جمعت شركة SpaceX التابعة لإيلون ماسك (NASDAQ: SPCX ) 25 مليار دولار من السندات هذا الأسبوع، بعد فترة وجيزة من طرح عام أولي قياسي بقيمة 86 مليار دولار.

يقول أحد أكبر مستثمري الائتمان في أوروبا إن عمليات جمع الأموال المتتالية هي اللحظة التي تحولت فيها الأسواق من حالة ازدهار إلى فقاعة.

قال لودوفيك سوبران ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة التأمين الألمانية أليانز إس إي (OTC: ALIZY ) ، في قمة فايننشال تايمز العالمية للتأمين، إن صفقة سبيس إكس تُظهر تحول الأسواق "من طفرة ممتدة إلى منطقة الفقاعة".

مستثمرو السندات يريدون الحصول على عائدهم

يعتمد تحذير سوبران على انقسام بسيط: مستثمرو الأسهم يشترون الحلم، وحاملو السندات يريدون فقط الحصول على أموالهم.

قال سوبران، بحسب ما ورد: "لقد حصل الرجل للتو على 70 مليار دولار من الأموال الوهمية ليستخدمها في إيصالنا إلى الفضاء. مستثمرو الأسهم، يمكنك اصطحابهم إلى المريخ. أما مستثمرو السندات، فيتساءلون: أين عائد استثماري؟"

تدير شركة أليانز ما يقرب من 800 مليار يورو، مما يجعل سوبران أحد أكثر الأصوات تأثيراً في مجال الائتمان العالمي.

تقترض الشركات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري حاليًا بفائدة تزيد بنحو 0.8 نقطة مئوية عن سندات الخزانة الأمريكية، وهو مستوى قريب من أدنى مستوى له منذ عقود. ووفقًا لصحيفة فايننشال تايمز، دفعت شركة سبيس إكس فائدة تتراوح بين 1.1 و1.75 نقطة مئوية، وهو أعلى بكثير من هامش الفائدة البالغ 0.93 نقطة مئوية للشركات المماثلة في التصنيف.

فرن المال

تُعتبر السندات الجديدة في الغالب بمثابة عملية تنظيف، حيث تعيد تمويل 17.5 مليار دولار من الديون المصنفة كديون غير استثمارية من عملية اندماج xAI في فبراير إلى سندات أرخص ذات تصنيف استثماري.

ما يقلق حاملي السندات هو ما سيحدث لاحقاً.

سجلت شركة SpaceX خسارة ربع سنوية قدرها 4.3 مليار دولار قبل طرحها للاكتتاب العام، ووصفها أحد مديري صناديق التحوط السابقين بأنها "فرن لجني الأموال".

ستارلينك هي الجزء الوحيد من الشركة الذي يحقق أرباحًا. أما ستارشيب فلا تزال تتكبد خسائر بمليارات الدولارات، بينما تستنزف xAI الأموال بوتيرة مذهلة، متخلفةً عن أنثروبيك وأوبن إيه آي وجيميني التابعة لجوجل في جميع معايير الذكاء الاصطناعي المتقدمة.

على منصة Polymarket، تبلغ احتمالية امتلاك xAI لأفضل نموذج ذكاء اصطناعي 5%. ويحتل Anthropic المركز الأول بنسبة 67%، يليه Gemini في المركز الثاني بنسبة 14%، ثم OpenAI في المركز الثالث بنسبة 10%.

أحد أركان التفاؤل بشأن شركة SpaceX هو مراكز البيانات في الفضاء، وهو هاجس لدى ماسك يربط البنية التحتية المدارية لشركة Starlink باحتياجات الحوسبة لشركة xAI.

في كالشي، انخفضت احتمالات تشغيل مركز بيانات مداري بقدرة ميغاواط واحد قبل عام 2033 إلى 26%، بينما بلغت احتمالات عقد عام 2031 23% فقط.

المزيد من الاكتتابات العامة الأولية قادمة

مع تخطيط كل من شركتي Anthropic وOpenAI لطرح أسهمهما للاكتتاب العام هذا العام، تشير صحيفة فايننشال تايمز إلى أن أسواق الأسهم الأمريكية تقترب من التحول إلى عرض إيجابي صافٍ لأول مرة منذ عقدين، بعد سنوات من عمليات إعادة شراء الشركات التي قلصت حجم الأسهم المتاحة للتداول.

وقد تأثرت أسهم شركة سبيس إكس بالفعل، حيث انخفضت إلى 153 دولارًا اليوم من أكثر من 225 دولارًا الأسبوع الماضي، وفقدت أكثر من 900 مليار دولار من قيمتها السوقية.

بالنسبة لوول ستريت، السؤال هو ما إذا كان السوق قد نفد من المشترين نهائياً.

صورة: Shutterstock