شركة أنثروبيك بي بي سي طلبًا سريًا للاكتتاب العام الأولي يوم الاثنين بقيمة سوقية تبلغ 965 مليار دولار، لتكمل بذلك سلسلة من عمليات الإدراج الضخمة إلى جانب شركتي سبيس إكس وأوبن إيه آي . ومن المتوقع أن تصل القيمة السوقية الإجمالية للشركات الثلاث مجتمعة إلى ما بين 4 و5 تريليونات دولار عند طرحها للاكتتاب العام.

يشعر بعض المستثمرين بالقلق. ففي نهاية المطاف، ستُطرح ثلاثة من أكبر عروض الأسهم على الإطلاق في غضون أشهر قليلة. ويرى هؤلاء المستثمرون أن ذلك سيستنزف السيولة التي تدعم باقي الأصول.

يقول الخبير الاستراتيجي المخضرم إد يارديني إن هذا القلق في غير محله. وقد أوضح الحسابات في مذكرة موجهة إلى أحد العملاء يوم الاثنين.

وكتب يارديني: "من المتوقع على نطاق واسع أن تصل القيمة السوقية الإجمالية لهذه الشركات الثلاث إلى ما بين 4 تريليونات و5 تريليونات دولار بمجرد طرحها للاكتتاب العام. ويبلغ رأس المال الذي يتم جمعه حوالي 200 مليار دولار".

التقييم ليس هو نفسه جمع التبرعات

للوهلة الأولى، تبدو موجة الاكتتابات التي تبلغ قيمتها 5 تريليونات دولار وكأنها فراغ قادر على سحب الأموال من كل ركن من أركان السوق. لكن القيمة السوقية للشركة تشمل كل سهم موجود فيها. أما الأموال التي تجمعها فهي فقط الجزء الذي تبيعه فعلياً للجمهور.

هذا الجزء هو ما يُطرح في السوق: ما يقارب 200 مليار دولار موزعة على ثلاث صفقات على مدى عدة أشهر. والسوق الذي تُطرح فيه هذه الأموال ضخم للغاية. فمؤشر ويلشاير 5000، وهو معيار لقياس الأداء العام لسوق الأسهم الأمريكية، تبلغ قيمته السوقية حوالي 75.6 تريليون دولار. أما مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وحده، فتبلغ قيمته السوقية حوالي 60 تريليون دولار.

وفي المقابل، مولت أسواق الأسهم الأمريكية بالفعل إصدار أسهم جديدة بقيمة 232 مليار دولار على مدى الاثني عشر شهرًا المنتهية في أبريل، وتم جمع أكثر من 450 مليار دولار خلال طفرة عام 2021.

ما هي كمية المخزون المعروض للبيع فعلياً؟

حتى مبلغ 200 مليار دولار قد يكون مبالغاً فيه، لأن الجمهور لا يحصل إلا على القليل بشكل ملحوظ.

الأسهم الحرة للشركة هي الجزء من أسهمها الذي يتم تداوله فعلياً في السوق العامة. أما باقي الأسهم فيبقى محصوراً بالمؤسسين والمطلعين والمستثمرين الأوائل، خارج السوق تماماً.

وكتب يارديني: "لا تطرح شركة سبيس إكس سوى ما يقرب من 4.3٪ من أسهمها للجمهور"، مضيفًا أن الشركتين الأخريين من المرجح أن توفرا "نسبة ضئيلة نسبيًا من الأسهم الحرة".

إن التباين مع الشركات الرائدة في السوق اليوم صارخ.

تبلغ القيمة الإجمالية للشركات السبع الرائعة حوالي 24 تريليون دولار، وتتراوح ملكية الأسهم العامة فيها من 81% إلى 98%.

هذا النقص هو أيضاً السبب في أن وصول الجمهور إلى هذه الشركات حتى الآن كان يتم عبر داعميها المدرجين في البورصة. فقد ضخت شركة أمازون (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: AMZN ) حوالي 8 مليارات دولار في شركة أنثروبيك، ووافقت على تخصيص ما يصل إلى 25 مليار دولار إضافية، بالإضافة إلى تعهد منفصل يصل إلى 50 مليار دولار لشركة أوبن إيه آي.

بالنسبة لمعظم المستثمرين، كان امتلاك أسهم أمازون أقرب شيء إلى امتلاك الذكاء الاصطناعي AI-3 قبل أن يصبح الذكاء الاصطناعي AI-3 أسهماً.

لذا، قد تصل قيمة هذه الشركات إلى تريليونات الدولارات، بينما يبقى حجم الأسهم المتاحة للشراء محدودًا. فالقيمة السوقية الضخمة لا تتطلب بالضرورة حجمًا هائلاً من عمليات الشراء.

قد تجلب الاكتتابات العامة الأولية أموالاً جديدة، لا أن تستنزفها.

وهناك أيضاً احتمال أن هذه القوائم تزيد من الوقود بدلاً من حرقه.

يشير يارديني إلى أن 62% من البالغين الأمريكيين كانوا يمتلكون أسهمًا بالفعل في العام الماضي، وأن الأصول الموجودة في حسابات التقاعد الفردية من المرجح أن تتجاوز 20 تريليون دولار.

اختتمت الأسر العام الماضي بنسبة قياسية بلغت 36.8% من صافي ثروتها و47.1% من أصولها المالية في الأسهم.

قد يؤدي تأثير الذكاء الاصطناعي إلى جذب أموال جديدة من قطاع التجزئة إلى السوق بدلاً من مجرد إعادة ترتيب ما هو موجود بالفعل.

بدأ الوسطاء بالفعل بدعوة العملاء للمشاركة في صفقة SpaceX - وهو وصول للأفراد على نطاق غير معتاد بالنسبة لإدراج بهذا الحجم.

الخطر الحقيقي ليس السيولة: بل السعر

إذا كان هناك سبب للقلق، فهو ليس مصدر الأموال، بل ما يدفعه المستثمرون مقابلها.

بحسب إحصاءات يارديني، تجاوزت الخسائر المجمعة للشركات الثلاث في عام 2025 مبلغ 25 مليار دولار، مع ارتباط جزء كبير من قيمتها المتوقعة بأسواق الذكاء الاصطناعي التي لم تحقق إيرادات بعد.

الرهان ليس على أرقام هذا العام، بل على أرقام العقد القادم.

يبدو أن وول ستريت أقل اهتماماً بتوفير التمويل من اهتمامها بالمبلغ الذي ستدفعه في نهاية المطاف مقابل الجيل القادم من رواد الذكاء الاصطناعي. ولا يزال هذا السؤال بلا إجابة حتى الآن.

صورة: Shutterstock