أمضى مستثمرو شركة سبيس إكسبلوريشن تكنولوجيز (ناسداك: SPCX ) أسابيع في الاستعداد لما يبدو أنه أكبر اختبار للشركة بعد طرحها للاكتتاب العام. فبعد صدور تقرير الأرباح يوم الثلاثاء، من المقرر أن يصبح نحو 911 مليون سهم مؤهلاً للبيع بموجب جدول حظر البيع التدريجي للشركة.

للوهلة الأولى، تبدو الأرقام مثيرة للقلق. فإتاحة مليار سهم جديد في شركة إيلون ماسك للصواريخ للبيع تبدو وكأنها وصفة مثالية لتجدد ضغوط البيع.

لكن ربما يطرح المستثمرون السؤال الخاطئ.

المشكلة الحقيقية ليست في عدد الأسهم التي تصبح مؤهلة للبيع، بل في عدد الأسهم التي من المرجح أن تصل إلى السوق فعلياً.

لا يعني كون الشيء مؤهلاً أنه معروض للبيع

لا يمثل التفعيل المرتقب سوى 7% تقريبًا من إجمالي أسهم شركة سبيس إكس البالغ عددها 13.09 مليار سهم. والأهم من ذلك، أن معظم هذه الأسهم مملوكة للمديرين التنفيذيين والموظفين والمستثمرين الأوائل، وليس للمضاربين على المدى القصير.

إن انتهاء فترة الحظر يمنح المساهمين ببساطة القدرة على البيع، ولا يلزمهم بذلك.

يُظهر التاريخ أن انتهاء فترات حظر البيع لا يؤدي دائمًا إلى عمليات بيع مكثفة. فبينما يستغل بعض المستثمرين هذه الفرصة لتنويع محافظهم الاستثمارية أو تحقيق مكاسب، يستمر آخرون في الاحتفاظ بمراكزهم، لا سيما عندما تكون أسعار الأسهم أقل بكثير من أعلى مستوياتها الأخيرة.

كما أن جدول الإصدار التدريجي لشركة سبيس إكس يوزع العرض المحتمل على فترات أرباح متعددة بدلاً من إصداره دفعة واحدة.

يؤدي انخفاض بنسبة 50% إلى تغيير المعادلة

قد يساهم التوقيت أيضاً في تقليل احتمالية البيع على نطاق واسع.

منذ أن وصلت أسهم شركة SpaceX إلى أعلى مستوى لها خلال اليوم عند حوالي 225 دولارًا بعد فترة وجيزة من طرحها للاكتتاب العام في يونيو، انخفضت أسهم الشركة بنحو 50%، حيث تم تداولها مؤخرًا بالقرب من 110 دولارات قبل الإعلان عن الأرباح.

لا يعني ذلك بالضرورة أن المطلعين لن يبيعوا. قد يختار بعض المستثمرين الأوائل إعادة توازن محافظهم الاستثمارية أو تسييل جزء من ممتلكاتهم. لكن بالنسبة للمديرين التنفيذيين والموظفين الذين لا تزال ثروتهم مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأداء الشركة على المدى الطويل، قد يكون البيع بعد هذا الانخفاض الحاد أقل جاذبية من انتظار تقييم أعلى.

قد يكون حجم السوق المتراكم أهم من عملية البيع نفسها.

هذا لا يعني أن عملية فتح القفل غير ذات صلة.

منذ طرحها للاكتتاب العام، حافظت شركة سبيس إكس على نسبة تداول منخفضة نسبياً في السوق، أي عدد محدود من الأسهم المتاحة للتداول العام. ويمكن أن يؤدي هذا التداول المحدود إلى تضخيم تقلبات الأسعار في كلا الاتجاهين، مما يجعل التغيرات في العرض المتاح عاملاً مهماً للمستثمرين.

حتى لو تم بيع جزء صغير فقط من الأسهم المؤهلة حديثًا، فإن السوق يدرك أن الأسهم المتاحة للتداول ستستمر في التوسع بمرور الوقت. وهذا وحده كفيل بتقليل بعض علاوة الندرة التي منحها المستثمرون للسهم منذ طرحه.

في نهاية المطاف، ستظل أرباح شركة سبيس إكس هي المحرك الرئيسي. وقد تجذب النتائج القوية والتعليقات الإيجابية حول مشروع ستارلينك ومبادرات الذكاء الاصطناعي والنمو طويل الأجل اهتمامًا جديدًا بالشراء.

بالنسبة للمستثمرين، فإن السؤال الحقيقي بعد إعلان الأرباح ليس ما إذا كانت 911 مليون سهم ستصبح مؤهلة للبيع، بل ما إذا كان سيصل منها بالفعل إلى السوق ما يكفي لتلبية الطلب، أو ما إذا كانت وول ستريت قد بالغت في تقدير المخاطر طوال الوقت.

صورة: Shutterstock