شهد قطاع الذكاء الاصطناعي أحد أشد تصحيحاته منذ بداية طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي ، مما دفع مؤشر أشباه الموصلات PHLX(SOX.US) إلى سوق هابطة تقنياً، وأدى إلى عمليات بيع واسعة النطاق في أسهم شركات الذاكرة وأشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وبينما ركزت العناوين الرئيسية على تباطؤ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ومخاوف التقييم، تشير بيانات السوق إلى أن التمركز والرافعة المالية - وليس تدهور الأساسيات - كانا المحركين الرئيسيين لهذا التراجع الأخير.

نمط مألوف في دورة الذكاء الاصطناعي

بما في ذلك هذه المرحلة، شهد قطاع الذكاء الاصطناعي خمسة تصحيحات رئيسية خلال السنوات الثلاث الماضية. ورغم أن كل تصحيح كان مدفوعاً بسردية سلبية مختلفة، إلا أن العديد من السمات ظلت ثابتة بشكل ملحوظ.

بلغ متوسط الانخفاضات السابقة حوالي 20% ، وبلغت أدنى مستوياتها عادةً في غضون 20 يوم تداول تقريبًا ، وأصبحت كل مرحلة تعافٍ أقصر تدريجيًا من سابقتها. استغرقت أول عملية تصحيح ما يقرب من 293 يومًا للتعافي، بينما انخفضت فترات الارتداد اللاحقة إلى حوالي 106 أيام، و47 يومًا، و27 يومًا على التوالي.

يشير هذا إلى أنه على الرغم من الصدمات العاطفية المتزايدة التواتر، فقد أظهر السوق تاريخياً قدرة أسرع على استيعاب الروايات السلبية مع اكتساب المستثمرين ثقة أكبر في دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.

---

هيمنت عمليات البيع الهيكلية على هذا التصحيح.

وعلى عكس التراجع التقليدي الناتج عن انخفاض الأرباح، يبدو أن عمليات البيع هذه قد تضخمت بفعل عوامل هيكلية في السوق.

بحسب غولدمان ساكس إنك(GS.US) ، انخفض مؤشرها التكنولوجي - الذي يتتبع أسهم شركات التكنولوجيا والإعلام والاتصالات ذات الزخم العالي - بنحو 40% من ذروته خلال 17 يوم تداول فقط ، مسجلاً بذلك أسرع وأعمق انخفاض على الإطلاق. ويعزو البنك هذا الانخفاض بشكل أساسي إلى مراكز التداول المزدحمة والرافعة المالية المركزة، وليس إلى ضعف أساسيات الشركات.

شكلت الأسهم المتعلقة بالذاكرة ما يقرب من ثلثي الانخفاض الأوسع في قطاع أشباه الموصلات، مما يعكس مدى تركيز المستثمرين بشكل كبير على أحد أقوى قطاعات سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي أداءً.

في الوقت نفسه، أصبح التقلب متباعداً بشكل غير معتاد. فقد شهدت أسهم شركات أشباه الموصلات الفردية تقلبات سعرية أكبر بكثير، بينما ظلت مؤشرات السوق الأوسع نطاقاً مستقرة نسبياً، مما يدل على أن المخاطر أصبحت تتركز بشكل متزايد على مستوى السهم بدلاً من السوق بأكمله.

---

يقدم خفض المديونية في كوريا الجنوبية دليلاً هاماً

أحد أوضح المؤشرات على التصحيح الأخير ظهر من كوريا الجنوبية، إحدى أكبر أسواق أشباه الموصلات للذاكرة في العالم.

تُظهر بيانات السوق الصادرة عن جهات خارجية أن أرصدة الهامش الكورية قد تراجعت إلى مستويات لم تُشهد منذ أبريل. وتشير التقارير إلى أن الأصول المحتفظ بها في صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لأشباه الموصلات والتي تركز على كوريا قد انخفضت من حوالي 53 مليار دولار في منتصف يونيو إلى حوالي 27 مليار دولار ، أي ما يقرب من النصف في غضون أسابيع.

تشير بيانات تدفق السوق أيضاً إلى عملية كلاسيكية لخفض المديونية:

• أُجبر المستثمرون الأفراد على تقليص مراكزهم من خلال عمليات تصفية الهامش.
• أصبحت المؤسسات المحلية مؤقتاً مشترين صافين.
• واصل المستثمرون الأجانب عمليات البيع، بينما عادت بعض عمليات الشراء من قبل الأفراد في وقت لاحق من الأسبوع.

تشير هذه الإشارات مجتمعة إلى أن جزءًا كبيرًا من الرافعة المالية المفرطة التي تراكمت خلال انتعاش الذكاء الاصطناعي ربما تم التخلص منها بالفعل، على الرغم من أن العملية قد لا تكون قد اكتملت تمامًا.

وقد لوحظ انخفاض مماثل في الرافعة المالية في سوق التمويل الهامشي في الصين، حيث تراجعت أرصدة التمويل نحو أدنى مستوياتها في يونيو.

---

لا يزال الإنفاق الرأسمالي محور النقاش الرئيسي

على الرغم من تحركات الأسعار العنيفة، إلا أن السؤال الأساسي للسوق ظل دون تغيير إلى حد كبير:

هل سيستمر الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي فائقة التوسع؟

تسارع التصحيح الأخير بعد ظهور مخاوف بشأن ما إذا كان مقدمو الخدمات السحابية قد يبطئون الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، لا سيما في أعقاب التكهنات المحيطة باستخدام البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتوسيع سعة الذاكرة.

ومع ذلك، لا تزال العديد من المؤشرات الأساسية تشير إلى اتجاهات استثمارية مرنة في مجال الذكاء الاصطناعي.

رفعت بنك أوف أمريكا(BAC.US) مؤخراً توقعاتها للإنفاق الرأسمالي العالمي على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى حوالي 851 مليار دولار في عام 2026 ، مع الإبقاء على توقعاتها باستمرار النمو حتى عام 2027. كما سلط البنك الضوء على النمو المستمر في استهلاك رموز الذكاء الاصطناعي وتراكم عقود مزودي خدمات الحوسبة السحابية طويلة الأجل، مما يشير إلى أن الطلب على الذكاء الاصطناعي في المؤسسات لا يزال قوياً.

هذا التباين بين تحسن مؤشرات الطلب على المدى الطويل وضعف معنويات السوق على المدى القريب يفسر سبب استمرار انقسام المستثمرين بشكل حاد حول توقعات القطاع.

---

أصبحت الأرباح الآن هي الاختبار النهائي

وبما أن جزءًا كبيرًا من الانخفاض الأخير كان مدفوعًا بالتوقعات وليس بالتدهور المؤكد، فإن الاهتمام يتحول بسرعة نحو أرباح الشركات.

من المتوقع أن تقدم التقارير القادمة من كبرى شركات الحوسبة السحابية العملاقة أول دليل مباشر للسوق بشأن:

• خطط الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؛
• العائد على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي السحابي (ROI)؛
• الطلب المستقبلي على موردي أشباه الموصلات والذاكرة.

قد تؤثر هذه النتائج على المشاعر في جميع أنحاء النظام البيئي الأوسع للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك مصنعي أشباه الموصلات في الولايات المتحدة، ومنتجي الذاكرة الكوريين، وموردي الشبكات الضوئية، ومصنعي لوحات الدوائر المطبوعة، وشركات البنية التحتية ذات الصلة.

بمعنى آخر، يتحول سرد السوق تدريجياً من التكهنات إلى الأساسيات القابلة للقياس.

---

ما الذي قد يراقبه المستثمرون

بدلاً من التركيز فقط على تقلبات الأسعار اليومية، من المرجح أن يراقب المشاركون في السوق العديد من التطورات الأوسع نطاقاً خلال الأسابيع المقبلة:

• هل انتهى إلى حد كبير تقليص الرافعة المالية في كوريا؟
• هل ستبقى توجيهات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي سليمة خلال موسم الإعلان عن الأرباح؟
• ما إذا كان انخفاض التقييم قد قلل بشكل كافٍ من مخاطر التمركز؛

ما إذا كانت الأحداث الاقتصادية الكلية - بما في ذلك اجتماعات البنوك المركزية وتطورات السياسات - تُدخل مزيداً من التقلبات.

من المرجح أن تحدد الإجابات على هذه الأسئلة ما إذا كان التصحيح الأخير سيثبت أنه إعادة ضبط مؤقتة ضمن دورة الذكاء الاصطناعي الأوسع نطاقًا أم أنه سيتطور إلى فترة أطول من التوطيد.

---

صناديق المؤشرات المتداولة والأسهم ذات الصلة

مؤشر الأسعار	فئة
ETF لأشباه الموصلات VanEck Vectors(SMH.US)	أشباه الموصلات الأمريكية
Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US)	أشباه الموصلات الأمريكية
ETF العالمي X للذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا(AIQ.US)	الذكاء الاصطناعي والروبوتات
ROBO Global Artificial Intelligence ETF(THNQ.US)	الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة
صندوق القطاع المحدد Spdr - التكنولوجيا(XLK.US)	التكنولوجيا الواسعة
صندوق Invesco QQQ، السلسلة 1(QQQ.US)	مؤشر ناسداك 100
ألفابيت A(GOOGL.US)	مُوسِّع نطاق الحوسبة السحابية - النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي والعائد على الاستثمار
مايكروسوفت(MSFT.US)	مزود خدمات الحوسبة السحابية الضخمة – البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
أمازون دوت كوم(AMZN.US)	مُقدّم خدمات الحوسبة السحابية الضخمة – الإنفاق على الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي
ميتا بلاتفورمس(META.US)	مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي فائقة التوسع
إنفيديا(NVDA.US)	رائد الذكاء الاصطناعي ووحدات معالجة الرسومات
برودكوم(AVGO.US)	شبكات الذكاء الاصطناعي والسيليكون المخصص
إيه آر إم القابضة (ARM.US)	بنية وحدة المعالجة المركزية للذكاء الاصطناعي
ميكرون تيكنولوجي(MU.US)	الذاكرة (HBM/DRAM)
SK hynix Inc. Sponsored ADR(SKHY.US)	الذاكرة (HBM/DRAM)
Marvell Technology(MRVL.US)	شبكات الذكاء الاصطناعي
شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات المحدودة(TSM.US)	مصنع أشباه الموصلات
أيه أس أم أل القابضة(ASML.US)	معدات أشباه الموصلات

إفصاح عن المخاطر: صُممت صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية (بما في ذلك المنتجات ذات الرافعة المالية 2x و3x) لتتبع العوائد اليومية بدلاً من الأداء طويل الأجل. ونظرًا لإعادة التوازن اليومية وتأثيرات التراكم، فقد تشهد هذه الصناديق انخفاضًا ملحوظًا في الأداء خلال فترات التقلبات الشديدة، مما يجعلها أكثر خطورة من صناديق المؤشرات المتداولة التقليدية، خاصةً عند الاحتفاظ بها لفترات طويلة.

هذه المقالة مخصصة للتعليق على السوق ولأغراض تعليمية فقط، ولا ينبغي تفسيرها على أنها نصيحة استثمارية أو توصية بشراء أو بيع أي ورقة مالية.