يحث مايكل هارتنيت، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا، المستثمرين على تغيير المعادلة، ودعم الطبقة المتوسطة بدلاً من النخب العالمية، في ظل تراجع التضخم، واضطراب الذكاء الاصطناعي، والضغوط السياسية التي تعيد تشكيل الأسواق قبل انتخابات التجديد النصفي للولايات المتحدة.

طرح الخبير نداءً جريئاً في أحدث تقرير له عن برنامج "فلو شو": يجب على المستثمرين "الاحتفاظ بأسهم ديترويت على المدى الطويل، وبيع أسهم دافوس على المدى القصير" - مفضلين الشركات الأمريكية الصغيرة والمتوسطة الحجم، والبنوك، وصناديق الاستثمار العقاري، والأسواق الناشئة، والأسهم الدولية على ما يسمى بـ "السبعة الرائعون" وغيرهم من عمالقة التكنولوجيا الكبرى.

الشارع الرئيسي في مواجهة دافوس: تحول هادئ جارٍ بالفعل

تتمثل الرسالة الأساسية لهارتنيت في أن الأسواق بدأت في تسعير التحول السياسي والاقتصادي نحو القدرة على تحمل التكاليف.

هذا التغيير مهم.

الأصول التي عانت خلال سوق السندات الهابطة الكبيرة في أوائل العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين تتفوق بهدوء على صفقات "دافوس" النخبوية التي هيمنت على المحافظ الاستثمارية لسنوات.

منذ تنصيب ترامب في يناير 2025، ارتفعت ما يسمى بسلة "الملياردير الأخ" - وهي مزيج متساوي الوزن من أسهم شركات Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA ) و Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META ) و Palantir Technologies Inc. (NYSE: PLTR ) و Tesla Inc. (NASDAQ: TSLA ) و ARK Innovation ETF (NYSE: ARKK ) و Apollo Global Management Inc. (NYSE: APO ) و Blackstone Inc. (NYSE: BX ) و Oracle Corp. (NYSE: ORCL ) و Coinbase Global Inc. (NASDAQ: COIN ) و Bitcoin (CRYPTO: BTC ) - بنسبة تقارب 6%، بينما ارتفعت أسهم الشركات الأمريكية الصغيرة - التي يتتبعها مؤشر iShares Russell 2000 ETF (NYSE: IWM ) - بنسبة تقارب 13%.

قد يبدو هذا الاختلاف متواضعاً، لكن تاريخياً هكذا تبدأ تغييرات الأنظمة: ببطء، ثم فجأة.

يشير الخبير إلى أن سلسلة من التحولات الاقتصادية والسياسية الكلية تدعم هذا التحول. فمع انخفاض معدلات التضخم المفاجئة وتباطؤ سوق العمل نتيجةً لتبني الذكاء الاصطناعي، برزت ضغوط القدرة على تحمل التكاليف - في قطاعات الطاقة والرعاية الصحية والائتمان والإسكان والكهرباء - إلى صدارة الاهتمامات السياسية.

قال هارتنيت إن الفريق سيبقى متفائلاً بشأن أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة، ومتحفظاً بشأن أسهم وول ستريت، إلى أن ترتفع نسبة تأييد ترامب فيما يتعلق بالسياسات التي تركز على القدرة على تحمل التكاليف.

ماج 7 تواجه الآن مشكلة في الميزانية العمومية

يكمن الخطر الرئيسي في الشركات الرائدة السابقة في السوق، حيث يحذر هارتنيت من التحول من نماذج الأعمال التي تعتمد على الأصول الخفيفة إلى نماذج الأعمال التي تعتمد على الأصول الثقيلة.

من المتوقع أن تنفق شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة 670 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2026، مما يستهلك 96٪ من تدفقاتها النقدية، مقارنة بحوالي 150 مليار دولار أو 40٪ من نقدها في عام 2023.

هذا يغير كل شيء.

لم يعد قادة العقد العشرين - السبعة الرائعون - يمتلكون أفضل الميزانيات العمومية في السوق.

لم تعد هذه الشركات أكبر محركات إعادة شراء الأسهم.

بحسب هارتنيت، فإن وول ستريت لا تتخلى عن الذكاء الاصطناعي، بل تنتقل من كونها جهة تنفق على الذكاء الاصطناعي إلى كونها جهة تستفيد منه، ومن الخدمات إلى التصنيع، ومن الضجة الإعلامية إلى التدفق النقدي.

نمط مألوف: أحداث كبيرة، تحولات كبيرة في أنظمة السوق

يرى هارتنيت نمطاً تاريخياً حيث تؤدي الأحداث العالمية الكبرى إلى تحولات طويلة الأجل في ريادة السوق.

من الذهب بعد اتفاقية بريتون وودز إلى السندات في عهد فولكر، والأسهم الأمريكية خلال فترة العولمة، والسلع الأساسية بعد انضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية، وشركات التكنولوجيا العملاقة بعد جائحة كوفيد-19، فقد شهدت القيادة تقلبات مستمرة في أعقاب الأحداث الكبرى.

ويرى أن عام 2025 يمثل نقطة تحول جديدة، مما يشير إلى تحول من الاستثناء الأمريكي نحو إعادة التوازن العالمي.

في هذه الدورة الجديدة، يتوقع هارتنيت أن تتفوق أسهم الشركات الأمريكية الصغيرة والمتوسطة الحجم، والقطاع المالي، والبنوك الإقليمية، وصناديق الاستثمار العقاري، والأصول الحقيقية، إلى جانب الأسهم الدولية، وقطاع المستهلكين في الصين، ومنتجي السلع الأساسية في الأسواق الناشئة.

وعلى النقيض من ذلك، يحذر من أن قادة شركات التكنولوجيا الكبرى ذات التقييم العالي والأصول الخفيفة يواجهون مخاطر متزايدة مع تحول رأس المال نحو الأجزاء الأكثر تقليدية والمولدة للدخل في الاقتصاد.

صورة: Shutterstock