اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" موضوع " مُكتشف الاتجاهات" - افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

أدت التقارير الصادرة أمس، والتي أشارت إلى احتمال بيع ميتا بلاتفورمس(META.US) لسعتها الحاسوبية الفائضة في مجال الذكاء الاصطناعي أو تقديمها لخدمات الوصول إلى النماذج، إلى تقلبات حادة في السوق. وعقب هذه الأخبار، تكبدت أسهم شركات أشباه الموصلات وأجهزة الذكاء الاصطناعي خسائر فادحة. وانخفضت صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية، مثل Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US) و ETF لأشباه الموصلات VanEck Vectors(SMH.US) بنسبة 6.5% و5.4% على التوالي، بينما تراجعت أسهم شركات رقائق الذاكرة، مثل ميكرون تيكنولوجي(MU.US) و Sandisk Corporation(SNDK.US) بنحو 10%. كما شهدت شركات Neocloud المزودة لوحدات معالجة الرسومات، مثل CoreWeave(CRWV.US) و NEBIUS(NBIS.US) انخفاضات كبيرة، حيث تحولت ميتا من عميل محتمل إلى منافس.

في المقابل، شهدت أسهم الشركات السبع الكبرى (Mag7) ارتفاعًا ملحوظًا، حيث قفز سهم ألفابيت (جوجل)(GOOG.US) أمازون دوت كوم(AMZN.US) على ارتفاع. يُشير هذا إلى تحوّل واضح في رؤوس الأموال من أجهزة أشباه الموصلات نحو الحوسبة السحابية والبرمجيات والأصول المدرّة للدخل. ومن خلال استثمار بنيتها التحتية غير المستغلة في مجال الذكاء الاصطناعي، تُعالج ميتا مخاوف المستثمرين بشأن نفقاتها الرأسمالية الضخمة.

تشير تقديرات مورغان ستانلي إلى أن تأجير قوة الحوسبة بنجاح يمكن أن يعزز ربحية السهم لشركة ميتا لعام 2028 بنسبة 8٪ تقريبًا، مما يوفر عائدًا ملموسًا على استثماراتها في مجال الذكاء الاصطناعي.

إعادة تقييم مؤشر Mag7 مقابل صفقات شبه مكتظة

يكمن المنطق الأساسي لإعادة النظر في مؤشر Mag7 في التحول الهيكلي في وضع السوق. فبحسب استطلاع أجرته بنك أوف أمريكا في يونيو، اعتبر 80% من مديري الصناديق أن "شراء أسهم أشباه الموصلات العالمية" هو أكثر الصفقات ازدحامًا، مقارنةً بـ 12% فقط لـ"شراء أسهم Mag7". ومع خروج الصناديق من قطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي المزدحم، أصبحت شركات التكنولوجيا العملاقة ذات التدفقات النقدية القوية، والمزايا التنافسية الراسخة، وإمكانات تحسين التقييم، أهدافًا رئيسية لإعادة تخصيص الاستثمارات.

ومع ذلك، يُنصح المستثمرون بتقييم ملفات المخاطر والعوائد المحددة ضمن مجموعة Mag7:

• آبل(AAPL.US) : دفاعية، لكنها تواجه ضغوطًا على هوامش الربح بسبب ارتفاع تكاليف الذاكرة.
• مايكروسوفت(MSFT.US) : تحتاج إلى إثبات أن نفقاتها الرأسمالية الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي يمكن أن تتحول إلى تدفق نقدي حر مستدام عبر Azure و Copilot.
• ألفابيت (جوجل)(GOOG.US) : موازنة أعمال البحث الأساسية مع تسريع تسويق الذكاء الاصطناعي.
• أمازون دوت كوم(AMZN.US) : تركز على إعادة تسريع خدمات AWS لتعويض تكاليف البنية التحتية للبيع بالتجزئة والذكاء الاصطناعي.
• تسلا(TSLA.US) : شديدة التقلب، مدفوعة بالروايات المتعلقة بالقيادة الذاتية والروبوتات.
• إنفيديا(NVDA.US) : الفائز الهيكلي في مجال الذكاء الاصطناعي، لكنها مرتبطة بشكل كبير بدورة أشباه الموصلات المزدحمة حاليًا.

اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" موضوع " مُكتشف الاتجاهات" - افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

مخاطر السيولة قصيرة الأجل تلوح في الأفق في يوليو

يواجه قطاع التكنولوجيا ضغوطاً سيولة متوقعة في أوائل يوليو، مدفوعة بحدثين رأسماليين ضخمين:

1. تنضم سبيس إكس(SPCX.US) إلى مؤشر ناسداك 100: ومن المتوقع أن تولد ما يقرب من 4.3 مليار دولار من عمليات الشراء السلبية، الأمر الذي سيتطلب من صناديق المؤشرات تقليص حيازاتها الحالية.
2. إدراج أسهم شركة إس كيه هاينكس في بورصة الأوراق المالية الأمريكية: تهدف الشركة العالمية الرائدة في مجال تقنية الذاكرة عالية الأداء (HBM) إلى جمع ما يصل إلى 29.4 مليار دولار. ومع إقبال المستثمرين على هذا الأصل المتخصص في تقنية الذاكرة عالية الأداء، قد يؤدي ذلك إلى انخفاض علاوة الندرة التي تتميز بها أسهم الشركات المنافسة مثل مايكرون، واستنزاف السيولة من صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية لأشباه الموصلات، في ظل قيام مديري الصناديق بإعادة موازنة محافظهم الاستثمارية.

قطاع الذاكرة: إشارات متضاربة من بيانات المخزون والأسعار

يعكس انخفاض أسعار أشباه الموصلات إلى حد كبير تراجع المراكز المركزة، مدفوعًا بأخبار شركة ميتا، التي أثارت تساؤلات في السوق حول احتمالية وجود فائض في معروض الحوسبة للذكاء الاصطناعي وعمليات شراء الرقائق مستقبلًا. مع ذلك، تُقدّم بيانات الصناعة الحالية صورةً أكثر دقةً من كونها نهايةً نهائيةً لدورة الأجهزة.

• مستويات المخزون: وفقًا لمؤشر مورغان ستانلي، ارتفعت أيام مخزون سلسلة توريد أشباه الموصلات في الربع الأول بمقدار 9 أيام، وهو أقل من الزيادة الموسمية المعتادة البالغة 19 يومًا، على الرغم من أن إجمالي المخزون لا يزال أعلى من المتوسط التاريخي بمقدار 33 يومًا. ويشهد قطاع الذاكرة تحديدًا وضعًا أفضل، حيث سجلت بعض المؤشرات مستويات أقل من المتوسطات التاريخية، مما يشير إلى انخفاض ضغط المخزون، ولكنه لم يشهد بعد مرحلة إعادة تخزين نشطة على مستوى القطاع.
• اتجاهات الأسعار: تشير توقعات TrendForce إلى استمرار ارتفاع أسعار الذاكرة، ولكن بوتيرة أبطأ. من المتوقع أن ترتفع أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية التقليدية (DRAM) بنسبة تتراوح بين 13% و18% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث (مدعومة بالطلب على الخوادم والتطبيقات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي). في المقابل، يتباطأ نمو أسعار ذاكرة NAND flash بشكل ملحوظ، حيث من المتوقع أن ترتفع بنسبة تتراوح بين 10% و15% في الربع الثالث، بعد ارتفاع كبير بنسبة تتراوح بين 55% و60% في الربع الثاني.
• تأخر الإنفاق الرأسمالي مقابل تأخر العرض: لا تُترجم النفقات الرأسمالية الضخمة إلى فائض فوري في العرض نظرًا لفترات الإنشاء وتوريد المعدات. ومن غير المتوقع أن تُحدث القدرات الإنتاجية الجديدة من الشركات الكبرى مثل إس كيه هاينكس ومايكرون (بما في ذلك المصانع الأمريكية ومرافق تغليف HBM) تغييرًا جوهريًا في توازن العرض والطلب في عام 2026. ومع ذلك، مع دخول هذه القدرات الجديدة حيز التشغيل في عام 2027 وما بعده، من المتوقع أن يتحول تركيز السوق من "ارتفاع الأسعار الناتج عن النقص" إلى العقود طويلة الأجل، وحصة HBM في السوق، ومعدلات عائد الإنفاق الرأسمالي، مما قد يزيد من تقلبات أسعار الأسهم.

الخلاصة وتوقعات السوق

باختصار، يشهد السوق إعادة هيكلة لإعادة توزيع رأس المال. إذ يتحول رأس المال من أسهم أشباه الموصلات وأجهزة الذكاء الاصطناعي المكتظة إلى منصات التكنولوجيا الكبرى (مؤشر Mag7) التي توفر تدفقات نقدية قوية، ومزايا تنافسية مستدامة، وإمكانية لتصحيح التقييم. وعلى المدى القريب، يتعين على المستثمرين التعامل مع صدمات السيولة المحتملة في أوائل يوليو/تموز، والناجمة عن أحداث سوقية هامة مثل إدراج شركة SpaceX في المؤشر وإدراج أسهم شركة SK Hynix في شهادات الإيداع الأمريكية.

بالنسبة لقطاعي أشباه الموصلات والذاكرة، يشهد المشهد تحولاً. فمع بدء تشغيل مصانع جديدة تدريجياً بحلول عام 2027، ستتلاشى فكرة "ارتفاع الأسعار الناتج عن النقص" المبسطة. وفي المستقبل، سيعتمد تسعير السوق بشكل متزايد على مؤشرات الأداء الأساسية، مثل العائد على رأس المال المستثمر، وحصة سوق ذاكرة الوصول العشوائي عالية الكثافة، والعقود طويلة الأجل، وانضباط العرض. ونتيجة لذلك، ينبغي على المستثمرين الاستعداد لتقلبات أكبر في أسعار الأسهم ضمن هذا القطاع مع تطور منطق التقييم.