تستعد شركة سبيس إكس لطرح عام أولي قد يحطم جميع الأرقام القياسية العالمية، حيث يناقش المحللون تقييمًا محتملاً يتراوح بين 1.5 و2 تريليون دولار. مع ذلك، فهي حاليًا غير مربحة على أساس صافي الربح، وتبدو مشاريعها الموعودة ضربًا من الخيال العلمي. فهل سيكون المستثمرون على استعداد لتحمل هذه المخاطرة، وما هي العواقب التي تنتظرهم في حال فشل المشروع؟

كيف ألهمت شركة سبيس إكس المستثمرين

للوهلة الأولى، قد يبدو حماس السوق للاكتتاب العام المرتقب لشركة سبيس إكس محيرًا. صحيح أن الشركة قد رسّخت ريادة الولايات المتحدة في مجال الفضاء، إلا أن إيراداتها في عام 2025 بلغت 18.7 مليار دولار، ولا تزال بعيدة كل البعد عن تحقيق ربحية صافية مستدامة. ويعود هذا الاهتمام المتزايد إلى منتجاتها الرائدة - شبكة أقمار ستارلينك الصناعية، ومركبات إطلاق فالكون، ومركبة ستار شيب الفضائية القابلة لإعادة الاستخدام بالكامل والتي لا تزال قيد التطوير، والمصممة لنقل متطوعين جريئين إلى المريخ - فضلًا عن سمعة مؤسسها، إيلون ماسك. ومع ذلك، لم يسبق للسوق أن قيّم أي شركة أخرى في مجال الطيران والفضاء بمثل هذه المستويات.

لم يأتِ هذا التفاؤل من فراغ. ففي فبراير، استحوذت سبيس إكس على مشروع آخر لإيلون ماسك، وهو xAI. يمتلك ماسك أيضًا شركة X (تويتر سابقًا) وروبوت الدردشة Grok المدعوم بالذكاء الاصطناعي، والذي قام بدمجه ضمن مشاريع أخرى. حتى تيليجرام قامت بدمج Grok أيضًا. بعد الاستحواذ، أصبحت سبيس إكس، بشكل غير متوقع، شركة متكاملة رأسيًا تسيطر على تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي وتطوير الأجهزة. وبينما كانت سبيس إكس تحتكر سوقها المحدود، فإن الكيان المدمج مع xAI سيشكل تحديًا فوريًا لعدد من شركات "السبعة الرائعين" - وتحديدًا ألفابت ومايكروسوفت وأمازون.

اليوم، تُعدّ هذه الشركات الوحيدة التي تمتلك سلسلة أعمال الذكاء الاصطناعي بأكملها، بدءًا من إنتاج رقائقها الخاصة وصولًا إلى تدريب النماذج. إضافةً إلى ذلك، تتعاون هذه الشركات تعاونًا وثيقًا مع OpenAI وAnthropic، وبفضل استثمارات ضخمة، أصبحت فعليًا أقسامًا تابعة لشركتي مايكروسوفت وأمازون على التوالي. إذا نجحت SpaceX في دمج xAI، فستنضم إلى هذه القائمة. وهذا ما يُفسّر حماس المستثمرين بشأن الاكتتاب العام الأولي المرتقب والتقييم المحتمل الذي قد يصل إلى تريليوني دولار. قد يكون مفتاح الانضمام إلى هذا النادي المرموق هو استراتيجية الشركة الجديدة.

كيف تختلف استراتيجية شركة سبيس إكس

تسعى شركة سبيس إكس إلى تغيير منطق عمل الذكاء الاصطناعي جذرياً من خلال نقل مراكز البيانات إلى مدار الأرض. وإذا نجحت في ذلك، فستتمكن من التفوق بشكل كبير على منافسيها.

يرى المحللون أن العائق الرئيسي أمام توسيع نطاق الذكاء الاصطناعي اليوم هو نقص الطاقة اللازمة للخوادم. وبسبب هذا النقص في الكهرباء، بات بناء مراكز بيانات جديدة أكثر صعوبة، ومن المتوقع أن يتأخر تسليم نصف المراكز قيد الإنشاء هذا العام.

لكن ماسك اقترح إزالة هذه القيود الأرضية تماماً. فهو يريد إنشاء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي في المدار، وإطلاق عشرات أو حتى مئات من مراكز البيانات إلى الفضاء، متصلة ببعضها البعض وبالأرض عبر شبكة ستارلينك.

بطبيعة الحال، سيتطلب مشروع كهذا استثمارات ضخمة. إذ تصل مساحة أكبر مراكز البيانات الأرضية إلى عدة كيلومترات مربعة. ولا يسع المرء إلا التكهن بعدد الأقمار الصناعية التي سيلزم إرسالها إلى المدار لتحقيق قدرة حاسوبية مماثلة. وهنا تكمن ميزة SpaceX الرئيسية. فقد ساهمت ابتكارات الشركة وعملياتها التجارية الراسخة في خفض تكلفة إطلاق الشحنات إلى المدار عدة مرات، ويمكن لمركبة Starship أن تخفضها بنسبة 90% إضافية. لذا، لن يكون إطلاق قمر صناعي مزود بمئات من وحدات معالجة الرسومات (GPUs) إلى الفضاء مكلفًا للغاية.

إطلاق رخيص + طاقة شمسية مجانية = ميزة الذكاء الاصطناعي المداري

تتلخص فكرة ماسك الأساسية في إمكانية تعويض أي نفقات رأسمالية بانخفاض تكاليف التشغيل. ففي الفضاء، تتوفر طاقة شمسية شبه مجانية وغير محدودة، كما أن تبريد الرقائق لا يتطلب كميات هائلة من المياه. ونتيجة لذلك، ستعمل نماذج الذكاء الاصطناعي لشركة xAI في مراكز بيانات مدارية، بتكاليف صيانة أقل بكثير من تكاليفها على الأرض. وإذا سارت الأمور وفقًا للخطة، ستصبح SpaceX الشركة الرائدة بلا منازع في السوق، غير متأثرة بأي قيود أرضية.

بالطبع، لا تزال هذه خططًا طموحة، والشركة بعيدة كل البعد عن نموذج أعمال مستدام. ولا يزال من غير المعروف مدى فعالية مراكز البيانات في الفضاء. كما يبقى السؤال مطروحًا حول إمكانية إنشاء مركز بيانات مداري يضاهي في قوته مركز بيانات أرضي متوسط.

كيف سيغير طرح أسهم شركة سبيس إكس للاكتتاب العام السوق بأكمله

بغض النظر عن مدى طموح خطط شركة سبيس إكس، فمن المرجح أن يصبح طرحها الأولي للاكتتاب العام الأكبر في التاريخ. تخطط الشركة لجمع ما يصل إلى 75 مليار دولار، أي أضعاف المبلغ الذي جمعته شركة أرامكو السعودية، صاحبة الرقم القياسي السابق، والذي بلغ 29.4 مليار دولار فقط. وسيتوقف مستقبل قطاع الذكاء الاصطناعي برمته إلى حد كبير على نجاح هذا الطرح.

عادةً ما تسحب مثل هذه الاكتتابات الضخمة السيولة من السوق. ويُضاهي حجم هذا الطرح حجم الاكتتابات العامة الأولية السنوية في الولايات المتحدة، وسيتعين على المستثمرين تحديد وجهة استثماراتهم. على الأرجح، لن يتمكن أي مدير صندوق استثماري من تجاهل إضافة أسهم سبيس إكس إلى محفظته. سيؤدي ذلك تلقائيًا إلى زيادة الطلب على أسهم الشركة، ومن المرجح أن يرتفع سعرها.

تأثير شركة سبيس إكس على مؤشرات السوق وتقييمات شركات التكنولوجيا

سيشهد سوق المؤشرات تغيراً ملحوظاً، وسيزداد تركيزه. لكن ثمة جانباً هاماً جديراً بالذكر. فبموجب قواعد الأهلية الحالية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، لن تكون شركة سبيس إكس مؤهلة فوراً لعدم إثباتها ربحية مستدامة. واستباقاً لموجة الاكتتابات العامة الأولية الكبيرة المتوقعة في عام 2026، والتي تشمل شركات سبيس إكس، وأوبن إيه آي، وأنثروبيك، أطلقت مؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز استشارة عامة في نهاية أبريل 2026. ومن بين المقترحات الرئيسية قيد الدراسة تقليص فترة "التأهيل" المطلوبة للاكتتاب العام من 12 شهراً إلى 6 أشهر فقط، وإمكانية التنازل عن شرط الربحية للشركات العملاقة.

إذا تمت الموافقة على هذه التغييرات، فقد تنضم شركة سبيس إكس إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في وقت أقرب بكثير مما هو عليه الحال في ظل القواعد الحالية. من شأن هذا الانضمام أن يفتح الباب أمام تدفقات سلبية كبيرة من صناديق تتبع المؤشر التي تدير مجتمعةً أصولاً تُقدّر بنحو 24 تريليون دولار. من المرجح أن يوفر هذا دعماً سعرياً هاماً للسهم، على الرغم من أنه سيزيد أيضاً من مخاطر التركيز داخل المؤشر المرجعي.

حلقات التغذية الراجعة وإعادة تقييم قطاع التكنولوجيا

اليوم، يُشكّل ما يقارب ثلث وزن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أسهم "السبعة الكبار"، مما يُسبب تقلبات في أسعار هذه الأسهم قد تُؤثر أحياناً على المؤشر بأكمله. وبطبيعة الحال، إذا انضمت شركة أخرى ذات رأس مال ضخم إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500، فإن هذا الاعتماد سيزداد حدة.

قد يُؤدي استحواذ سبيس إكس السريع على أسهمها إلى خلق حلقة تغذية راجعة قوية: فالأداء الأقوى سيرفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكمله، مما سيجذب بدوره المزيد من اهتمام المستثمرين ورؤوس الأموال نحو الشركة. كما أن الطلب المرتفع على أسهم سبيس إكس سيدفع المؤشر نفسه نحو الارتفاع، ما قد يُدخل السوق في حلقة مفرغة: سيهتم المستثمرون بنمو سبيس إكس لأنه سيرفع من قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500. في الوقت نفسه، قد يُؤدي أي ضعف حاد في أسهم سبيس إكس بعد طرحها للاكتتاب العام إلى ضغط هبوطي على المؤشر الأوسع.

ستؤدي نتائج الاكتتاب العام إلى إعادة تقييم قطاع التكنولوجيا بأكمله، حتى أن الشركات العملاقة الراسخة لن تستطيع تجاهل ذلك. ففي نهاية المطاف، إذا فشلت شركة سبيس إكس، وانخفض سعر سهمها بنسبة 15-20% خلال شهرين مثلاً، فقد يبدأ المستثمرون بالتساؤل عن مدى صحة تقييمات شركات مثل ألفابت ومايكروسوفت وغيرها.

سباق الاكتتاب العام القادم

يتمثل الخطر الرئيسي الذي يهدد السوق في احتمال طرح شركتي OpenAI وAnthropic أسهمهما للاكتتاب العام في أواخر عام 2026 أو أوائل عام 2027. فإذا قامت ثلاث شركات كبرى بطرح أسهمها للاكتتاب العام في فترة وجيزة نسبياً، فقد يتجاوز إجمالي حجم العروض 150 مليار دولار. سيواجه السوق حتماً فائضاً في العرض، وستبدأ الصفقات بالتنافس فيما بينها على السيولة. وهذا ما يفسر بدء نوع من التنافس على صدارة سوق الأسهم بين شركات SpaceX وOpenAI وAnthropic. وسيتعين على المستثمرين مراقبة الوضع المالي لهذه الشركات عن كثب وإدارة رؤوس أموالهم بصرامة أكبر، لأن المال ليس بلا حدود.

ما الذي تعلمنا إياه تجربة تسلا

لفهم كيفية تفاعل السوق مع الاكتتاب العام لشركة مستقبلية غير مربحة، يمكن النظر إلى تجربة إيلون ماسك السابقة مع شركة تسلا (ناسداك: TSLA ). قد تُفيد تجربة تسلا شركة سبيس إكس في استخلاص دروس مهمة، أهمها أن المستثمرين على استعداد تام للدفع مقابل الوعود والانتظار بصبر حتى تتحقق الأرباح الحقيقية.

عندما طرحت شركة تسلا أسهمها للاكتتاب العام في عام 2010، كانت غير مربحة، ولكن في غضون ثلاث سنوات فقط، تضاعفت قيمة أسهمها عدة مرات. وينطبق هذا المثال بشكل خاص على شركة سبيس إكس، لأن أفكارها التجارية لا تستند حتى إلى نماذج أولية، بل إلى حد كبير إلى مشاريع خيالية.

تسلا 2010 مقابل سبيس إكس اليوم: حقبة مختلفة، نفس الضجة؟

في الوقت نفسه، لا ينبغي توقع نموٍّ هائل مماثل من شركة سبيس إكس. فقبل 15-20 عامًا، كانت الشركات تطرح أسهمها للاكتتاب العام لجمع رؤوس الأموال وتنفيذ خطط طموحة، وكانت أسهمها ترتفع تحديدًا في البورصة. أما اليوم، فتتلقى الشركات الناشئة عشرات المليارات من الدولارات من مستثمرين من القطاع الخاص، وعادةً ما تطرح أسهمها للاكتتاب العام بتقييمات مرتفعة بالفعل. ولهذا السبب، سيكون النموّ الإضافي صعبًا للغاية، ومن غير المرجح أن يحقق المستثمرون أرباحًا كبيرة من أسهم الشركة في المستقبل القريب.

شخصية إيلون ماسك تجذب الأنظار أيضاً. فمجرد طرح مشروع أغنى رجل في العالم للاكتتاب العام يثير حماساً كبيراً. لكن سمعة ماسك ملتبسة؛ فهو كثيراً ما يدلي بتصريحات مثيرة للجدل في وسائل الإعلام ومواقع التواصل الاجتماعي، وعشية أكبر اكتتاب عام، قد تتسبب أي كلمة طائشة في انخفاض حاد في قيمة أسهمه.

يمكن الافتراض أنه نظرًا للاهتمام الجماهيري الهائل وسمعة إيلون ماسك، قد تتحول أسهم سبيس إكس إلى أسهم رائجة على مواقع التواصل الاجتماعي. ويعتمد سعر هذه الأسهم على النقاشات الدائرة على هذه المواقع، ويظل متقلبًا للغاية بسبب أحجام التداول الضخمة. وتُعتبر تسلا أيضًا من هذا النوع من الأسهم، وقد تسلك سبيس إكس المسار نفسه.

في النهاية، تبقى الشركة غير مربحة، وكل شيء يعتمد فقط على ما إذا كان السوق مستعدًا الآن للإيمان بها بنفس الطريقة التي آمن بها بشركة تسلا في السابق.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.