ارتفعت أسهم شركة سبيس إكس بأكثر من 6% وسط اختبار إمداد بقيمة 100 مليار دولار - هل يتوقع المستثمرون الأذكياء وصول السهم إلى أدنى مستوى له؟
سبيس إكس SPCX | 0.00 | |
إس آند بي 500 SPX | 0.00 | |
Leverage Shares 2X Long SPCX Daily ETF SPCH | 0.00 | |
Leverage Shares 2X Short SPCX Daily ETF SSPC | 0.00 | |
Defiance Daily Target 2X Short SpaceX ETF SPCQ | 0.00 |
لا تزال أسهم شركة سبيس إكس دون سعر طرحها الأولي البالغ 135 دولارًا، لكن متداولي الخيارات المحترفين ومحللي وول ستريت والباحثين عن فرص استثمارية مميزة بدأوا في الاستعداد لانتعاش تكتيكي. وتتزايد المؤشرات الإيجابية، مع أن تأكيد الاتجاه الصعودي لا يزال يتطلب عدة شروط مهمة.
لقد اجتازت سبيس إكس(SPCX.US) للتو أول اختبار ضغط رئيسي لها بعد طرحها للاكتتاب العام.
عندما أصبح 911.5 مليون سهم مقيد قابلاً للتداول، ارتفع عدد الأسهم الحرة للشركة إلى حوالي 1.55 مليار سهم. وقد بلغت قيمة الصدمة المحتملة في العرض ما يقارب 100 مليار دولار، وكان من المتوقع على نطاق واسع أن تؤدي إلى جولة أخرى من عمليات البيع المكثفة.
بدلاً من ذلك، ارتفع سهم شركة سبيس إكس بنسبة 6.14% في يوم انتهاء فترة الحظر ليصل إلى 114.92 دولارًا، مع تداول ما يقرب من 255 مليون سهم.
يشير هذا التفاعل إلى أن انخفاض يوم الأربعاء بنسبة 13.6% بعد إعلان الأرباح كان قد استوعب بالفعل جزءًا كبيرًا من الضغط الناتج عن رفع القيود على الأسهم، والإنفاق الرأسمالي المكثف، وجني الأرباح. وقد استوعب المضاربون الباحثون عن الصفقات الرابحة وعمليات تغطية المراكز المكشوفة أوامر البيع الجديدة، مما كشف عن وجود دعم شراء قوي حول مستوى 105-110 دولارات.
بالنسبة للمستثمرين، يمثل هذا تغييراً مهماً في ملف المخاطر والعوائد، ولكنه ليس دليلاً قاطعاً حتى الآن على بدء سوق صاعدة مستدامة.
المستثمرون الأذكياء يبيعون بدافع الخوف من الهبوط
يحدث التحول الأوضح في سوق الخيارات.
هيمن الطلب على خيارات الشراء خارج نطاق الربح على التداولات السابقة، وهو نمط كان يُعتبر في كثير من الأحيان إشارة معاكسة للاتجاه السائد. إلا أنه يوم الخميس، تحوّلت أكثر عمليات التداول شيوعًا، وإن بشكل طفيف، نحو بيع خيارات البيع.
بحسب موقع SpotGamma، بلغ حجم تداول خيارات أسهم سبيس إكس(SPCX.US) حوالي 600 مليون دولار أمريكي بحلول منتصف النهار. وبلغت قيمة خيارات البيع 316 مليون دولار أمريكي، مع تقديرات تشير إلى أن 166 مليون دولار أمريكي منها مرتبطة على الأرجح بنشاط كتابة خيارات البيع.
لا تزال استراتيجية بيع خيارات البيع استراتيجية تفاؤلية، لكن دلالتها تختلف عن مجرد شراء خيارات الشراء المضاربة. فهي تعكس ثقة في قدرة السهم على الاستقرار فوق أسعار التنفيذ المنخفضة، حتى وإن لم يكن الارتفاع الفوري مضمونًا.
وقد أوضحت عمليتا انعكاس المخاطر الكبيرتان على النمط المؤسسي هذه الرسالة بشكل خاص.
بعد وقت قصير من افتتاح السوق، ظهر أحد المتداولين المحترفين وهو:
- بيع عقود خيار بيع بقيمة 12 مليون دولار أمريكي، مستحقة في يونيو 2027، بسعر 90 دولارًا أمريكيًا.
- شراء عقود خيار شراء بقيمة 4.3 مليون دولار أمريكي، مستحقة في يونيو 2027، بسعر 220 دولارًا أمريكيًا.
- يتم تحصيل ما يقارب 7.7 مليون دولار كعلاوة صافية
يراهن هذا المركز فعلياً على أن سبيس إكس(SPCX.US) لن تنخفض بنسبة 20% أخرى خلال الأشهر العشرة المقبلة، مع الحفاظ على التعرض لإمكانية مضاعفة سعر السهم.
وفي وقت لاحق من الجلسة، استخدم متداول آخر نفس الهيكل:
- بيع عقود خيار بيع بقيمة 3.5 مليون دولار أمريكي لشهر يناير 2028 بسعر 75 دولارًا أمريكيًا
- اشترِ نفس عدد عقود خيارات الشراء لشهر يناير 2028 بسعر 185 دولارًا
- ادفع المبلغ الصافي لأن تكلفة المكالمات تبلغ حوالي 5 ملايين دولار.
هذه ليست مجرد رهانات بسيطة على خيارات الشراء ذات سعر التنفيذ المرتفع. فمن خلال بيع حماية من الخسائر لتمويل فرص الربح، يقوم المتداولون بالتمركز حول توزيع احتمالي كامل: خسائر متوقعة محدودة، إلى جانب خيارات ربح كبيرة.
هذا النهج أكثر تميزاً لصناديق التحوط ذات رأس المال الجيد منه للمستثمرين الأفراد الذين يسعون وراء انتعاش قصير الأجل.
يدعم الرسم البياني قاعًا تكتيكيًا
كما أن الظروف التقنية أصبحت أكثر إيجابية.
سجلت سبيس إكس(SPCX.US) أدنى مستوى لها يوم الاثنين، قبل يوم واحد من إعلان أرباحها، لكنها تداولت بشكل عام حول 110 دولارات منذ 23 يوليو. وقد تباطأت وتيرة الانخفاض، بينما وصل مؤشر القوة النسبية لمدة 14 يومًا إلى أدنى مستوى له قرب نهاية الشهر الماضي.
كما انخفض التقلب الضمني إلى أدنى مستوى له منذ 30 يونيو.
تشير العوامل مجتمعة، مثل استقرار الأسعار، ووصول مؤشر القوة النسبية إلى أدنى مستوياته، وانخفاض التقلبات، إلى أن المتداولين المحترفين قد يتحولون من مطاردة سيناريوهات الصعود المتطرفة إلى بيع حالات الذعر الهبوطي وبناء انكشاف طويل غير متماثل.
والأهم من ذلك، أن السهم ارتفع في يوم انتهاء فترة الحظر نفسه. ويُعدّ فشل حدث "بيع الأخبار" المتوقع على نطاق واسع دليلاً على وجود طلب هامشي قوي قرب مستوى 105-110 دولارات.
إلا أن ذلك لا يزيل مخاطر الإمداد على المدى الطويل. فما زال هناك المزيد من عمليات حظر بيع الأسهم من قبل كبار المساهمين، ولا يزال سعر السهم أقل من سعر طرحه الأولي البالغ 135 دولارًا.
نمو قوي، لكن بناء الذكاء الاصطناعي مكلف
تساعد النتائج الأساسية في تفسير سبب بقاء وول ستريت في وضع إيجابي على الرغم من الضغوط قصيرة المدى.
أعلنت سبيس إكس(SPCX.US) عن إيرادات بلغت 7.814 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني، بزيادة قدرها 92% على أساس سنوي. وارتفع صافي الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل بنسبة 191% ليصل إلى 3.538 مليار دولار أمريكي.
ارتفعت الإيرادات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي بنسبة ٢٤٧٪ لتصل إلى ٢.٥٦١ مليار دولار، بينما توسعت قدرة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي من ٠.٤ جيجاوات إلى ١.٤ جيجاوات. كما وقّعت الشركة عقودًا لخدمات الحوسبة السحابية بقيمة ١٤.١ مليار دولار.
يكمن القلق في تكلفة تحقيق هذا النمو.
بلغت النفقات الرأسمالية الفصلية 18.369 مليار دولار، منها 15.828 مليار دولار مخصصة للذكاء الاصطناعي، وهو مبلغ يتجاوز بكثير الإيرادات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي خلال الفترة. ومع ذلك، سجلت سبيس إكس(SPCX.US) خسارة صافية قدرها 541 مليون دولار.
وهذا يخلق التوتر الاستثماري المركزي: قد ترتفع القيمة طويلة الأجل لشركة Starlink، وقدرة الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، والتكامل الرأسي، ولكن التدفق النقدي الحر على المدى القريب ومتطلبات التمويل لا تزال تشكل قيودًا كبيرة.
تعكس أحدث أهداف وول ستريت هذا التوازن:
- جي بي مورغان: رفعت هدفها السعري من 225 دولاراً إلى 240 دولاراً
- غولدمان ساكس: رفعت هدفها إلى 220 دولارًا
- مورغان ستانلي: أبقت على هدفها البالغ 300 دولار
تشير هذه الأهداف إلى ثقة أكبر في القيمة النهائية طويلة الأجل لشركة سبيس إكس(SPCX.US) . ولا يعني ذلك أن المحللين يتجاهلون المخاطر المرتبطة بكثافة رأس المال، أو التمويل المستقبلي، أو تحرير المزيد من الأسهم.
لا تزال رؤية ماسك بحاجة إلى التنفيذ
لا يزال سجل إيلون ماسك الحافل بالإنجازات يشكل جزءًا أساسيًا من عوامل الاستثمار.
لقد حوّل عمليات إطلاق الصواريخ التجارية عالية التردد إلى عمل تجاري ناجح، وساعد في إدخال السيارات الكهربائية إلى التيار السائد من خلال شركة تسلا، ونشر ستارلينك كبنية تحتية للإنترنت قائمة على الفضاء.
خطته الأخيرة أكثر طموحاً.
في أوستن، أوضح ماسك ما أسماه مبادرة تصنيع أشباه الموصلات "الأكثر ملحمية"، داعماً رؤية أوسع تجمع بين التبني الواسع النطاق للذكاء الاصطناعي، والقيادة الذاتية، والروبوتات الشبيهة بالبشر، ومراكز البيانات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي في الفضاء.
لا يقتصر تقييم المستثمرين على حجم هذه الأسواق فحسب، بل يجب عليهم أيضاً تحديد ما إذا كانت سبيس إكس(SPCX.US) قادرة على تمويل وتنفيذ هذه الرؤية دون السماح للنفقات الرأسمالية بالتأثير سلباً على نمو الإيرادات والتدفقات النقدية الحرة.
سوق مواتية - وحلقة غاما محتملة
يأتي انتعاش شركة سبيس إكس في الوقت الذي تتعافى فيه شهية المخاطرة في سوق الأسهم الأمريكية الأوسع نطاقاً.
تجاوز حجم عقود خيارات الشراء إس آند بي 500(SPX.US) 4 ملايين عقد في يوم واحد، مسجلاً رقماً قياسياً، مما يشير إلى أن الخوف من تفويت الفرصة يفوق المخاوف بشأن تراجع آخر.
بعد أن شهدت صفقات التكنولوجيا المزدحمة انخفاضاً حاداً في المديونية، سجل مكتب التداول في غولدمان ساكس أكبر صافي شراء أسبوعي للأسهم الأمريكية منذ نوفمبر 2020. وجاء جزء كبير من هذا الشراء من تغطية المراكز القصيرة.
تُعد هذه البيئة داعمة بشكل خاص لسهم حساس للخيارات ويتعرض لضغط بيعي كبير مثل سبيس إكس(SPCX.US) .
قد يؤدي شراء خيارات الشراء أيضًا إلى دورة تحوط تلقائية. فعندما يبيع صانعو السوق خيارات الشراء، فإنهم يشترون عادةً أسهمًا لتعويض تعرضهم السلبي لتقلبات دلتا. وإذا ارتفع سعر السهم وزادت دلتا خيارات الشراء، فقد يحتاج هؤلاء المتعاملون إلى شراء المزيد من الأسهم.
الدورة الناتجة - شراء خيارات الشراء، والتحوط من قبل الوسطاء، وارتفاع سعر السهم، والتحوط الإضافي - تُعرف عادةً باسم ضغط جاما .
قد تُسرّع هذه الآلية من وتيرة الارتفاع، لكنها لا تُعادل تراكمًا مؤسسيًا مستقرًا طويل الأجل. فإذا تراجعت شهية السوق للمخاطرة، أو واجه الإنفاق على الذكاء الاصطناعي شكوكًا متجددة، أو أدى فتح الأسواق مستقبلًا إلى زيادة المعروض عن المتوقع، فقد ينعكس الزخم المدفوع بالسيولة بسرعة.
ما الذي ينبغي على المستثمرين مراقبته لاحقاً؟
تشير الأدلة الآن إلى فرضية بناء القاع التكتيكي ، وليس إلى اتجاه صعودي متوسط المدى مؤكد تمامًا.
أربعة تطورات من شأنها أن تقدم تأكيداً أقوى:
- منطقة الدعم التي تتراوح بين 105 و110 دولارات تظل ثابتة.
وهذا من شأنه أن يعزز الرأي القائل بأن المشترين مستعدون لاستيعاب العرض الإضافي. - سبيس إكس(SPCX.US) تتعافى فوق سعر طرحها الأولي البالغ 135 دولارًا بفضل حجم التداول القوي.
إن استعادة ذلك المستوى ستكون إشارة أكثر إقناعاً لانعكاس الاتجاه. - لا تؤدي فترات انتهاء صلاحية عقود التجميد المستقبلية إلى مستويات منخفضة جديدة.
كان اختبار الإمداد الأول مشجعاً، ولكن قد لا تزال هناك عدة اختبارات أكبر في المستقبل. - بدأت إيرادات عقود الذكاء الاصطناعي في اللحاق بالنفقات الرأسمالية.
إن تحسين التدفق النقدي الحر من شأنه أن يحول سردية النمو على المدى الطويل إلى حالة مالية أكثر استدامة.
في الوقت الحالي، تشير عمليات بيع خيارات البيع وعمليات عكس المخاطر إلى أن المستثمرين المحترفين يعتقدون أن مخاطر الهبوط أصبحت أكثر قابلية للإدارة بينما تظل خيارات الصعود جذابة.
هذا تحسن ذو مغزى - ولكنه رهان على مستوى أدنى ناشئ، وليس إعلاناً بأن الاتجاه الصعودي الرئيسي التالي لشركة سبيس إكس(SPCX.US) قد وصل بالفعل.