تمتلك شركة Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR ) ما يعادل 45 ضعفًا من عملة البيتكوين (CRYPTO: BTC) مقارنة بشركة SpaceX (NASDAQ: SPCX )، ولكن متوسط تكلفة SpaceX البالغ 35320 دولارًا قد يكون أكثر أهمية بالنسبة للتبني المؤسسي من حملة التجميع الكاملة التي قام بها سايلور .

استراتيجيةٌ بنت آلةً ماليةً حول البيتكوين، وشركة سبيس إكس تحتفظ بها فقط

تمتلك شركة Strategy 846,842 بيتكوين بقيمة تقارب 55.8 مليار دولار، وهو ما يمثل أكثر من 4٪ من إجمالي البيتكوين الذي سيوجد على الإطلاق و 67٪ من أكبر 100 مالك مؤسسي مجتمعين.

تقوم الشركة بجمع رأس المال من خلال الأسهم، والسندات القابلة للتحويل، والأسهم الممتازة، ثم تحول كل شيء إلى بيتكوين.

عندما يتم تداول MSTR بعلاوة على صافي قيمة أصول البيتكوين، فإنها تصدر أسهمًا وتشتري المزيد، وهي حلقة تعمل طالما أن البيتكوين يرتفع ويستمر الطلب على التعرض للرافعة المالية.

أما نهج شركة سبيس إكس فهو عكس ذلك تماماً. فقد اشترت 18712 بيتكوين مقابل 661 مليون دولار بسعر يقارب 35320 دولارًا للعملة الواحدة، واحتفظت بها خلال انخفاض سعر البيتكوين إلى ما دون 60000 دولار دون بيعها، ولم تضف أي عملة جديدة منذ ديسمبر 2025 على الأقل.

لا يتضمن نموذج S-1 أي خطة استحواذ معلنة، ولا إفصاحاً عن الجهة الحافظة، ولا مبرراً استراتيجياً. فهو ببساطة يحتفظ بالبيتكوين كاحتياطي للخزانة، كما تفعل الشركات الأخرى مع الذهب.

فجوة أساس التكلفة تكشف القصة الحقيقية

تُحقق شركة سبيس إكس مكاسب غير محققة تتجاوز 100% بالأسعار الحالية. ويبلغ متوسط سعر سهم شركة ستراتيجيز 66,385 دولارًا أمريكيًا، مما يجعلها قريبة من نقطة التعادل عند المستويات الحالية، وستتكبد خسائر في حال حدوث أي انخفاض كبير في سعر السهم.

إن المخاطر الهيكلية المحيطة بشركة ستراتيجيك حقيقية. يتم تداول أسهم STRC الممتازة حاليًا بسعر 89 دولارًا، مما يعني أن المستثمرين الذين اشتروا بالقيمة الاسمية خسروا 11%.

كل إصدار أسهم ممتازة يزيد من استنزاف السيولة. هزّت أول عملية بيع للبيتكوين في مايو الأسواق رغم أنها تمثل 0.004% فقط من إجمالي الحيازات. وأجبرت محاسبة القيمة العادلة على تسجيل خسارة قدرها 12.4 مليار دولار في الربع الأخير من عام 2025 عندما انخفض سعر البيتكوين.

لماذا قد يكون موقع سبيس إكس الصغير أكثر أهمية من حجم شركة ستراتيجيك الضخم

تعتبر شركة SpaceX حصتها البالغة 1.29 مليار دولار من عملة البيتكوين أقل من 0.1% من قيمتها السوقية البالغة 1.8 تريليون دولار.

هذا التطبيع، أي قيام شركة ببناء الصواريخ والأقمار الصناعية مع إدراج البيتكوين كبند في ميزانيتها، هو ما يبدو عليه التبني المؤسسي السائد في الواقع.

إن كيفية تعامل شركة SpaceX مع تقلبات القيمة العادلة للبيتكوين في أول تقارير أرباحها العامة ستكشف ما إذا كانت أكبر خزانة بيتكوين تم طرحها للاكتتاب العام على الإطلاق هي استثمار مستدام أم أنها عملية خروج على غرار شركة تسلا في انتظار الحدوث.

باعت شركة تسلا (ناسداك: TSLA ) معظم عملاتها من البيتكوين في عام 2022 لتجنب تقلبات الأرباح. في المقابل، صمدت شركة سبيس إكس في ظروف أسوأ. هذا التباين هو ما يتابعه الآن كل مراقب مؤسسي للبيتكوين.

صورة: Shutterstock