أتاح الاكتتاب العام الضخم لشركة " سبيس إكسبلوريشن تكنولوجيز" (ناسداك: SPCX ) للمستثمرين فرصة الوصول المباشر إلى أكبر شركة فضائية في العالم. لكن بالنسبة لمديري صناديق المؤشرات المتداولة، فإن القيمة السوقية للشركة التي تبلغ حوالي 2.5 تريليون دولار تشكل تحديًا قد يكون حله أصعب من مجرد اتخاذ قرار شراء السهم.

لسنوات، اضطرت صناديق المؤشرات المتداولة المتخصصة في قطاع الفضاء إلى بناء محافظها الاستثمارية حول شركات تشغيل الأقمار الصناعية وموردي خدمات الطيران والفضاء وشركات المقاولات الدفاعية، نظرًا لأن شركة سبيس إكس ظلت شركة خاصة. والآن، بعد أن أصبحت الشركة عامة، يتعين على مديري الصناديق تحديد حجم الاستثمار الذي سيمنحونه لشركة أكبر من معظم شركات صناعة الفضاء المدرجة في البورصة مجتمعة.

عندما تصبح شركة واحدة هي الموضوع

"إن شركة SpaceX كشركة مدرجة في البورصة تُحدث تحولاً حقيقياً في بناء صناديق الاستثمار المتداولة ذات الطابع الموضوعي"، هذا ما قاله كريستوفر غاناتي، الرئيس العالمي للأبحاث في شركة WisdomTree.

يرى غاناتي أن التحدي يكمن في أن حجم شركة سبيس إكس قد يطغى على نماذج بناء المحافظ الاستثمارية التقليدية. فبتقييمها الحالي، تتفوق الشركة بشكل كبير على جميع شركات الفضاء المتخصصة الأخرى المتاحة للمستثمرين.

وقال: "هذا تحدٍ حقيقي للغاية في مجال البناء. معظم صناديق المؤشرات المتداولة ذات الطابع الخاص لديها حدود قصوى للتركيز."

وهذا يثير سؤالاً أساسياً للمديرين: هل ينبغي أن يعكس صندوق الاستثمار المتداول في قطاع الفضاء القيمة السوقية، أم ينبغي أن يوفر تعرضاً متنوعاً لاقتصاد الفضاء الأوسع؟

لماذا قد لا تحصل شركة سبيس إكس على وزن كامل؟

العديد من المؤشرات التي تركز على قطاع الفضاء لديها بالفعل قواعد مصممة لمنع سهم واحد من الهيمنة على المحافظ الاستثمارية.

قال ميكا والتر-رينج ، المطور المشارك لمؤشر VettaFi Space Index الذي يتتبعه صندوق Procure Space ETF (NASDAQ: UFO )، إن شركة SpaceX ستواجه في البداية حدًا وظيفيًا يبلغ حوالي 15٪ وفقًا لمنهجية المؤشر.

وقال والتر-رينج: "لدينا بالفعل حدود قصوى لمنع شركة واحدة من أن تصبح كبيرة جدًا".

وأضاف أن الهدف هو الاستحواذ على نطاق واسع من اقتصاد الفضاء، بما في ذلك الشركات التي تستفيد من خدمات SpaceX، أو تكمل نموذج أعمالها، أو تنافسها.

مشكلة الطفو

قد يبالغ التقييم المعلن لشركة سبيس إكس أيضاً في تقدير تأثيرها المباشر على المؤشرات القياسية.

وفقًا لديف بارون ، الرئيس العالمي للمؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة في شركة ليجال آند جنرال لإدارة الأصول، فإن مزودي المؤشرات عادةً ما يستخدمون القيمة السوقية للأسهم الحرة بدلاً من القيمة السوقية الإجمالية عند تحديد أوزان المؤشر.

وقال بارون: "نتوقع أن تكون نسبة الأسهم الحرة لشركة سبيس إكس في البداية حوالي 4%".

وهذا يعني أن تمثيل شركة سبيس إكس الفعلي في العديد من المؤشرات قد يكون أصغر بكثير مما يتوقعه المستثمرون، على الرغم من تقييمها الضخم.

بالنسبة لمديري صناديق المؤشرات المتداولة، فإن المعضلة واضحة. يرغب المستثمرون في التعرض لأهم شركة في صناعة الفضاء، لكن الصناديق المتخصصة مصممة لتقديم أكثر من مجرد رهان على سهم واحد.

ربما يكون طرح شركة سبيس إكس للاكتتاب العام قد حلّ مشكلة وصول المستثمرين إلى السوق. ولكنه خلق أيضاً مشكلة في بناء المحافظ الاستثمارية سيواجهها مديرو صناديق المؤشرات المتداولة لسنوات.

صورة من موقع Shutterstock