أسهم تستحق المتابعة | هل بلغ الذكاء الاصطناعي ذروته؟ رقمان من أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى قد يكشفان لك ما هو قادم
مايكروسوفت MSFT | 0.00 | |
ميتا بلاتفورمس META | 0.00 | |
آبل AAPL | 0.00 | |
أمازون دوت كوم AMZN | 0.00 | |
ألفابيت A GOOGL | 0.00 |
تدخل أسواق الأسهم الأمريكية أحد أهم أسابيع العام، في ظل تزايد هشاشة معنويات المستثمرين بشكل ملحوظ. ورغم أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لا يزال على بعد 3% فقط من أعلى مستوى قياسي له، إلا أن تحركات السوق الأخيرة تشير إلى أن المستثمرين باتوا أقل استعداداً لتجاهل المخاطر المألوفة. فارتفاع أسعار النفط، وارتفاع عوائد سندات الخزانة، واستمرار المخاوف من التضخم، وتزايد الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، كلها عوامل تتضافر الآن في آن واحد.
في ظل هذه الخلفية، فإن أرباح مايكروسوفت(MSFT.US) ميتا بلاتفورمس(META.US) آبل(AAPL.US) أمازون دوت كوم(AMZN.US) - إلى جانب اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي - قد تحدد ما إذا كان السوق سيستعيد ثقته أم سينزلق إلى تصحيح أعمق.
يواجه الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أول اختبار حقيقي للضغط
على مدى عامين تقريباً، كافأت وول ستريت إلى حد كبير كل إعلان عن استثمارات ضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقد غذّى الإنفاق الهائل على وحدات معالجة الرسومات ومراكز البيانات والبنية التحتية السحابية التوقعات بزيادة الإنتاجية وارتفاع الأرباح على المدى الطويل وظهور دورة تكنولوجية فائقة جديدة.
تواجه هذه الرواية الآن أول تحدٍ حقيقي لها.
وجاءت نقطة التحول بعد أن رفعت شركة ألفابت توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 195-205 مليار دولار ، أي بزيادة قدرها 15 مليار دولار تقريبًا عن توقعاتها السابقة، في حين سجلت في الوقت نفسه تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا لأول مرة منذ أن أصبحت شركة عامة في عام 2004. وعلى الرغم من أن إيرادات جوجل كلاود ارتفعت بنسبة 82٪ على أساس سنوي ، إلا أن المستثمرين تجاهلوا إلى حد كبير الأداء التشغيلي القوي وركزوا بدلاً من ذلك على وتيرة الإنفاق المتسارعة.
يتزايد طرح المشاركين في السوق لسؤال مختلف: ما هو حجم الاستثمار المفرط؟
مستثمرو السندات يرسلون أول إشارة تحذيرية
يظهر هذا التشكيك المتزايد بشكل أوضح في أدوات الدخل الثابت أكثر من أدوات الأسهم.
بحسب موقع CreditSights ، جمعت شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة أكثر من 200 مليار دولار هذا العام عبر السندات والقروض، مع إعلانها عن تمويل إضافي بقيمة 115 مليار دولار من خلال الأسهم. في الوقت نفسه، شهدت أسهم ألفابيت A(GOOGL.US) ، و أمازون دوت كوم(AMZN.US) و ميتا بلاتفورمس(META.US) اتساعًا في هوامش الائتمان، حيث يطالب مستثمرو السندات بعوائد أعلى لتعويض ارتفاع متطلبات رأس المال والرافعة المالية.
أفادت شبكة CNBC بأن مستثمري الدخل الثابت يشعرون بقلق متزايد إزاء حجم النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، لا سيما مع توقعات بأن تنفق العديد من الشركات العملاقة في مجال الحوسبة السحابية على النفقات الرأسمالية أكثر مما تحققه من تدفقات نقدية حرة بحلول العام المقبل . لم يعد القلق يدور حول ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيولد طلبًا، بل حول ما إذا كان هيكل التمويل الحالي يتيح مجالًا كافيًا لتحقيق عوائد مقبولة للمساهمين.
ومن المؤشرات الأخرى التي تحظى بمتابعة دقيقة ، مقايضة مخاطر التخلف عن سداد الائتمان (CDS) لشركة أوراكل لمدة خمس سنوات ، والتي ارتفعت إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات عديدة. وأشار أندرو كيتشز، محلل الائتمان في باركليز، إلى أن مقايضة مخاطر التخلف عن سداد الائتمان أوراكل(ORCL.US) أصبحت بشكل متزايد مؤشراً سائلاً في السوق لمخاوف أوسع نطاقاً تتعلق بديون الذكاء الاصطناعي، بدلاً من كونها مؤشراً أساسياً خاصاً بالشركة، مما يعكس قلق المستثمرين بشأن تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتنفيذ OpenAI، والإنفاق على مراكز البيانات.
تتضح الرسالة الواردة من سوق الائتمان بشكل متزايد: بدأ المستثمرون يطالبون بأدلة تثبت أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحقق في نهاية المطاف عوائد نقدية كافية.
ارتفاع الأسعار يجعل كل دولار يُنفق على الذكاء الاصطناعي أكثر تكلفة.
إن الخلفية الاقتصادية الكلية تزيد من حدة هذه المخاوف.
أدى ارتفاع أسعار النفط إلى ما فوق 100 دولار للبرميل إلى إعادة إشعال المخاوف من التضخم، في حين ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية نحو أعلى مستوياتها منذ أوائل عام 2025. وتؤدي تكاليف التمويل المرتفعة بشكل مباشر إلى زيادة العبء الاقتصادي لتمويل مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واسعة النطاق.
تُشكّل تكاليف الطاقة عائقًا رئيسيًا آخر. فمع استمرار شركات المرافق وموردي المعدات في مواجهة ضغوط التضخم، تستمر تكلفة بناء وتشغيل مراكز البيانات فائقة التوسع في الارتفاع. وقد صرّح سكوت سترازيك، الرئيس التنفيذي لشركة GE Vernova، مؤخرًا بأنه يتوقع استمرار بيئة التضخم الحالية، ويعود ذلك جزئيًا إلى التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار الطاقة.
إن الجمع بين ارتفاع تكاليف الاقتراض وارتفاع تكاليف التشغيل يعني أن كل دولار إضافي يتم استثماره في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يحمل الآن معدل عائد أعلى بكثير مما كان عليه قبل عام واحد فقط.
في حين تعرضت شركات الحوسبة السحابية العملاقة لضغوط، استمر العديد من المستفيدين من قطاع الحوسبة السحابية في جذب انتباه المستثمرين، بما في ذلك إنفيديا(NVDA.US) ، أدفانسد مايكرو ديفايسز(AMD.US) ، ميكرون تيكنولوجي(MU.US) ، ومورد الشبكات برودكوم(AVGO.US) .
بدأ المستثمرون بمكافأة الانضباط في إدارة رأس المال
لعل أكبر تحول في سيكولوجية السوق هو أن المستثمرين لم يعودوا يكافئون تلقائياً الإنفاق العدواني على الذكاء الاصطناعي.
في المراحل الأولى من دورة الذكاء الاصطناعي، كانت إعلانات الإنفاق الرأسمالي الضخم تُفسَّر غالباً على أنها دليل على الريادة التنافسية. أما اليوم، فتثير هذه الإعلانات نفسها تساؤلات متزايدة حول التمويل والرافعة المالية والربحية المستقبلية.
تُجسّد آبل(AAPL.US) هذا التحوّل في التوجهات. فعلى عكس العديد من منافسيها، اعتمدت آبل بشكل كبير على الشراكات مع مزودي البنية التحتية الأساسية بدلاً من الالتزام باستثمارات ضخمة في البنية التحتية الخاصة بها للذكاء الاصطناعي. ورغم أن الشركة لا تزال تواجه تكاليف مكونات أعلى مرتبطة بالطلب على أجهزة الذكاء الاصطناعي، فقد كافأ المستثمرون مؤخراً نهجها المنضبط نسبياً في تخصيص رأس المال.
وبالتالي، تحول تركيز السوق من "من ينفق أكثر؟" إلى "من يحقق أعلى عائد على رأس المال المستثمر؟"
قد يُحدد موسم إعلان الأرباح هذا المرحلة التالية من تداول الذكاء الاصطناعي
من المرجح أن يتم تقييم تقارير أرباح هذا الأسبوع من مايكروسوفت(MSFT.US) وشركة ميتا بلاتفورمس(META.US) أمازون دوت كوم(AMZN.US) آبل(AAPL.US) بشكل أقل من خلال نمو الإيرادات الرئيسية وأكثر من خلال مقياسين: توجيهات الإنفاق الرأسمالي وتوليد التدفق النقدي الحر .
ستساعد هذه الأرقام المستثمرين على الإجابة على سؤال أكبر بكثير، وهو ما إذا كانت دورة الاستثمار الاستثنائية الحالية في مجال الذكاء الاصطناعي لا تزال تشكل أساسًا لتوسع تكنولوجي متعدد السنوات، أو ما إذا كانت تقترب من نقطة تناقص العوائد.
في نهاية المطاف، تعتمد استراتيجية الاستثمار بشكل متزايد على كيفية نظر المستثمرين إلى دورة الذكاء الاصطناعي نفسها.
إذا اعتقد المرء أن طفرة الذكاء الاصطناعي تدخل مراحلها الأخيرة، فقد تصبح الارتفاعات فرصًا لتقليل المخاطر حيث يبدأ ضغط التقييم وضغط الهامش في التغلب على توقعات النمو المستقبلية.
قد يراقب المستثمرون الذين يتطلعون إلى التعبير عن نظرة أوسع لدورة الذكاء الاصطناعي صناديق المؤشرات المتداولة مثل Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS.US) و ETF لأشباه الموصلات VanEck Vectors(SMH.US) و Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US) و صندوق Invesco QQQ، السلسلة 1(QQQ.US) ، والتي قد تشهد جميعها زيادة في التقلبات مع إعادة تشكيل الأرباح لتوقعات الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
وعلى العكس من ذلك، إذا اعتقد المرء أن الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال في المراحل الأولى من دورة تبني أطول بكثير، فإن فترات ضعف السوق قد توفر فرصًا جذابة لتجميع قادة ذوي جودة عالية بينما يظل الشعور العام هشًا.
من غير المرجح أن تحسم تقارير الأرباح القادمة هذا الجدل بين عشية وضحاها. ومع ذلك، من شبه المؤكد أن تعليقات الإدارة بشأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وخطط التمويل، والتدفق النقدي الحر ستصبح المؤشرات الأكثر ترقبًا في السوق، وقد تحدد مسار المرحلة التالية من تجارة الذكاء الاصطناعي.
تنويه: هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط، ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية. يجب على المستثمرين إجراء أبحاثهم الخاصة وتقييم مدى تقبلهم للمخاطر قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.