تستعد شركة SK HYNIX الكورية الجنوبية الرائدة في مجال رقائق الذاكرة لطرح أسهمها لأول مرة في سوق الأسهم الأمريكية، وهي خطوة يعتقد العديد من المستثمرين أنها قد تعيد تشكيل تقييم الشركة وتقلل من الفارق الطويل الأمد بينها وبين نظيرتها الأمريكية ميكرون تيكنولوجي(MU.US) .

تخطط الشركة لإدراج إيصالات الإيداع الأمريكية ( ADRs ) في مؤشر ناسداك العالمي للسوق المختار المركب(NQGS.US) ، ومن المتوقع أن يبدأ التداول في حوالي 10 يوليو ، رهناً بالموافقة التنظيمية.

يُقيّم تسعير شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) شركة إس كيه هاينكس بسعر 166 دولارًا للسهم الواحد.

وفقًا للملفات التنظيمية المقدمة في كوريا الجنوبية، تخطط شركة SK Hynix لإصدار 17.79 مليون سهم جديد من خلال شهادات الإيداع الأمريكية، بهدف جمع ما يقرب من 45.45 تريليون وون (حوالي 29-30 مليار دولار) .

يمثل كل إيصال إيداع أمريكي 0.1 سهم عادي . وبناءً على سعر الإغلاق في 23 يونيو البالغ 2,555,000 وون كوري للسهم العادي، فإن سعر طرح إيصالات الإيداع الأمريكية الضمني يبلغ حوالي 255,500 وون كوري، أو ما يقارب 166 دولارًا أمريكيًا لكل إيصال إيداع أمريكي .

وقالت الشركة إن الإدراج في الولايات المتحدة يهدف إلى توسيع قاعدة مستثمريها، وتحسين رؤيتها العالمية، و"السماح بتقييم قيمتها المؤسسية الحقيقية بشكل صحيح".

اشترك في " موضوع "صائد الاتجاهات "، الذي يتتبع القطاعات الأكثر سخونة والاختراقات الفنية في الوقت الفعلي يوميًا، ويرافقك في كل يوم تداول للأسهم الأمريكية.

---

وول ستريت ترى في إدراج شهادات الإيداع الأمريكية حافزاً للتقييم

وقد لاقى الإدراج المقترح ترحيباً واسعاً من المحللين، الذين يجادلون بأن مكانة شركة SK Hynix المهيمنة في رقائق ذاكرة الذكاء الاصطناعي لم تنعكس بشكل كامل في تقييمها.

تشير تقديرات إتش إس بي سي(HSBC.US) إلى أنه بمجرد بدء التداول في الولايات المتحدة، يمكن أن ترتفع قيمة شهادات الإيداع الأمريكية بنحو 20٪ عن مستوى التسعير الأولي مع ازدياد معرفة المستثمرين الأمريكيين بالشركة.

ويجادل البنك بأن شركة SK Hynix قد تطورت من شركة مصنعة للذاكرة الدورية إلى واحدة من أهم موردي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وذلك بفضل ريادتها في مجال ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) المستخدمة في مسرعات الذكاء الاصطناعي لشركة إنفيديا(NVDA.US) .

بسعر العرض المقترح، تُقدر قيمة شركة SK Hynix بنحو 8-9 أضعاف الأرباح المستقبلية ، مقارنة بمضاعف الربحية المتوقع لشركة Micron المكون من رقمين، على الرغم من أن SK Hynix تزود غالبية رقائق HBM لشركة Nvidia.

يعتقد بنك HSBC أن جزءًا كبيرًا من هذا الخصم ينبع من " الخصم الكوري " طويل الأمد - وهو ميل الشركات الكورية المدرجة إلى التداول بتقييمات أقل بسبب المخاوف بشأن حوكمة الشركات والمخاطر الجيوسياسية وانخفاض سيولة السوق.

يتوقع مديرو الأصول ارتفاعاً بنسبة 30% إلى 45%

يتوقع العديد من المستثمرين المؤسسيين أن يؤدي الإدراج في الولايات المتحدة إلى تسريع تقارب التقييم مع ميكرون تيكنولوجي(MU.US) .

تشير تقديرات شركة Eugene Asset Management إلى أن أسهم شركة SK Hynix المدرجة في كوريا قد ترتفع بنسبة 30% تقريبًا إذا وصل التقييم المستقبلي للشركة إلى مضاعف شركة Micron بحلول عام 2027، في حين أن شهادات الإيداع الأمريكية نفسها قد تحقق مكاسب تصل إلى 45% .

كما تتوقع شركة جوبيتر لإدارة الأصول ارتفاعًا بنسبة 30% تقريبًا للأسهم الكورية في ظل سيناريو التقييم نفسه، بحجة أن إدراج شهادات الإيداع الأمريكية سيحسن بشكل كبير إمكانية الوصول للمستثمرين المؤسسيين والأفراد الأمريكيين الذين يسعون إلى التعرض لصناعة ذاكرة الذكاء الاصطناعي.

ويشير بنك HSBC بشكل منفصل إلى أن شهادات الإيداع الأمريكية (ADRs) يمكن أن تحصل على علاوة إضافية بنسبة 20٪ مقارنة بالأسهم المدرجة في بورصة سيول لأنها أكثر سهولة في الوصول إليها بالنسبة للمستثمرين العالميين.

لا تزال ريادة الذكاء الاصطناعي هي الفرضية الاستثمارية الأساسية

لا يزال تفاؤل المستثمرين يتمحور حول المكانة الرائدة لشركة إس كيه هاينكس في سوق المواد عالية الأداء.

وفقًا لشركة Counterpoint Research ، تسيطر شركة SK Hynix حاليًا على ما يقرب من 60٪ من سوق HBM العالمي ، مما يجعلها أكبر مورد في هذه الصناعة.

وبحسب ما ورد، فقد تم بيع إنتاج الشركة من ذاكرة HBM بالكامل لعدة فصول متتالية، مدعومًا بإنفاق قوي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واتفاقيات توريد طويلة الأجل مع عملاء رائدين، بما في ذلك إنفيديا(NVDA.US) .

قال مدير الأبحاث في شركة Counterpoint ، إم إس هوانغ، إن SK HYNIX INC(HXSCF.US) تقدم حاليًا أقوى مزيج في الصناعة من الريادة التكنولوجية وتكاليف التصنيع وهوامش التشغيل.

في غضون ذلك، تواصل سامسونج للإلكترونيات(SSNLF.US) المنافسة العمل على تعزيز قدرتها التنافسية في مجال ذاكرة النطاق العريض (HBM) بعد أن اعتبرها العديد من المستثمرين أنها قللت من شأن الطلب خلال المراحل المبكرة من طفرة الذكاء الاصطناعي.

التأثير المحتمل على الأسهم ذات الصلة

وبعيداً عن شركة SK Hynix نفسها، فإن إدراجها في بورصة ناسداك قد يجذب انتباه المستثمرين مجدداً إلى الشركات العاملة في جميع أنحاء النظام البيئي لأشباه الموصلات في مجال الذكاء الاصطناعي.

قد تشهد ميكرون تيكنولوجي(MU.US) زيادة في مقارنات التقييم حيث يقوم المستثمرون بمقارنة الشركتين الرائدتين في مجال الذاكرة بشكل مباشر.

قد تظل إنفيديا(NVDA.US) ، التي تعتمد وحدات معالجة الرسومات الخاصة بها للذكاء الاصطناعي بشكل كبير على ذاكرة HBM التي توفرها شركة SK Hynix بشكل أساسي، مستفيدًا رئيسيًا من توسيع قدرة ذاكرة HBM.

قد يعزز الإدراج أيضًا المشاعر الإيجابية تجاه الشركات العاملة في مجال معدات تصنيع ذاكرة الذكاء الاصطناعي، وتغليف أشباه الموصلات، والركائز المتقدمة، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث يركز المستثمرون بشكل متزايد على رواد سلسلة التوريد بدلاً من مصنعي وحدات معالجة الرسومات فقط.

الثيران ضد الدببة

نظرة إيجابية

تستند النظرة التفاؤلية في وول ستريت إلى عدة عوامل:

• تُعد شركة SK Hynix الشركة الرائدة بوضوح في سوق HBM، وهو القطاع الأسرع نموًا في صناعة الذاكرة.
• من المتوقع أن يظل الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي محدوداً بالعرض لسنوات، مما يدعم القدرة على تحديد الأسعار.
• قد يؤدي إدراج الشركة في بورصة ناسداك إلى القضاء على جزء كبير من "خصم كوريا" وتوسيع قاعدة المساهمين.
• تساهم اتفاقيات توريد ذاكرة HBM طويلة الأجل في جعل الأرباح أقل تأثراً بالدورات الاقتصادية مقارنة بأسواق ذاكرة DRAM و NAND التقليدية.

نظرة هبوطية

لا يقتنع جميع المستثمرين بأن فجوة التقييم ستختفي بسرعة.

يزعم المتشككون أن:

• يعكس الخصم الكوري مشاكل هيكلية قد لا يحلها الإدراج في الولايات المتحدة وحده بشكل كامل.
• قد يعود الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى وضعه الطبيعي في نهاية المطاف إذا تباطأ الاستثمار في مراكز البيانات فائقة التوسع.
• تواصل شركتا سامسونج ومايكرون الاستثمار بقوة في تقنية الذاكرة عالية النطاق (HBM)، مما قد يزيد من حدة المنافسة خلال السنوات القليلة المقبلة.

ربما يكون جزء كبير من التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي قد انعكس بالفعل بعد أن ارتفعت أسهم شركة SK Hynix بأكثر من 280% خلال العام الماضي ، مما رفع قيمتها السوقية إلى أكثر من تريليون دولار .

---

لطالما نظر المستثمرون إلى شركة إس كيه هاينكس على أنها شركة مصنعة لرقائق الذاكرة ذات أداء دوري. ويمثل إدراجها المرتقب ناسداك(IXIC.US) فرصةً للشركة لإعادة تموضعها كواحدة من أهم موردي البنية التحتية الذين يدعمون طفرة الذكاء الاصطناعي العالمية.

سيعتمد ما إذا كانت شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) ستحقق في نهاية المطاف الارتفاع المتوقع بنسبة 20% إلى 45% من قبل وول ستريت إلى حد كبير على سؤال واحد: هل المستثمرون الأمريكيون على استعداد لتقييم مورد HBM الرائد في العالم على أنه شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي أكثر من كونه شركة مصنعة للذاكرة التقليدية؟