أصبحت شركة Space Exploration Technologies Corp (NASDAQ: SPCX )، أو SpaceX ، واحدة من أكثر الأسهم رواجًا في وول ستريت بعد طرحها العام الأولي الضخم، لكن الشركة لا تزال غائبة بشكل ملحوظ عن ركن واحد من سوق صناديق الاستثمار المتداولة : صناديق ESG.

يعود سبب الاستبعاد إلى تقييم أجرته مؤسسة MSCI في 11 يونيو، حيث منحت شركة SpaceX أدنى تصنيف ممكن في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (CCC) قبل يوم واحد فقط من طرحها للاكتتاب العام. وأشار التصنيف إلى مخاطر حوكمة كبيرة وجدل حاد، مما وضع SpaceX ضمن أضعف الشركات أداءً في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في قطاعها.

تمتلك ما يقرب من 100 صندوق استثمار متداول أسهم شركة سبيس إكس، ولكن لا يوجد أي منها ضمن صناديق الاستثمار البيئية والاجتماعية والحوكمة.

على الرغم من التقييم الضعيف للحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية، فقد وجدت شركة SpaceX طريقها بسرعة إلى ما يقرب من 100 صندوق استثمار متداول، بما في ذلك استراتيجيات الفضاء والابتكار والنمو والسوق الواسعة، وفقًا لموقع Etf.com.

مع ذلك، ظلت صناديق الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG) إلى حد كبير خارج نطاق الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة. فمعظم منهجيات ESG تستبعد الشركات ذات التصنيفات المتدنية في الحوكمة، أو التي تشهد جدلاً حاداً، أو ذات التصنيفات البيئية والاجتماعية والحوكمة المنخفضة عموماً. ويُعدّ تصنيف CCC لشركة SpaceX سبباً في استبعادها فعلياً من العديد من محافظ ESG الاستثمارية.

وهذا يخلق فجوة ملحوظة بين مستثمري صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسيين الذين يتوقون إلى التعرض لعملاق صناعة الطيران والفضاء ومديري صناديق الاستثمار البيئية والاجتماعية والحوكمة الذين يواصلون تجنب السهم.

أين تقف صناديق المؤشرات المتداولة البيئية والاجتماعية والحوكمة؟

يُعدّ غياب شركة سبيس إكس عن محافظ الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة أمرًا لافتًا للنظر، لا سيما بالنظر إلى حجم بعض الصناديق المعنية. ومن بين أكبر صناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية المدرجة في بورصة ناسداك، نجد صندوق iShares ESG Aware MSCI USA ETF (NASDAQ: ESGU )، وصندوق iShares ESG MSCI KLD 400 Social ETF (NYSE: DSI )، وصندوق iShares ESG Aware MSCI EAFE ETF (NASDAQ: ESGD )، وصندوق iShares ESG Aware MSCI EM ETF (NASDAQ: ESGE ) للاستثمارات الدولية.

تستخدم العديد من صناديق الاستثمار البيئية والاجتماعية والحوكمة منهجيات فحص خاصة، مثل MSCI أو Sustainalytics، تحد من التعرض للشركات التي تشهد جدلاً حاداً أو ممارسات حوكمة ضعيفة. ونظراً لتصنيف SpaceX بدرجة CCC وتصنيفها ضمن فئة "العلم البرتقالي" من قبل MSCI، فإن سهمها غائب حالياً عن العديد من محافظ الاستثمار البيئية والاجتماعية والحوكمة، على الرغم من إدراجه ضمن العديد من صناديق المؤشرات المتداولة التقليدية ذات التوجهات الموضوعية.

يُسلّط هذا الوضع الضوء على معضلة متنامية تواجه مستثمري الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمي. فقد صُممت صناديق مثل ESGU وDSI لمساعدة المستثمرين على تجنب الشركات التي تواجه مخاطر بيئية أو اجتماعية أو حوكمة مرتفعة. ومع ذلك، فإن استبعاد سهمٍ سرعان ما أصبح من أكثر الأسهم رواجًا في السوق يُعرّضهم أيضًا لخطر التخلف عن المؤشرات القياسية إذا استمر مسار نمو شركة SpaceX.

وبالتالي، يتحول النقاش من الاستدامة إلى الحوكمة. ربما فات مستثمرو الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية المكاسب المبكرة لشركة سبيس إكس، ولكن إذا أثرت المخاوف المتعلقة بحقوق المساهمين أو ممارسات الإفصاح أو الرقابة المؤسسية سلبًا على الشركة في نهاية المطاف، فقد تشير صناديق الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية إلى هذا الاستبعاد كدليل على أن معايير الحوكمة لا تزال تضيف قيمة، حتى مع تراجع شعبية مصطلح الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية بشكل عام لدى المستثمرين.

اختبار للاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة

يُعدّ التوقيت جديراً بالملاحظة نظراً للصعوبات التي تواجه الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة.

أشار إريك بالتشوناس، محلل صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرج إنتليجنس ، مؤخرًا في سلسلة تعليقات على موقع X، إلى أن الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات قد اختفت إلى حد كبير من مناقشات الصناعة.

قال بالتشوناس: "كنت في أوروبا لمدة أسبوع كامل، وحضرت العديد من الجلسات النقاشية، وتواصلت مع مجموعة من العاملين في مجال صناديق المؤشرات المتداولة، ولم أسمع مصطلح "الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية" ولو لمرة واحدة. هذا أمرٌ مذهل مقارنةً بما كان عليه الوضع قبل ثلاث سنوات. كانت هناك جلسات نقاشية كاملة مخصصة لهذا الموضوع، مليئة بالتصريحات الأخلاقية وغيرها. أعتقد أنه عندما أعلنت الحكومة الأوروبية أن الأسلحة النووية تخضع لمعايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (لأنها كانت ترغب بشدة في الاستثمار الخاص في قطاع الدفاع، لكن الحكومة رفضت قائلةً: لا يمكننا ذلك لأنكم أخبرتمونا أنه لا يمكننا شراء إلا أسهم الشركات التي تلتزم بمعايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية، لذا قالوا: نعم، الأسلحة الآن تخضع لهذه المعايير، وهذا أمرٌ جيد)، أدرك الجميع أن الأمر قد انتهى. كان التناقض واضحًا جدًا لدرجة يصعب معها أخذه على محمل الجد".

وأشار إلى إغلاق أكثر من 125 صندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) خاصًا بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في السنوات الأخيرة، وإلى تزايد عدد الصناديق التي تتخلى عن مصطلحات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية من أسمائها مع تراجع طلب المستثمرين.

لطالما جادل النقاد بأن معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية تجبر المستثمرين على تفويت فرص النمو المرتفع. ويبدو أن شركة سبيس إكس تدعم هذا الرأي، على الأقل في الوقت الراهن، حيث ارتفع سعر سهمها بشكل ملحوظ منذ طرحها للاكتتاب العام.

قد تكون الحوكمة هي العامل الحاسم

ومع ذلك، قد توفر شركة SpaceX أيضًا فرصة لمؤيدي الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية للدفاع عن هذه الاستراتيجية.

بينما تركز نقاشات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية غالبًا على القضايا البيئية والاجتماعية، فإن العديد من مخاوف MSCI تتعلق بالحوكمة، بما في ذلك الرقابة المؤسسية، وحقوق المساهمين، ومعايير الإفصاح، وسيطرة المطلعين. تاريخيًا، يُنظر إلى الحوكمة على أنها العامل الأكثر ارتباطًا بالنتائج المالية ضمن الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

السؤال الأساسي هو ما إذا كانت هذه المخاطر ستتحقق في نهاية المطاف. إذا واصلت شركة سبيس إكس صعودها، فقد تتعرض صناديق الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة لانتقادات بسبب استبعادها لإحدى أكبر الشركات الرابحة في السوق. ولكن إذا ظهرت مخاوف تتعلق بالحوكمة بمرور الوقت، فقد يجادل مديرو صناديق الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة بأن عملية الفرز التي اتبعوها قد كشفت عن مخاطر أغفلها السوق بشكل عام.

في الوقت الحالي، يصعب تجاهل هذا التناقض: ما يقرب من 100 صندوق استثمار متداول يمتلك أسهم شركة سبيس إكس، ولكن لا يحمل أي منها تفويضًا بشأن الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

صورة: محطة ديجينير على موقع Shutterstock.com