خسرت شركة سبيس إكسبلوريشن تكنولوجيز (ناسداك: SPCX ) أكثر من تريليون دولار من قيمتها السوقية منذ أن بلغت قيمتها حوالي 3 تريليونات دولار الأسبوع الماضي. للوهلة الأولى، يبدو الأمر وكأن الشركة تواجه مشكلة.

في حين كان مستثمرو الأسهم يبيعون أسهمهم، كان مستثمرو السندات يفعلون العكس تمامًا. نجحت الشركة في جمع 20 مليار دولار من الديون ، حيث رحّب المقرضون بالطرح رغم انخفاض سعر السهم مؤخرًا.

تكشف ردود الفعل المتضاربة عن فجوة متزايدة بين كيفية نظر مستثمري الأسهم ومستثمري الائتمان إلى أحدث شركة عامة لإيلون ماسك .

يرى مستثمرو الأسهم إنفاقاً. ويرى مستثمرو السندات سيولة نقدية

ركز سوق الأسهم على قضية واحدة: الإنفاق.

تستثمر شركة سبيس إكس مليارات الدولارات في تطوير مركبة ستار شيب، وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ومراكز البيانات، ومنصة ترميز الذكاء الاصطناعي التي استحوذت عليها مؤخرًا، كورسور . كما أشارت وكالات التصنيف الائتماني إلى توقعات بتدفق نقدي حر سلبي خلال السنوات القليلة المقبلة، في ظل استمرار الشركة في الاستثمار بقوة لتحقيق النمو.

لكن مستثمري السندات ينظرون إلى مجموعة مختلفة من الأرقام.

تشير التقارير إلى أن شركة سبيس إكس تمتلك سيولة نقدية تُقدّر بنحو 100.8 مليار دولار، وقد حصلت مؤخرًا على تصنيفات استثمارية من وكالات موديز، وستاندرد آند بورز غلوبال، وفيتش. كما اعتُبر طرح الشركة للسندات منخفض المخاطر نسبيًا، إذ يُتوقع أن يُستخدم جزء كبير من العائدات لإعادة تمويل التزامات مستحقة في عام 2027، بدلًا من تمويل مشاريع جديدة بالكامل.

ثم هناك ستارلينك.

لقد نما قطاع الإنترنت عبر الأقمار الصناعية ليصل إلى حوالي 12 مليون مشترك ، مما أدى إلى خلق تدفق إيرادات متكرر يعتبره العديد من المقرضين أحد أقوى الأصول في الميزانية العمومية لشركة سبيس إكس.

أعمال الذكاء الاصطناعي الناشئة داخل شركة سبيس إكس بقيمة 28 مليار دولار

كما طغى الانخفاض الأخير في المبيعات على تطور آخر قد يكون ذا أهمية كبيرة.

وفقًا للأرقام المتداولة بين المستثمرين، يمكن أن تحقق شركة SpaceX ما يقرب من 2.32 مليار دولار شهريًا من اتفاقيات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي مع بعض أكبر الأسماء في مجال الذكاء الاصطناعي.

تُعدّ شركة أنثروبيك أكبر المساهمين، حيث تبلغ مساهمتها حوالي 1.25 مليار دولار شهريًا . تليها شركة جوجل التابعة لشركة ألفابت(المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمزين : GOOGL وGOOG ) بحوالي 920 مليون دولار شهريًا، بينما تُساهم شركة ريفليكشن بحوالي 150 مليون دولار شهريًا. وبالنظر إلى هذه الاتفاقيات مجتمعة، يُتوقع أن يصل إجمالي الإيرادات السنوية من خدمات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وحدها إلى ما يقارب 28 مليار دولار.

بالنسبة لشركة تدير بالفعل واحدة من أكبر شبكات الأقمار الصناعية في العالم، تشير الأرقام إلى أن المستثمرين قد ينظرون إلى أكثر من مجرد شركة فضائية.

النقاش الحقيقي لا يدور حول الديون

يبدو أن سوق الدين مطمئن لقدرة شركة سبيس إكس على الوفاء بالتزاماتها.

يواجه سوق الأسهم سؤالاً مختلفاً: ما مقدار النجاح المستقبلي الذي ينعكس بالفعل في سعر السهم؟

لا يحتاج حاملو السندات إلا إلى تدفقات نقدية قوية من شركة ستارلينك وميزانية قوية لشركة سبيس إكس لسداد الديون. أما المساهمون، فيحتاجون إلى شركة ستار شيب، وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي، ومراكز بيانات، واستثمارات طويلة الأجل أخرى لتحقيق عوائد تبرر تقييمًا بقيمة تريليونات الدولارات.

مشكلة الإمداد التي لا يتحدث عنها أحد

قد يكون هناك تفسير آخر لانخفاض سعر السهم لا علاقة له بالأساسيات.

لا يُتداول حاليًا سوى جزء صغير من أسهم شركة سبيس إكس علنًا . ومع انتهاء قيود الحظر، قد تصبح أسهم إضافية مملوكة للمطلعين مؤهلة للبيع، مما قد يزيد من المعروض من الأسهم المتاحة للمستثمرين. وهذا أمر بالغ الأهمية، لأن حتى طرحًا محدودًا نسبيًا للأسهم المقيدة قد يتجاوز حجم الأسهم المتداولة الأصلية للشركة.

قد يكون لانخفاض شركة سبيس إكس الأخير علاقة أقل بتدهور الأساسيات وأكثر بسوق يتكيف مع حقائق العرض والتقييم والتوقعات.

ربما تكون الشركة قد خسرت تريليون دولار من قيمتها السوقية. لكن استعداد المقرضين لتقديم 20 مليار دولار إضافية يشير إلى أن ليس الجميع يراهن ضد مستقبلها.

صورة: Thrive Studios ID / Shutterstock